“炒時代”的隱憂等

“炒時代”的隱憂

黃丹華

不知從何時起，“炒”這個字眼進入了尋常百姓家，從早些年的炒股，到近幾年的炒房，從炒黃金、炒字畫，到炒大蒜、炒白糖，從炒金融資產到炒日用消費品，從炒稀缺資源到炒普通商品，從少數人炒到全民炒，從一部分地區炒到奎國大部分地區炒，從偶爾的炒到頻繁的炒。炒的品種不一而足，炒的花樣也不斷翻新。“炒”已成了當今時下的流行詞，以至于有人驚呼，我們進入了“炒時代”

“炒時代”的出現絕非偶然，它是中國市場經濟的特殊產物，是中國經濟轉型時期市場化不徹底與經濟制度不健全等諸多矛盾因素相互作用的結果。

炒，是市場經濟的一種交易行為。在市場經濟尚不發達的中國，大凡被炒的商品，一般都具有某種資源的稀缺性，這種稀缺性或出現在經濟發展的某個時期、某個階段，或出現在經濟生活的某個層面、某個領域。與一般的商品買賣不同，炒是以獲取更高的商品差價而進行的投機活動。盡管炒具有價格發現與資源配置的某些功能，但一旦炒的內容、炒的程度與炒的范圍超出了市場可以承受的合理限度。炒的消極影響就將放走，嚴重者將影響正常的經濟生活與社會的穩定、

金融危機來臨后，炒之所以能異軍突起、風靡全國，有賴于過剩的流動性資金，有賴于相對稀缺的社會資源，更有賴于中國特色的權錢經濟。主要是這些因素，但還不僅僅是這些因素，催生出了“炒時代”的一批批炒家，也演繹出了“炒時代”的各種人間百態。

最熱衰于炒且樂此不疲的，無非是炒的始作俑者與獲益者。他們能夠在市場上興風作浪、謀取暴利，多是靠了不同凡響的人脈關系，雄厚的資壘實力與獨享的信息優勢，他們占盡了天時、地利、人和，操控市場，左右逢源，風光無限；最無奈，又最無助的是普通百姓，面對不斷攀升的物價和手中不斷貶值的貨幣。在存錢不保值、投資很有限，勤勞難致富的情況下，只能被動地參與炒作，在實力對比懸殊的博客中，以期僥幸務得一杯羹。而事實上，他們當中的絕大多數人都成了炒的犧牲品；而最尷尬、最忙亂的卻是政府。要確保經濟的快速發展與社會的和諧穩定，就必須采用多種手段干預和抑制愈演愈烈的投機炒作之風。而經濟生活中深層次矛盾的難以短期化解消除，必然使政府政策的實施效果多有折扣，不盡人意。

大規模的、普遍性的熱炒，其隱患是顯而易見的。以惡意囤積居奇、牟取暴利為目的的市場炒作，嚴重扭曲了市場的商品定價機制，攪亂了市場經濟正常的運行秩序，使商品價格難以真實有效地反映市場的供求關系，嚴重損害了公眾投資者與消費者的切身利益；更為嚴重的是，炒往往是權利、金錢之間的交易，是滋生腐敗的溫床：更令人憂慮的是，由投機炒作帶來的一夜暴富所產生的嚴重社會負面效應。與其勤勤懇懇工作、實實在在做人、老老實實掙錢，不如投機取巧來得更快、更容易。一旦投機取巧、不勞而獲的社會心理與社會風氣占了上風。人們都不愿意從事實業，不愿意腳踏實地地創造財富，就將影響社會經濟生活的方方面面。不難想象，長此以往，構筑在海市蜃樓之上的亭臺樓閣式的財富夢想。由于缺乏堅實的支撐，最終將轟然坍塌。由此，中國社會將失去持續發展的基礎與動力，失去參與未來世界競爭的核心力。

“炒時代”的興盛，深刻地反映出，我們的社會缺乏足夠有效的激勵人們勤勞致富的社會制度與社會機制，如何保持中華民族持久而旺盛的創造力與創新力是我們必須直面的嚴峻現實，

也許，今天的中國還可以以位居世界第二的經濟總量傲視群雄。但誰又敢說，二十年、三十年后的中國述能以其雄厚的物質基礎屹立于世界民族之林?

