博弈視角下企業社會責任與企業價值關系研究

玉林師范學院 韋德貞

一、企業社會責任對企業價值作用機理

企業履行社會責任是對利益相關者利益的一種兌現或維護，而利益相關者的獲得預期回報以其獨特方式更加關注企業長期財務目標的實現并為之付出自己的努力，從而使企業獲得長期的、穩定的現金流入，加之利益相關者的配合，企業經營風險和財務風險低，進而綜合資金成本也就相應較低，從而經過折現的現金流入即企業價值增大，即順利實現了企業價值最大化的財務目標。具體表現為以下方面：

其一，降低融資成本，提高企業價值。企業履行對投資者的責任，可以源源不斷地從投資者手中獲取資金，降低企業財務風險的同時，還降低企業融資成本，進而提高了企業價值。企業投資者包括股東和債權人，企業對投資者的責任則主要包括分配足額股利和按時償付債權人本息。企業履行了對投資者的責任，投資者便可以有所偏好的將資金置于該企業，不僅降低了企業資金鏈斷裂等財務風險，同時也降低了企業融資成本，進而可以提高企業價值。

其二，降低人力資源成本，提高企業價值。企業履行對員工的責任，可以提高員工的忠誠度和工作效率，降低企業人力資源成本，進而提高企業價值。企業對員工的責任主要包括按時、足額發放薪資、對員工提供后續教育、激發員工的聰明才智以及按照員工特點協助其職業規劃等。企業履行了對員工的責任，不僅能夠充分調動員工工作的積極性，提高工作效率，還可以提高員工對企業的忠誠度，避免其“跳槽”，泄露企業機密等違約現象，進而可以提高企業價值。

其三，降低經營成本，提高企業價值。企業履行對供應商的責任，可以充分利用供應商提供的商業信用，降低企業經營成本，進而提高企業價值。企業對供應商的責任主要指不違反商業合同、按時歸還應付賬款等。企業只要履行了對供應商的責任，可以吸引更多的供應商與企業進行合作，這樣一方面供應商之間進行競爭，降低了企業原材料等的成本；另一方面供應商可以接受對企業更為有利的商業信用條件，提高了企業資金使用效率，從而提升企業價值。

其四，享受政府優惠，提高企業價值。企業履行對政府的責任，一方面可以降低政府罰沒支出，另一方面可以充分享受政府的政策優惠，進而提高企業價值。企業與政府的關系主要體現在：企業必須向政府按時、足額繳納各種稅金；政府根據宏觀調控目標、企業所處行業特征等對特定企業實施各種優惠政策，對不遵守法律法規的企業做出處罰決定等。因此，企業履行了對政府的責任，就可以從政府政策中獲利或減少企業的違規成本，提高企業價值。

其五，提升企業競爭力，提高企業價值。企業履行對社區、環境以及能源的責任，可以提高企業產品的品牌效應，提高企業在市場中的競爭力，提高企業價值。企業履行對社區、環境以及能源的責任，其本身就是一種長期的、可持續發展戰略，更何況其可以提高企業產品的品牌效應，提高企業的競爭力，這都是提高企業價值的重要因素。

