上市公司無形資產與經營績效相關性分析——以四川省為例

四川大學 鄧貴林

在當前經濟環境下，評估企業經營績效的標準已從企業資本雄厚程度，轉變為利用無形資產的高低。美國著名品牌策略專家萊瑞·萊特就認為：擁有市場比擁有工廠更重要，而擁有市場的惟一辦法就是擁有占市場主導地位的、以無形資產為核心的品牌。因此，有效地利用無形資產，更好地發揮其提高企業經營績效的正杠桿作用，對于企業的發展是至關重要的。在本文中，筆者基于上述思考，首次利用等級相關分析法對單個區域無形資產與企業績效的相關性進行分析，以期為企業管理者提供有益借鑒。

一、文獻評述

隨著無形資產對企業發展的重要性愈加突出，我國的財會學者們從各個行業對無形資產與企業績效、價值的相關性進行了大量的研究，并取得了豐富的研究成果。

具有代表性的文獻有陳興華等（2010）以信息技術行業和非信息技術行業為研究樣本，發現無論是從存量的角度考慮還是從增量角度考慮，無形資產對企業當期及未來的營業利潤均存在顯著性差異；宮巨宏等（2010）以紡織業所有上市公司為樣本，其結果表明，我國紡織企業無形資產與經營業績呈強關性，反映了我國紡織上市公司在無形資產管理方面取得了一定的進步；劉彬等（2009）對滬市上市公司的研究結果不僅表明無形資產對企業經營績效的貢獻是顯著正向的，而且還表明無形資產對企業經營績效的貢獻程度弱于固定資產。

但是在研究方法上，上述研究均是利用回歸分析進行研究，近年來在研究方法上有所變化的文獻僅有兩篇，分別是苑澤明等（2010）采用層次分析法構建了無形資產對企業價值貢獻評價體系，以及陳凱等（2009）采用等級相關分析方法對我國醫藥行業的無形資產價值與企業績效的相關性進行了分析。

而在研究內容上，大都是以某個行業進行研究，尚未有以區域為研究對象的文章。所以，筆者認為有必要對某一區域內上市公司的無形資產與企業績效的相關性采用有別于常規方法的等級相關分析法進行分析，以完善目前的研究不足。

二、四川上市公司無形資產對經營績效影響的實證分析

（一）樣本選取 筆者以滬深兩市A股四川上市公司為研究對象，剔除2005年后上市及數據不全的公司，共得到58個上市公司的相關樣本。本文數據資料均來源于證券之星網站及東方財富網站的年報披露。并運用隨機統計抽樣的方法抽取了四川路橋、成發科技、迪康藥業、成商集團、東方電氣、五糧液、友利控股、峨眉山、華潤錦華、S T匯源等十家上市公司為研究樣本。

（二）指標構建 本文在借鑒陳凱等（2009）研究成果的基礎上，根據本文研究的具體內容，對以下指標進行構建：

（1）企業績效指標的構建。在本文中，由于研究重點不是對財務指標進行評析，因此僅選取以前各種相關文獻研究中多次采用、具有實際分析價值的投入資金報酬率（R O I C）作為衡量企業績效的替代變數，其計算公式為：投入資金報酬率（R O I C）=稅后營業利潤）÷投入資本總額

其中：稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+利息費用+無形資產攤銷額+遞延所得稅調整增加額+研發支出的資本化額-研發支出的資本化金額攤銷額；投入資本總額=所有者權益+長期借款+應付債券+短期借款+研發支出的資本化額+遞延所得稅負債-遞延所得稅資產。R O I C即是投入資本的運用績效，其值越大表示投入資本的運用效率越好。

（2）企業無形資產密度I ATA指標的構建。企業的獲利一部分來自于建立有形資產而產生的收益，這部分稱之為正常盈余；而另一部來源于無形資產產生的價值，稱為超額盈余。但是在選取無形資產代理變數進行各項統計分析時，如果直接利用各企業的資本化超額盈余凈值進行統計研究，可能會因公司具體情況上的差異而不準確，因而必須考慮到各公司資本大小不一的現實情況。在本文的研究中，采用無形資產密度作為企業無形資產的代理變數。無形資產密度是指無形價值占企業總價值的比例，計算方式為：無形資產密度（I ATA）=無形資產÷企業總價值

對于無形資產價值和企業總價值的計算，本文參考H o w e（1999）使用的方法，可得到作為該獲利水平下修正后的企業資總產價值：V=（E e-TA×R a）÷R g+（TA+R a）÷R a；再對超額經濟盈余予以資本化即可得無形資產價值：無形資產價值=（E e-TA×R a）÷R g。

其中：V為企業價值，經濟盈余（E e）=主營業務收入-（所得稅費用×營業務收入）/（主營業務收入+營業外收入）得到；TA為有形資產凈值；R a為有形資產報酬率；R g為超額盈余資本化比率。

（3）等級相關系數指標的構建。等級相關分析法由S p e a r m a n提出，因而又稱S p e a r m a n等級相關。等級相關和一般相關分析不同之處在于應變量和自變量不為常態分配，即當應變量和自變量不是常態分配或兩個變數的絕對值無意義時，應先轉化為順序資料，再計算求出其相關系數。因此在估計等級相關系數時，不必知道或假設母體為常態分配，是無母數統計方法的一種。等級相關系數以rs表示，其計算方式為：rs=1-6Σd2（n3-n）