我們需要的不是被炒作無限吹大的財富泡沫，更不需要不勞而獲的造富模式，我們需要的是腳踏實地、勤勞致富的時代精神。

既要筑池，也要放水

郭世邦

針對美聯儲第二輪6000億美元量化寬松政策大放水，中國為了防止洪水泄到國內，淹沒實體經濟，央行行長周小川表示筑池以御之，，他說，中國將采取“總量對沖”的措施應對熱錢。短期投機資金入境后，它們將被引入一個“池子”，而不是進入中國的實體經濟。當投機資金撤退時，中國再將其從池子里放出，從t而在宏觀上減少資本跨境流動對中國實體經濟造成沖擊。

周行長的筑池說受到了市場的無邊遐想，有說樓市、股市或債市，有說央行一系列貨幣政策，最后還是周行長自己說了，外匯儲備就是典型的池子。雖然至夸對池子的爭論還在繼續，但對筑池一說，大家普遍贊成。我對筑池自然也無異議，否則洪水滔天，豈不淹壞了莊稼?但我認為，光靠筑池是不夠的，還要著眼于放水。光筑不放，6000億美元。要修多大的池子啊?成本又需要增加多少啊?邊筑池邊放水，即使已經進入池子里的水不能減少，也不至于再增加或不至于像原來增加得那么多。

那么如何放水呢?我能想到的有兩個辦法，一個就是國際叛。大家以前在討論筑池的時候，都想到了國際板，認為國際板符合周小川行長所說的池子條件。孰不知，國際板不但不是池子，恰好是給池子放水的工具之一。國際板的原則是以人民幣計價，人民幣不能自由兌換，在中國上市的海外公司拿到人民幣后，無法直接拿到國外去用，只能從央行那里換美元等外匯，央行就可以減少較高的外儲水平，這樣周小川行長所說的典型的池子——外匯儲備里的水就被放了一部分。考慮到這些上市公司大部分在中國都有業務，有公司實體存在，它為了避免匯率風險或其它考慮，可以把從證券市場上拿到的錢就地使用，如果是這樣的話，也相應減少了從國外流入的資金，或者減少從中國商業銀行的間接融資，這樣至少保證外匯儲備這個池子里的水不會增多或只有少量增加。從這個角度來講，即使國際板推出還需要一段時間準備，所謂遠水解不了近渴，也還是要抓緊準備，盡快推出。如果單純從放水角度講，把紅籌股企業作為第一批在國際板上市的企業就不是最優的選擇了，因為這些企業除了注冊地在外以外，其余什么都在國內，放水的作用不大，而在中國還沒有注冊公司的國外企業對放水的作用最大，目前在中國注冊有公司并開展業務的外國企業次之。當然，國際板推出也不單純是為了對付流動性，它還有一個證券市場國際化的問題。這又是另外一回事了。

另一個辦法就是繼續維持實際利率為負政策不變。從總量對沖角度看，即使美國繼續維持低利率，但中國的實際利率為負讓進入的熱錢無利可圖(但并不排除個別個體賺點錢)，套利行為就會減少。實際上，美國目前的實際利率也是負數。自2008年12月以來，美聯儲將聯邦基金利率降低至0～0.25％(Tullett Prehon數據顯示，12月27日聯邦基金利率最新報0.25％，在0％-0.25％的目標區間之內)，已經持續23個月，同期，美國的CPI平均還不到0.75％，2010年11月份為1.1％，如果用聯邦基金利率減CPI。得到的也是負數(事實上是負利率)，但比我們的要小很多。由于我國長期以來是一個重視儲蓄的國家，而且由于社會保障體系不健全也逼迫人們增加儲蓄，加上又沒有好的、較多的投資渠道，負利率政策可能會引起中國百姓的不滿，央行要冒較大的風險。所以此策應屬下策吧!

禁止群租將推動房租和房價暴漲

朱大鳴

住建部最近發布了新版《商品房屋租賃管理辦法》，對市場申將房屋分拆、隔斷“化整為零”群租行為明令禁止，打隔斷出租最高將罰3萬。新規將于2011年2月1日施行。

這種禁止群祖的辦法，上海早就實施了，結果如何呢?只見房租漲，不見有什么益處，除了給相關部門創造罰錢的借口和創收外，沒有什么特別的正面效果。最殘酷的是，在當今就業形勢下，禁止群租的辦法只能導致蟻族們怨聲載道。特別是剛剛畢業大學生們，如果沒有合租的話，很多人是無法在城市立足并生存的。此外，處于城市最底層的民工。沒有合租的話，部分人也將會被擠出這個城市。某些傲慢的管理者，無視弱勢群體的死活，拍拍腦袋各種政策就出來了。

事實上，一聽說政策將要禁止群租，一位蟻族稱，目前他們住的房子，本來是三室一廳的，房東自己分隔成了7個小房間出租。每個房間住兩人，每人每月租金300元，如果以后不允許分隔，房東肯定上漲房租，那他們的負擔就要增加了。還有很多房主，也不愿意租那么多人，因為群租是很麻煩的一件事情，比如說搞不好還被有關部門查抄，影響鄰居休息惹得人家煩，財物都不安全，因此，雖然不排除房主牟利的可能。但旺盛的需求是主因，沒有這么多的需求者，你的房子那么小，哪里還會有人來住?

