悅達投資投資價值模糊綜合評價

正德學(xué)院 姜東模

滬指從2007年最高點6124.04下跌至目前的2600點（截至2010年9月17日），下跌近58%，悅達投資（股票代碼：600805）卻從7元多的股價上升至目前的13元多，是炒作，還是價至所歸？ 文章將運用模糊綜合評價理論對其投資價值作出研究，以助大家分析。

一、模糊綜合評判基本方法介紹

（一）單目標(biāo)單級模糊綜合評價 步驟如下：

（1）建立影響評價對象的n個指標(biāo)組成的集合，稱為指標(biāo)集U＝（u1，u2，…，un）；

（2）建立有m個評價等級的評價集V＝（v1，v2，…，vm）；

（3）對各指標(biāo)分配權(quán)值，建立權(quán)重集A＝（a1，a2，…，an）；

（4）求出單指標(biāo)評價矩陣R＝（rij）n×m，其中rij為股票評價指標(biāo)對各等級的隸屬度；

（5）求得模糊綜合評判集：

（二）多目標(biāo)多級模糊綜合評價 完成單級子目標(biāo)的綜合評價之后，由同一級子目標(biāo)的評語集為Fij（i表示第i層，j表示同一層中第j個子目標(biāo)）又可構(gòu)成新的模糊矩陣Ri：

式中，下標(biāo)k指第i層子目標(biāo)的個數(shù)。給定各層子目標(biāo)的權(quán)重集Ai＝（ai1，ai2，…，aik），由此可得上一級子目標(biāo)的綜合評判為：

下標(biāo)i-1表示i層的父層，由此從低層逐層向上評價，最后可求得總目標(biāo)的綜合評價集為：

二、運用模糊綜合評價方法評價“悅達投資”投資價值

（一）建立評價指標(biāo) 結(jié)合證券投資理論，從基本面和技術(shù)面兩角度，建立細化指標(biāo)，具體如表1所示：

表1

注：技術(shù)指標(biāo)分為三類：一類是體現(xiàn)價格趨向的技術(shù)指標(biāo)；二類是買賣強弱的技術(shù)指標(biāo)；三類是隨機買入的技術(shù)指標(biāo)。這三類當(dāng)中，前兩類體現(xiàn)了股價的長期趨勢，一定程度上是投資價值的體現(xiàn)，第三類反映了買點和賣點，體現(xiàn)了股價的短期趨勢，和炒作有一定關(guān)系，和投資價值的關(guān)聯(lián)性不大，所以不納入到投資價值的考察指標(biāo)體系里。前兩類也包括多種指標(biāo)，為達到結(jié)論科學(xué)、分析精辟、計算簡單的效果，優(yōu)選人氣、移動平均線兩集中體現(xiàn)類別特征的指標(biāo)。

（二）確立評價集 建立評價集：V＝（V1，V2，V3，V4）＝（投資價值高，投資價值良好，投資價值一般，投資價值差）。對于評價集中每一個評價結(jié)果Vk（k＝1，2，…，p）設(shè)定一個分值Wk，即對評價集V設(shè)定分值集為W＝（W1，W2，W3，W4）＝（100，80，60，40）。

（三）確認權(quán)重 如表2所示：

表2

注：目前，我國宏觀經(jīng)濟整體向上，所以一般情況下，行業(yè)都有生存和發(fā)展的空間，但各行業(yè)盈利水平不一樣，或者說差異較大，真如嚴(yán)介和所述“產(chǎn)業(yè)決定未來”，而不管哪個行業(yè)，都有領(lǐng)導(dǎo)者、強者、優(yōu)秀者，他們的發(fā)展有時就代表行業(yè)的未來，所以，權(quán)重的分配采取公司大于行業(yè)和行業(yè)大于宏觀經(jīng)濟的格局。技術(shù)面當(dāng)中，相關(guān)指標(biāo)容易受市場交易控制，存偶然性可能，而公司的投資價值是一種長期指標(biāo)、穩(wěn)定概念，所以，從整體角度，基本面權(quán)數(shù)大于技術(shù)面，在技術(shù)面中，人氣指標(biāo)體現(xiàn)了市場的認同度，是各種復(fù)雜因素綜合作用的結(jié)果，而且一般情況下，投資者為降低進入成本，會慢慢進入，這樣人期指標(biāo)產(chǎn)生長期性特征，“相信群眾”有合理性，所以確定“人氣指標(biāo)”的權(quán)數(shù)高些。

