基于會計視角的央企EVA思考

湖南省火電建設公司 劉愛軍

一、央企EVA變量解讀

（一）凈利潤 以凈利潤作為計算經營凈利潤的起點，并且綜合其他八個變量的情況，包含了以下信息：一是計算EVA的凈利潤既包含了歸屬于母公司所有者的凈利潤，也包含了少數股東損益。這是因為：在計算資本總額時包含了少數股東股益，基于對等的原則，應在計算凈利潤時也應將少數股東損益納入；EVA關注的是公司管理層的經營業績，即管理層是否為股東創造財富。因此，EVA應從企業整體、從全體股東角度去評價管理層進行價值創造的過程。二是計算EVA的凈利潤包含部分營業外收支差額。根據EVA考核細則，對于非經常性收益調整項減半計算。另外，如果發生嚴重自然災害、企業重組等情形，嚴重影響EVA值的，國資委予以酌情調整。由此可見，EVA雖然在計算過程中盡可能消除偶然因素的影響，但仍然未將與經營無關且不可控的因素全部剔除。三是計算EVA的凈利潤包含了部分政府補助。由于央企的經營行為關乎國計民生及國家經濟安全，不以盈利作為其唯一目的，為了維持良性運營，獲取政府補助構成了央企利潤的重要來源。將與經常活動有關的補貼收入納入企業的經營凈利潤，將促使中央企業采取各種途徑獲得國家的巨額補貼，從而導致經營業績上的不足有可能被掩蓋。四是計算EVA的凈利潤包含了公允價值變動損益，但未包含計入資本公積的公允價值變動。將公允價值變動損益計入EVA，有可能使企業面臨順周期效應，不能真實地反映企業的經營業績。五是計算EVA的該凈利潤已消化了計提的各種減值準備。由于各項減值并沒有造成企業實際的現金流出，國際上通行的做法是將減值準備作為調整項目在計算稅后凈營業利潤時加回，但央企在計算EVA時，為了避免將減值準備作為調節閥，不予作為調整項。六是以凈利潤作為計算EVA的起點，不能杜絕企業粉飾報表、進行盈余管理的可能性。為了迎合國資委的考核期望，業績好或不好的企業都有進行盈余管理的可能：報表業績好的企業，實際經營情況可能更好；報表業績差的企業，實際經營情況可能更糟糕。

（二）利息支出 利息支出是國際上計算EVA時較為常見的調整項。根據考核辦法的解釋，利息支出是指企業財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”，其中包含了以下信息：一是財務費用中包含的匯兌損益、手續費用、利息收入等在計算稅后凈營業利潤時不能作為調整項。二是該調整項目包含了費用化的長短期借款利息、票據貼現利息支出、未確認融資費用攤銷等。三是對于當年資本化的利息費用，不能作為調整項加回，而是在其計入資產的成本之后，隨著資產的消耗予以逐年補償。

（三）研究開發費用調整項 根據考核細則，研究開發費用調整項是指“管理費用”項下的“研究與開發費”和當期確認為無形資產的研究開發支出，其中包含了以下三個方面的信息：一是該調整項與實際影響當年損益的研究開發費用（當年費用化的研發費用與已資本化的開發費用當年攤銷數之和）不一致，更類似于按收付實現制的原則計算的當年的研發費用總投入。二是研究開發費的投入將給企業帶來未來的競爭力及可持續發展，將研究開發費用作為凈利潤加回，其目的在于鼓勵央企加大研發投入、進行科技創新。三是將研究開發費作為調整項也存在一定的弊端。主要是有可能導致盲目進行研發方面的投入，導致研發投入產出不配比、效率不高的問題；也有可能存在將其他費用擠入研究開發費以獲得較高的EVA值的情形。