二、企業社會責任與企業價值的博弈分析

假設有一家企業與其利益相關者，企業有兩種可能的情況：一種是企業前景暗淡，用θ=-1表示；另外一種可能情況就是企業前景光明，用θ=1表示。利益相關者均不知道企業的具體情況，只知道θ=-1和θ=1的概率分別為1/2，而企業知道自己的類型。根據上文對企業價值定義的界定，本文認為前景暗淡的企業未來現金流較少，存在較大的經營風險，所以企業價值較小；前景光明的企業未來現金流較為充足，所以企業價值較大。為了便于博弈分析，本文把企業前景暗淡等同于企業價值較低，企業前景較好等同于企業價值較高。一般認為，前景光明、企業價值較大的企業打算并且能夠長久經營，有建設“百年老店”的企業目標，所以這種企業關注利益相關者利益的實現，例如會確保一定的利潤水平，按時償付銀行貸款和商業信用，提供比較高的商品質量等；而前景暗淡的企業很難有能力在某一地區長久經營，所以其一般對利益相關者利益關注不夠。企業利益相關者在對企業做出各種決策前，如投資者決定對企業的投資決策之前，消費者決定對企業產品進行購買前，供應商決定企業的賒銷政策前，政府在決定對企業的優惠政策前等，可以觀察企業是否關注社會責任做出相應決策。如果做出肯定決策，利益相關者的效用為V=W（θ）-P，企業的效用U=P-θ（P＞θ）；如果做出否定決策，利益相關者的效用為0，企業的效用也為0。

在對稱信息情況下，利益相關者者會針對企業前景做出正確決策，前景光明的企業將得到效用為U=P-θ，前景暗淡企業得到效用0。因為P＞θ，那么前景光明的企業就會得到較多的社會資源，前景暗淡的企業將會被淘汰，資源配置得到優化，提高了社會的整體福利。這種帕累托最優均衡在信息不對稱情況下一般是做不到的。

在非對稱信息情況下，利益相關者對企業前景信息很難獲取，這也就產生了逆向選擇問題。而解決逆向選擇問題的方法一般是企業通過傳遞一些很難被模仿的信號來把企業本身的前景傳遞給信息弱式的相關利益者，而履行社會責任被認為是一個恰當而且完美的信號。本文為了方便分析，把企業是否履行社會責任完全等同于企業是否關注公益事業。s=0代表不關注，s=1代表關注。利益相關者只能觀察到s而不能觀察到θ，因而是否對企業做出肯定決策取決于其觀察到s的后驗概率所決定。令μ（θ=-1/s）為觀察到企業選擇不關注公益事業，θ=-1時利益相關者認為企業是前景暗淡的后驗概率。精煉貝葉斯均衡意味著：（1）企業選擇 s（θ），（2）利益相關者根據觀察到的s得出后驗概率μ（θ=-1/s）和做出決策；使得：給定預期的利益相關者態度，s（θ）是類型為θ的企業的最優選擇，給定 s（θ），μ（θ=-1/s）是與貝葉斯法則一致的。

均衡可能是混同均衡或分離均衡。首先考慮混同均衡。混同均衡意味著不同類型的企業選擇相同的關注公益事業行為，從而利益相關者無法分辨企業的類型，隨機選擇企業，即對特定企業可能做出肯定決策也可能相反，概率為1/2。當s（θ）≡0時：

即在均衡時，兩類企業都不選擇關注公益事業，利益相關者認為關注公益事業不傳遞信號。這確實是一個均衡：給定利益相關者的后驗概率μ（θ=-1/s=1）=0.5，企業的最優選擇是不關注公益事業（s=0）；給定企業選擇不關注公益事業，s=1是不可能事件，μ（θ=-1/s=1）=0.5與貝葉斯法則并不矛盾。

這里，混同均衡之所以是一個均衡，是因為我們假定利益相關者在觀察到s=1（非均衡路徑）時不修正先驗概率。如果利益相關者的后驗概率μ（θ=-1/s=1）=0，即認為選擇關注公益事業的企業一定是前景光明的企業，上述混同均衡就不成立。這是因為，給定μ（θ=-1/s=1）=0，類型為前景光明的企業將會選擇s=1。這樣就有如下分離均衡：

就是說，前景光明的企業會選擇關注公益事業，而前景暗淡的企業不會關注公益事業；利益相關者認為關注公益事業的企業一定是前景光明的企業，因而對該企業做出肯定決策，認為不關注公益事業的企業一定不是前景光明的企業，因而會做出否定決策。容易證明分離均衡是一個精煉貝葉斯均衡：給定利益相關者的后驗概率和決策，前景光明的企業最優選擇是關注公益事業；前景暗淡的企業最優選擇是不關注公益事業。另一方面，給定企業的選擇，消費者的后驗概率是根據貝葉斯法則得到的。