低收入者的群租確實出現了很多問題，比如說治安條件不好，影響鄰居生活以及給黃牛黨牟取暴利，這些亂象是眾所周知的，反映了房源太少需求太旺的事實，問題在于，我們的保障房在哪里呢?哪些城市的保障房和商品房一比一的建設，我們找不到。

如果有關部門拿群租亂象作為幌子，來出臺這樣的政策，為什么不能多建保障房，將這些需求吸引出來而不是將他們逼出來呢?這就是為什么禁止群租令一出，就引起這么大的質疑，實在是在意料之中了。

大搞經濟處罰，沒有相應的措施，擺脫不了拔羊毛的嫌疑。沒有保障，這些擠壓出來的需求怎么滿足?除了迫使房東漲價和有關部門實現創收外，還能有什么效用呢?

一出臺什么處罰措施，有關部門就非常積極，讓他去多建廉租房和公租房，一個一個都推得一干二凈，或者大講客觀條件限制。當初房改目標是大部分居民通過保障房實現住房夢，但最后卻相反了，大部分居民通過市場實現住房夢。即使如此，保障房數量少得可憐，有關部門拖一日是一日，以至于居民將所有的希望，都集中在非常高的商品房上。有關部門又轉移矛盾，將居民的怨氣都引到開發商無良和炒房者無德，這些說都說不清的問題上。以至于我們現在保障房少得可憐，各地政府都需要惡補才能有所緩解。

群租不安全和不衛生，不是禁止群租的理由，這是有關部門的責任。古代有個混蛋皇帝，聽說下面沒飯吃，竟然問道為什么不吃肉。回到群租這里，群租問題很多，有些人是不是說既然群租這么多問題，為什么不取消呢?

有關部門要想整治群租，必須要多建公租房和廉祖房，將這些房源建好了，才去做這件事情，這才是合情合理的。如果自己的功課都不愿意補一點，到處罰這個罰那個，霸王邏輯就不要拿群租環境惡劣說事，因為你連一個次優的環境都沒提供，禁租不過是有關部門借以斂財的又一個工具而已，既推卸了責任，又斂聚了錢財，哪管問題越來越嚴重呢。但是，倒霉的最終是那些利益有關的弱勢群體，你出臺這樣的禁令，有沒有征求過這些相關者的意見，我們沒有看到多少人為之歡呼雀躍。看到的大多是毫不吝嗇的口水。

從房地產市場來看，供應量的減少。需求量的增加，將會大幅度提高房租的價格，從而也會謗發房價暴漲。事實已經證明，所謂的禁群租令，又是一個拍腦袋的決策，不知道都是哪些人在不停地出著餿主意，不斷折騰中國經濟的最低底線。

二次加息為何突然

馬光遠

對付通脹和房產泡沫，唯一的手段就是明確貨幣的通縮預期，改變負利率不斷加大的現狀。

前幾日，央行突然宣布加息0.25個百分點，這是央行今年來的第=次加息。前后兩次加息，最大特點都是時間選擇上的“出乎意料”，上次加息之前，央行負責人曾表示年內不會加息，而這次加息前釋放的信息給外界的感覺是年內應不會加息了，然而，央行又給人一個意外。

當然，從追求政策的有效性而言，央行選擇“出人意料”的時點加息，目的可能是為了避免政策被事先“預期”而效果大打折扣，這次加息，時間差不多是歐美等國正享受圣誕假期時，歐洲的大多數投行已經放假，熱錢的掌控者也正在節日的氣氛中其樂融融，很難結束派對應對中國央行的加息。

回到國內，央行趕在元旦前再次加息，不僅是必要的，而且對于穩定明年的通脹預期，特別是遏制以房地產為代表的資產價格泡沫都具有明顯的威懾作用。

從國內物價的態勢看，盡管前一段有關部門通過一系列的組合拳，使得物價有所回歸，但并沒有建立起穩定物價的長效機制，短期的行政措施藥效過后，在流動性過剩的基本面絲毫沒有改變的情況下，物價隨時面臨反彈的可能。筆者預計，2010年12月的CPI也許相對11月份，會有所回落，但今年上半年的整體物價形勢仍很嚴峻，翹尾因素加上春節和氣候等季節性因素，明年上半年的CPI將在6％左右，從而使得奎年的CPI很可能在5％的高位運行，這對于作為“十二五”開局之年的中國經濟而言，如果物價一直在高位運行，調整結構和產業升級將面臨巨大挑戰。