（四）非經常性收益調整項 根據考核細則規定，非經常性收益調整項減半計算，具體包括變賣主業優質資產收益、主業優質資產以外的非流動性資產轉讓收益及其他非經常性收益，從中可以發現：一是非經常性收益在計算凈營業利潤時減半，體現了國資委擠掉利潤泡沫、提高央企盈收質量的決心。二是該條款由于規定得過于細致，在實際中部分數據難以取得和驗證。如考核細則規定，減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益屬于非經常性收益，但在二級市場增持后又減持取得的收益不作為非經常性收益。由于企業取得控制權或逐步減持失去控制權可能是一個漸進式的過程，當增持、減持頻繁操作時，對于取得的收益在實際操作中不易區分。三是央企對于非經常性損失未有減半計算的規定，僅對嚴重自然災害等不可抗力有豁免性條款。但實際上，非經常性損失與非經常性收益一樣具有偶然性。這將使企業在財務上過于謹慎，將會使企業經營都在時行決策時，將應在短期處置以避免更大損失的事項進行延遲。

（五）平均所有者權益 一是所有者權益中包含的少數股東權益，同樣需要作為所有者資本投入，計算資本成本。二是歷年來累計的盈余公積以及在企業留存的未分配利潤，股東無法自由進行支配，喪失了機會成本，因此理應計算資本成本。三是企業通過資本溢價、接受捐贈、法定財產重估增值等資本公積，其性質屬于準資本或附屬資本，需計算資本成本；另根據謹慎性原則，將企業持有的部分暫未實現、計入資本公積的損益也一并計算資本投入，有可能會加重企業的負擔。四是企業根據《安全生產費用財務管理辦法》及《企業會計準則解釋公告第3號》計提未使用完畢的安全生產費用專項儲備，由于已經在成本中消耗，應視同為利潤留存，因此，也須比照未分配利潤計算資本成本。

（六）平均負債 由于在計算資本總額時，已將平均無息流動負債剔除，因此，計算資本成本的負債還包括下列內容：一是交易性金融負債其對損益的影響主要是來自其公允價值的波動而非利息的償付，但其作為一項名義上的負債仍需承擔債務成本，因此，在計算資本成本時不能予以剔除。二是在非流動負債中體現的遞延收益、企業由于對外提供擔保、未決訴訟、產品質量保證、重組義務、虧損合同以及固定資產和礦區權益棄置義務等產生的預計負債、以及根據確認的遞延所得稅負債，都是由于內部核算產生、且具有一定的內部負債的性質，均無需承擔債務成本，按理應在計算時予以剔除；但考核細則在計算債務資本時未予扣除，應該是考慮到這部分負債所占比重不大、出于簡化計算的需要。

（七）平均無息流動負債 平均無息流動負債作為債務資本的調整項，需要在計算資本成本時予在剔除。一是并非所有的無息流動負債均可作為調整項扣除。如應付職工薪酬，屬于無息負債的范疇，不予扣除是為了彰顯央企對員工的責任，不得拖欠工資及其他附加費用。另外，應付股利（應付利潤）同樣不可剔除。二是并非已剔除的流動負債均屬無息。如應付票據，如果屬于合同約定的買方付息票據等，則屬于有息；如果存在現金折扣的情形，應付賬款也屬有息負債；而其他應付款往往包羅萬象，中間也可能存在一部分有息負債。

（八）平均在建工程 可以作為調整項在計算資本總額剔除時的在建工程是符合主業規定的“在建工程”。之所以剔除在建工程，是基于在建工程在轉為固定資產之前，不會產生與之相匹配的收益。根據《企業會計準則第4號——固定資產》要求，在建工程轉為固定資產的條件是達到預定可使用狀態，給了企業較大的裁量空間，企業有可能因此延期結轉固定資產。這樣，一方面可以減少資本總額，另一方面延遲折舊費用的攤銷，使之可以獲得較高的EVA值。

（九）資本成本率 央企EVA對資本成本率進行了簡化處理：原則上定為5.5%；承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業，資本成本率定為4.1%；另對資產負債率在75%以上的工業企業和80%以上的非工業企業，資本成本率上浮0.5個百分點。資本成本率確定后，三年保持不變。從中可知：一是目前我國參照國際通行的資本資產定價模型計算資本成本率的條件尚不成熟，如果將資本成本率進行一刀切，可能誘使央企將財務資源與戰略資本投向高風險的產業。二是資本成本率定得偏低。從國際上看，多數行業的資本成本率在10%以上，國資委本著穩健起步的考慮，把資本成本率基準暫時設定為5.5%，剔除債務成本之后，計算的投資者期望報酬率約為6～7%，仍然處于較低水平。三是由于資產負債率設有警戒線，且一經確定，三年不變。因此，在確立資本率的基準年份，對于資產負債率徘徊在75%或80%左右的企業，不排除突擊進行資產負債率的調整。