其中：d為兩個隨機變數的等級差異；n為樣本數。根據樣本數和確定的誤差水平，查詢《S p e a r m a n秩相關系數檢驗臨界值表》的對應臨界值，可決定是否接受或拒絕檢定等級相關的結果，也即若rs大于對應臨界值則表示接受相關的結果，反之則拒絕相關結果。

（三）上市公司無形資產趨勢分析 為了更好地了解不同類型企業無形資產變化的趨勢，按照國家統計局印發的《三次產業劃分規定》，對以上十家企業按第二、三產業進行大致分類。需要說明的是，本文按原國家科學技術委員會頒布的《國家高新技術產業開發區高新技術企業認定條件和辦法》的規定，把高信息技術產業單獨劃為一類。具體分類為：第二產業為華潤錦華、四川路橋、東方電氣、友利控股和五糧液，第三產業為成商集團、峨眉山A，高新技術產業為成發科技、S T匯源和迪康藥業。變化趨勢詳見表1。

表1 上市公司無形資產的變化趨勢

從表1可以看出，無形資產占公司總資產的平均比重雖有所波動但仍然為增長的趨勢。2006年至2008年增長的趨勢要更明顯一些，此趨勢可能與新企業會計準則的實施有關。在新會計準則中規定無形資產減值準備不用轉回，因此筆者推測2006年底上市的公司有盈余管理的行為。但無形資產在企業總資產中的比例有上升趨勢是顯而易見的，這表明四川上市公司對無形資產愈加重視。

但是同時也應看到，高新產業的無形資產占總資產比重最高不超過8%，平均水平也只有6.80%，總體規模較低。這表明，在四川上市公司中，高新產業無形資產的比例與知識經濟的時代特征不大相符，與國外高新產業相比差距較大，如根據微軟公司2005年一季度公布的數據可知，雖然微軟公司的賬面總資產僅為663億美元，而市場價值卻高達2896億美元。無形資產比重過小是四川高新產業缺乏核心競爭優勢的重要原因，這也直接導致了四川的高新產業難以作為當地經濟發展的龍頭企業。另外，不同類型的四川上市公司無形資產比重差別較大，作為國民經濟重要支柱的第二產業無形資產占總資產的比例太低，五年的平均水平僅有2.07%，遠不及第三產業的平均水平12.88%。

（四）無形資產對經營績效影響結果 為了驗證四川上市公司無形資產對經營績效是否具有持續的、顯著的、正相關影響，本文采用上述10家四川上市公司連續3年度財務報表數據，計算R O I C與I ATA數值的大小，并按順序定出等級，形成六對絕對值無意義的序數數列，并以此計算四川上市公司各年無形資產與企業績效的等級相關系數，計算結果見表2。

表2 最近3年四川上市公司無形資產和企業績效相關性

根據n=10，a=0.05查《S p e a r m a n秩相關系數檢驗臨界值表》，得rsa（單側檢驗）=0.564。由于均明顯大于rsa=0.564，故表明四川上市公司無形資產價值與企業績效存在持續的、顯著的、正相關的關系。而且結合表1可以發現，無形資產比重較大的公司，其企業績效的排名也會較高，這更進一步證明了無形資產對企業經營績效的正杠桿作用。

三、結論

本文的研究結果表明，四川上市公司的無形資產對企業經營績效的貢獻是持續的、顯著正相關的，這就要求四川上市公司在快速發展的同時必須注重提升自身的核心競爭能力，也即要加強對利用無形資產的關注，使無形資產對其發展能夠發揮越來越大的作用。四川上市公司對無形資產必須加強管理，一旦流失、損壞，將使公司面臨淘汰的危險。筆者認為，四川上市公司可以從以下方面加強對無形資產的管理：一是要重視對無形資產的成本核算，二是要重視對無形資產的價值評估，三是要加強核心技術的保密工作、四是要及時取得企業無形資產的相關法律產權。

當然本文研究仍存在一些不足，如樣本抽取的數量較少，只從A股隨機抽取了10家，而且未進行區域間和方法間的對比分析。在以后的研究中，應提取更多的樣本進行各區域間的對比分析，并利用更多的方法進行驗證，這樣會使本文的研究結論更加合理與可信。

［1］陳凱、方中秀：《醫藥行業上市公司無形資產與企業績效相關性研究》，《大眾商務》2009年第10期。

［2］陳興華、陳旭東：《無形資產對企業經營績效的影響研究——基于信息技術行業與非信息技術行業研究》，《財會通訊》2010年第4期。

［3］鄧貴林：《淺談四川上市公司無形資產的現狀》，《會計師》2011年第4期。

［4］宮巨宏、王耀軍、陳秋霞：《我國紡織上市公司無形資產與經營業績關聯性透視及無形資產的管理對策》，《天津大學學報》2010年第4期。

［5］薛云奎、王志臺：《無形資產信息披露及其價值相關性研究》，《會計研究》2001年第11期。