其次，來看看資產價格泡沫。前段時間周小川表示，央行的貨幣政策會兼顧資本市場的表現，這給了外界很大誤讀，以為央行出于呵護股市的考慮，應不會采取更加嚴厲的緊縮政策。現在看來，周小川此話顯然另有所指。

事實上，從中國貨幣政策周期與股市周期看，除金融危機這兩年，央行貨幣政策寬松與否與中國資本市場的表現并沒有明顯的正相關關系，但從歷史數據看，負利率卻和房地產的牛市息息相關，沒有任何一次數據表明，在自利率和通脹的情況下，房價是掉頭向下的。從今年房地產市場的表現看，盡管有史上最嚴的調控政策，但房價不但堅挺，反而在年底有再次沖高的可能，如果房價再次反彈，明年的調控難度將非常大。

在這種情況下，央行此次加息的意圖就很清楚了：一是為防止明年物價過快上漲預警，表明央行時刻警惕的態度；二是改變負利率，防止存款搬家，防止房價的再次失控，也就是說，“通脹”和“房地產泡沫”將成為明年央行最主要的兩大敵人。

對付通脹和房產泡沫。唯一的手段就是明確貨幣的通縮預期，改變負利率不斷加大的現狀。本次加息之后，一年期存款基準利率將提高至2.75％，但負利率的情況依然嚴峻，因此，央行在明年的加息空間依舊很大，如果通脹加劇，房價繼續高燒，不排除央行在今年至少采取五到六次溫和的加息，逐漸熄滅通脹和房價之火。

利率市場化不可裹足不前

郭田勇

利率市場化是國內金融界長期關注的問題之一，許多發達國家，如美國、日本等都較早實現了利率市場化，而我國由于受到內部環境因素的影響，利率市場化久拖不決。日前公布的“十二五”規劃建議中提到要“穩步推進利率市場化改革”，政策表述與五年前的“十一五”規劃建議如出一轍。即將落幕的“十一五”期間，利率市場化改革幾無進展。未表五年，同樣的政策表述下，利率市場化改革應有新動作。

目前。存貸款利率方面，央行對貸款利率進行下限管理，主要為防止銀行惡性競爭市場份額：對存款利率進行上限管理，以避免銀行競相高息攬儲。由于存貸款利率管制的存在，利率水平無法反映真實的資金供求，這在一定程度上使貨幣政策“失靈”，利率工具“失效”。更為重要的是，由于存款利率存在上限管制，在最近不斷上升的高通脹率的情況下，居民實際存款刺率為負，而我國居民授資渠道狹窄，大量資金涌入股市、樓市，易引起資產價格泡沫。此外，負利率狀態導致的儲蓄財富縮水，迫使資金從銀行體系流入資產市場、商品市場，從而加劇通脹壓力。從銀行的角度來看，我國的金融體系屬銀行主導型，在利率市場化沒有推進，銀行利率扔存在管制的情況下，銀行享受著高額的利差收益，缺乏足夠的提高自身競爭力和風險抵御能力的動力。這會影響到整個金融體系抵御風險能力的提高。

因此，利率的市場化改革毫無疑問是優化經濟結構、化解經濟問題的首要一步。央行應在穩妥的基礎上，更加積極主動地推進利率市場化改革。存款利率水平現在仍是鐵板一塊，但其市場化已是大勢所趨，適當放開存款利率的上浮比例，保持銀行體系流動性的穩定性，這樣銀行可以根據自身的情況來靈活調整，對整體的負面影響相對較小。而對于貸款利率，為了保持金融體系宏觀上的穩健性，未來亦可考慮將其浮動空間進一步放大。利率市場化改革的方向和目標就是逐步放開存貸款利率上下限，后金融危機時代要保持金融機構穩定性，可循序漸進地推進利率市場化。

央行一旦取消存貸款利率上下限管理、完全推進利率市場化，必須考慮以下幾個方面的問題：第一，關于基準利率的確定。基準利率是央行實現貨幣政策目標的重要手段之一，是人民銀行公布的商業銀行存款、貸款、貼現等業務的指導性利率，在中國，目前仍以央行對國家專業銀行和其他金融機規定的存貸款利率為基準利率。隨著利率市場化進程的不斷推進，應逐步將sHIBOR(上海銀行間同業拆借利率)培育為基準利率，推動金融機構進一步完善定機制。第二，關于基準利率向市場利率的傳導。基準利率的重要特征之一就是傳遞性，在利率市場化以后，央行要注意基準利率向商業銀行存貸款利率的傳導研究，疏通利率傳導渠道，使基準利率真正發揮作用，貨幣政策傳導機制有效暢通。第三，關于存款保險制度的建立。現階段銀行收入來源依然主要依賴利息收入，這意味著利率市場化后，銀行將面臨較大的挑戰和風險。如果不能建立相應的存款保險體系和問題銀行退出機制，一些經營不善的商業銀行破產風險加大，并可能由此產生“多來諾骨牌效應”造成整個金融體系的動蕩。因此，建立存款保險制度是推進利率市場化、保證金融安奎的重要制度保障。