二、央企EVA存在的不足及改進建議

（一）減少調整項目，簡化計算過程 采用EVA的公司通常采用10項以內的調整方案。計算央企EVA的變量共有9個，但如果計算調整項，則包括利息支出、研發費用、勘探費用（特殊企業）、減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益、企業集團轉讓所屬主業范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益、轉讓股權（產權）收益、轉讓資產（含土地）收益、與主業發展無關的資產置換收益、與經常活動無關的補貼收入、應付票據、應付賬款、預收款項、應交稅費、應付利息、其他應付款、在建工程、專項應付款（特殊企業）、特種儲備基金（特殊企業）等共計18項，其用意是雖是為了更為精確地通過計算EVA考核央企負責人，以使央企的經營行為更為符合國資委的要求和預期，但企圖用EVA來解決所有問題不適合。因此，對于這些調整項，應進一步精簡。

（二）差異對待企業，反映實際業績 EVA對所有央企總共規定了4個例外事項：（1）對于為獲取國家戰略資源，勘探投入費用較大的企業，將其成本費用情況表中的“勘探費用”視同研究開發費用調整項按照一定比例予以加回。（2）對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款”、“特種儲備基金”余額較大的，可視同無息流動負債扣除。（3）承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業，資本成本率定為4.1%。（4）資產負債率在75%以上的工業企業和80%以上的非工業企業，資本成本率上浮0.5個百分點。把不同的企業放在同一水平上考核，雖然名義上較為公平，但事實上，由于各企業情況不同，達到同樣EVA值的企業，以此為準繩有失公平。因此，在設計央企EVA時，應充分考慮到不同行業、不同基礎及不同規模的差異，對不同的行業設置不同的細化調整項。

（三）出臺計算指引，明確調整事項 EVA考核細則規定，對于為獲取國家戰略資源，勘探投入費用較大的企業，經國資委認定后，可視同研究開發費用調整項按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。究竟投入費用較大的認定標準是多少，調整項究竟按多少比例加回，考核細則未進行詳細說明；另國資委還規定了當面臨重大政策變化、嚴重自然災害等不可抗力因素、企業重組、上市及會計準則調整等不可比因素、國資委認可的企業結構調整等其他事項時，可以對EVA指標酌情調整。由此可見，為了保持一定的靈活性，國資委保留了較大的自由裁量權，有可能造成考核中的不公平。為了避免這種現象，對于EVA計算的相關調整事項，有必要進行詳細的說明。另外，EVA計算復雜，將會使企業在實際計算時面臨較大的困難，國資委可另行出臺詳細的計算指引。

（四）增加社會責任，全面反映業績 央企作為國家經濟發展的主力軍，在一定程度上導致了資產運營效率不高、投入產出不匹配的現象，并且也引起了社會上的一些指責和不滿。為了客觀真實地反映央企經營者的業績，建議將央企承擔的社會責任予以量化，將表外成本也納入EVA計算，使得EVA更為準確地反映經營者的業績、反映央企實際的經濟利潤水平。

（五）引入外部鑒證，消除會計扭曲 EVA以相關財務數據計算為起點，有必要采取措施防止因會計扭曲造成的EVA計算不真實。一是從嚴審計，合理保證央企業財務報告的準確性；二是充分利用注冊會計師審計成果，在進行年報審計的同時對EVA進行鑒證并出具意見，以此作為國資委參考依據，盡可能避免EVA計算不真實、不準確；三是重視其他政府部門及外部評價的結果。如對于研發費用調整項，稅法也對于研發費用在稅前加計扣除做出了規定，并且在實際操作中較為嚴格，如果將此引入參照體系，數據之間相互校核，可減少將不屬于研發費用的項目擠入研發成本的可能性。

［1］趙治綱：《EVA業績考核理論與實務》，經濟科學出版社2009年版。