在這個博弈模型中，存在著一個混同均衡和一個分離均衡。但是，混同均衡并不是一個合理的均衡，因為它依賴于有關利益相關者在非均衡路徑上后驗概率的特定假定，即μ（θ=-1/s=1）=0.5，而這個假定是不合理的。這主要是因為前景暗淡企業沒有能力長久經營，關注公益事業的捐款而形成的品牌效應不會在隨后各期為企業帶來收益。而前景光明的企業因為關注公益事業而得到的品牌效應能夠在隨后各期為企業帶來收益，從而彌補了捐款等的成本。所以關注公益事業、負社會責任的企業必能得到其利益相關者的支持，企業價值得到提高。

三、結論與對策

第一，積極引導企業樹立社會責任觀念。首先，通過強制手段引導企業樹立社會責任觀念。立法機構可以針對企業社會責任通過制定法律、規范等強制手段，要求企業必須執行。可以頒布一系列配套法規，包括社會責任會計制度、信息披露制度等，即要盡可能是法律或制度能夠涵蓋所有的社會問題。其次，可以通過社會輿論引導企業樹立社會責任的理念。一方面加強企業社會責任履行正面典型的宣傳，使自覺履行企業社會責任的企業發揮榜樣的作用并從中獲利（免費的廣告效應等），進而讓更多的企業意識到履行企業社會責任的必要性。另一方面，對那些不能夠履行社會責任的企業也要進行宣傳揭露，如對各類坑、蒙、拐、騙者、不善待員工者、偷稅漏稅者、違反合同者等典型案例，通過廣播、電視、報紙等媒體進行揭露，將其曉之于眾，使其產生畏懼心理，從此認真履行企業社會責任。

第二，加強相關利益者的監督力度。加強政府以及社會各界（消費者、行業組織等）對企業承擔社會責任的監督力度，形成一種合力或者說一種體系以完善企業社會責任監督機制。例如利用政府行政干預或宏觀調控等方式、利用行業組織（工會、消費者協會、媒體等）通過制定相關規章規范等，從而形成一多層次、多渠道的監督體系，以促進企業承擔社會責任的緊迫感。一方面，要充分發揮政府機構的監督職能。政府在建立企業約束和監督機制方面應發揮基礎性作用，這除了與政府的強制力有關外，政府行使監督職能可以很好的控制企業社會責任的程度和方向，及時糾正或懲處企業逃避社會責任的行為。另一層面，要充分發揮審計事務所、會計事務所、法律事務所等社會中介機構在規范、監督、服務企業經營者方面的作用非政府組織的監督職能。

第三，投資者應關注企業社會責任信息。利益相關者理論是連接企業社會責任與企業價值的橋梁。只有企業切實履行了社會責任，真正關注了利益相關者的利益，才能求得企業長遠發展，實現企業價值最大化。作為投資者，在做出投資決策時往往通過評價企業價值來進行，而在對企業價值進行評估時必須要考慮到企業社會責任的履行情況。換句話說，投資者必須轉變投資觀念，用戰略眼光聯系企業社會責任履行評價企業價值，而不能僅僅依賴企業財務報表數據作出決策，即從社會責任的角度關注企業的市場行為才是理性投資者的選擇。

［1］汪冬梅、孫召亮、王愛國：《我國上市公司社會責任與企業價值關聯性研究》，《海南大學學報》2008年第6期。

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［3］古麗娜、張雙武：《公司社會責任、利益相關者和公司績效研究》，《西北民族大學學報》（哲學社會科學版）2004年第3期。

［4］劉連煌：《公司治理與公司社會責任》，法律出版社2001年版。

［5］盧代富：《企業社會責任的經濟學和法學分析》，法律出版社2002年版。

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