多空爭奪 期價仍處于高位

弘業期貨有限公司沈陽營業部 副總經理 王 濤

自二月初開始國內外期價完成了高位調整，隨著種植面積題材進入市場視線，期價從三月中旬開始緩緩上升。3月31日美國農業部發布種植意向報告顯示，本季美國大豆種植面積為7660.9萬英畝，同時低于去年的7740萬英畝和報告前市場普遍預測的7696.9萬英畝。一季度庫存報告為12.49億蒲式耳，低于上季度的22.77億蒲式耳和此前市場平均預測的12.95億蒲式耳，從這兩個數據看，大豆價格長期仍是向好的。

4月8 日美國農業部發布月度供需報告，2010/11年度大豆結轉庫存為1.4億蒲式耳，高于市場報告前預測的1.37億蒲式耳，與上月水平持平，巴西大豆產量意外上調到7200萬噸，高于上月200萬噸，報告整體呈中性偏空。然而由于當晚美國原油價格站穩在110美元之上、美元指數大幅下挫至74.8，為大豆及相關農產品提供有力支撐。

近期消費市場并不看好，但期價仍在強行上沖，對于期貨市場的投資者和現貨市場的經營者帶來很多困擾，把握對價格運行方向的難度在加大，我們認為這是多空因素錯綜復雜、相互交織所形成的。

利空的方面：

（1）大豆拍賣幾次流拍，需求方面購銷平淡。4月1日哈爾濱國家零食交易中心進行黑龍江省儲大豆競價拍賣，這次計劃銷售2008年產大豆2.07萬噸，結果沒有成交，顯示了目前消費需求方面并不積極。據最新調查監測的情況，目前黑龍江省大豆市場行情購銷走勢及變化平淡，大豆上市數量不多，豆農惜售心理依然。在加工企業方面收購數量依然不多，收購價格基本維持在1.90～1.92元/斤，上漲及下跌的幅度有限。

（2）宏觀調控年內二度加息。清明節后的第一個交易日，央行再次提高一年期存貸款利率0.25個百分點。這是央行自去年以來的第四次加息，也是今年的第二次加息。此次加息并未超出市場預期。加息之所以選在這個時間點，我們認為意在應對當前可能再度創出新高的物價壓力，市場預計3月份CPI將高于2月份的4.9%并很可能突破5%。但市場對加息并不以為然，反而低開高走。

（3）傳言油脂小包裝漲價請求被發改委駁回。同時要求中糧和益海集團兩家大型油脂企業在未來兩個月內不得上調小包裝油價格，為此國家從穩定市場出發，將向上述兩家企業銷售國儲油脂油料，或將采取定向的銷售方式銷售35萬噸大豆和45萬噸菜油，但目前銷售價格尚不清楚。對于國內油脂企業來說，多年受制于原材料和無定價權的困擾，現在不得不另辟蹊徑，紛紛出海種地，爭上游資源。聚龍企業在印尼加里曼丹島就開辟了2.4萬公頃的兩個棕櫚種植園，年初已經榨出首批棕櫚油。重慶糧食集團也決定，在巴西種植300萬畝大豆，在加拿大種植100萬畝油菜籽，預計首批大豆年內將通過海船運往靖江。這一情況應該引起市場的關注。

（4）巴西增產，飼料糧日后也許會受到小麥替代的沖擊。從本月USDA報告明顯可以看到，對巴西產量突然調高了200萬噸，這是出乎市場預料的。同時我們也不應該忘記，2010年由于洪災，致使澳大利亞近一半的小麥年產量降為飼料級，2011這些小麥無疑將會流入國際市場，對飼料糧造成階段性沖擊。

利多方面：

（1）國際原油價格持續上漲，日本災害料將成為利多因素。由于日本大地震以及中東北非地緣政治局勢動蕩等因素的影響，國際原油價格仍面臨著上行風險。對日本大地震影響經濟的擔憂使之前油價快速回落，但預計燃油發電帶來的需求增長將遠高于經濟活動減少導致的需求下降。此前市場對日本地震導致需求下降的擔憂抵消了對中東北非地區供應短缺的擔憂，然而目前，中東北非地區的局勢并未有所好轉。預計日本核電裝機容量的毀損將需要23萬桶/日的燃料油和直接燃燒原油來抵消。

（2）國內外種植面積的減少對大豆價格將形成長期利多支撐。3月15日中國農業部對外發布了本年度中國大豆種植面積的意向，由于大豆種植收益不如其他品種，預計本年度大豆種植面積將比上年減少11.2%，這是農業部基于對全國500個農情基點縣調查的結果。在受調查的小麥、玉米、水稻等所有品種中，只有大豆的降幅在2位數。黑龍江省是我國大豆種植面積最多的省份，平均每年產量占全國的60%，但該省今年的種植面積降幅達到11.5%，去年為5322萬畝。

（3）宏觀層面看，美元持續貶值和中國貿易逆差的擴大或將成為支撐美豆價格走勢。海關總署3月10日發布今年一季度我國外貿進出口情況。據海關統計，1～3月，我國進出口總值8003億美元，比去年同期（下同）增長29.5%。其中出口3996.4億美元，增長26.5%；進口4006.6億美元，增長32.6%。今年一季度我國累計出現10.2億美元的貿易逆差，而去年一季度為順差139.1億美元。這是我國六年來首次出現季度貿易逆差，我們分析隨著美元持續貶值，人民幣兌美元不斷再創新高的情況下，這種趨勢或將在中國國際貿易中繼續延續。

在目前的形勢下對于豆類商品價格走勢的判斷，我們建議，期貨市場的投資者和現貨認識應保持謹慎看多，畢竟國際市場在這個季節并不缺少大豆。