（四）確定模糊評價子矩陣R 按照以上評價模型，根據(jù)上市公司披露的有關(guān)資料對其綜合市場競爭力進行模糊綜合評價，可以確定各項二級評價指標(biāo)對評價集V的隸屬度，從而可確定模糊評價子矩陣R，如表3所示：

表3

具體分析過程為：

一是宏觀經(jīng)濟角度理解：投資價值良好。瀏覽宏觀經(jīng)濟研究結(jié)果，認為中國宏觀經(jīng)濟會下降的學(xué)者及研究機構(gòu)近乎沒有，研究展開的內(nèi)容多是增長目標(biāo)及前進中應(yīng)該注意的問題。具體分析經(jīng)濟“三套馬車”，出口受金融危機影響，但投資及消費在現(xiàn)階段仍有大的潛力，工業(yè)現(xiàn)代化及信息化的事情還有很多事可做，配以積極財政政策和寬松貨幣政策，經(jīng)濟能活躍起來，在避免通貨膨脹前提下，經(jīng)濟會良好運轉(zhuǎn)。

二是行業(yè)發(fā)展角度理解：投資價值高。目前，貢獻最大的業(yè)務(wù)是汽車、公路通行費收入，未來公司業(yè)務(wù)有望繼續(xù)向交通、汽車、煤炭方向集中。汽車，最大的消費概念行業(yè)，隨著經(jīng)濟增長，其市場潛力將充分挖掘，同時，國家對汽車消費、農(nóng)機的優(yōu)惠政策在2010年還會持續(xù)，將給公司的汽車、拖拉機生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生有利影響；公路行業(yè)將充分保證公司現(xiàn)金流，降低公司財務(wù)風(fēng)險，帶來穩(wěn)健收益；煤炭是稀缺資源，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，其升值潛力和行業(yè)發(fā)展能力具有可觀性，有利于增加公司價值。

三是從公司角度理解：投資價值一般。公司背靠“江蘇悅達集團”，后續(xù)發(fā)展具有良好條件；江蘇沿海開發(fā)戰(zhàn)略納入長三角一體化體系，并上升為國家戰(zhàn)略，將對公司發(fā)展起到很好促進作用；公司治理方面，總體運行科學(xué)穩(wěn)定，但財務(wù)期間費用太大，加大財務(wù)風(fēng)險，影響盈利水平；經(jīng)營方面，競爭策略主要是運用資本戰(zhàn)略，投向優(yōu)勢行業(yè)，業(yè)務(wù)比較分散，核心競爭力難以體現(xiàn)；治理方面，關(guān)聯(lián)交易太多，存有轉(zhuǎn)移利潤的空間。

四是人氣指數(shù)角度理解：投資價值高。。公司目前的盈利能力和發(fā)展?jié)摿有袠I(yè)前列，從09年開始，平均持股數(shù)大幅增長：截至2009年06月30日，股東總戶數(shù)：84281戶均流通股5052股；截至2009年09月30日，股東總戶數(shù)：79791戶均流通股5336股；截至2009年12月31日，股東總戶數(shù)：51977，戶均流通股10470股；截至日期2010年03月31日，股東總戶數(shù)42450，戶均流通股12820股。

五是移動平均線角度理解：投資價值良好。截至2010年5月6日，日K線擊穿30期均線，周K線站在30期移動平均線上，月K線站在5周期均線上，長期向好趨勢未遭到破壞。

（五）模糊綜合評判集與結(jié)論 公式為：

由于0.404＋0.272＋0.264＋0.02＝0.96≠0，所以需對B歸一化，則：

B＝［0.421，0.283，0.275，0.021］

那么，綜合評價得分＝0.421×100＋0.283×80＋0.275×60＋0.021×40＝82.08，所以悅達投資具有良好的投資價值。

三、結(jié)論

近年來，有關(guān)股票投資價值模糊綜合評價的研究為數(shù)不少，但其思路往往是在財務(wù)管理理論的基礎(chǔ)上進行分析，而在證券投資理論基礎(chǔ)進行分析還是新嘗試，衷心希望文章所述能對大家有所啟發(fā)、有所幫助。

［1］楊倫標(biāo)、高英儀：《模糊數(shù)學(xué)原理及應(yīng)用》，華南理工大學(xué)出版社2000年版。

［2］張根明：《證券投資學(xué)》，中南大學(xué)出版社2006年版。

［3］許宗燕、黃東衛(wèi)：《基于模糊綜合評價方法的股票投資價值研究》，《天津工業(yè)大學(xué)學(xué)報》2008年第4期。