銀行業也是企業，應當具有自主定價的權利，無論從市場經濟發展還是從金融市場自身的發展完善來看，都需要積極推進利率市場化改革。為此，各方面都應做好充足準備來應對全面市場化利率。除了上文提到的應加強外圍制度的建設，如設立存款保險制度、加強全融監管外，銀行也應該加快轉型，努力拓展中小企業業務、零售業務以及非息業務，通過資產結構和收入結構的調整轉型，來積極應對利率市場化帶來的沖擊。

在過去幾年利率市場化進程中，總的說來穩妥有余而積極不足，對于未來利率市場化的發展方向，個人認為，利率市場化應在穩妥的基礎上積極推進，做出實質性的進展。另外，人民幣國際化、匯率市場化和利率衍生工具市場的發展，都要求利率市場化盡快邁出實質性步伐。從美國、日本等國利率市場化的歷程可以發現，利率市場化將是一個漫長的過程，最初銀行業將會受到比較大的沖擊。在現在整體條件下。銀行保持必要利差具有合理性，如果利率市場化導致銀行利差大幅縮小，銀行可能會選擇將貸款發放到高風險同時受益更高的資產上，加劇道德風險。

因此。對于利率這一“牽一發而動全身”的改革，既不能急促冒進、一蹴而就，更不能裹足不前、無所作為，而應當積極穩步、有計劃、分步驟的逐步推進利率市場化改革，從而促進我國形成良好的資金分配機制和資源價格形成機制，促使實體經濟更加健康發展。

全球性通脹危機來了

鈕文新

石油價格再次沖上90美元一桶。更重要的是，這次攻過90美元恐怕很難回頭。如果石油價格當真剛性上漲，第二次“壘球通脹危機”必將變成現實。第一次“全球通脹危機”發生在上世紀70年代，“中東戰爭”導致所謂的“石油供應短缺”，引發石油價格暴漲，導致“全球通脹危機”。

嚴格地講，第一次“全球道脹危機”不是“通脹危機”，而是“石油危機”——是由于購買石油必須使用美元，而石油價格的暴漲，使得全世界對美元的需要相應加大，近而使美元被動性超發。

這是我們必須澄清的一個歷史事實。因為，“新自由主義學派”經濟學教科書、貨幣主義學派的教科書，一般都把“石油危機”后期“緊縮貨幣抑制通脹”當作貨幣主義成功的經典案例。其實，這是嚴重地歪曲事實。

第一，石油和糧食是人類生活最基本必需品，它們的價格上漲會引發全社會所有商品價格的上漲，這是必須清晰認知的事實。所以，當時的物價普遍上漲的根源是石油價格暴漲，抑制價格上漲也應當從解決“石油危機”這個根源入手。而事實證明，上世紀70年代末期物價之所以回落，不是“加息”到20％的功勞，而是中東戰爭結束的必然結果。

第二，無視“因果關系”、放肆地緊縮貨幣，其結果是讓壘球經濟付出了“連續多年滯脹”巨大代價。隨之，實體經濟幾乎全部遷往東方的發展中國家。

正是我們懂得如此嚴酷的歷史事實，所以我們才對中國政府大聲疾呼，抑制輸入型通脹、供給不足造成的價格上漲，絕不能使用貨幣手段。

現在看，中央的決策已經修正了過去的錯誤，大體已經走向正確的方向。不過，這時候我們可能不得不面對另一場災難——全球性通脹危機。注意，今天的情況和上世紀70年代完全不同，是“真正的全球性通脹”。

為什么會做出這樣的判斷?很簡單，世界各國都在大量發行貨幣，這使得美元升值或貶值都將失真，國與國之間的貨幣強弱難以通過匯率表達，但最終會通過商品價格獲得表達。這個表達就是：商品價格剛性上漲。

這件事對中國當然不是好事。因為中國的貨幣政策失效——不管緊縮到什么程度，都無法阻止價格的上漲。所以，醫治一觸即發的“全球性通脹危機”，必須世界各國一起緊縮貨幣，而不是個別國家。但現實恰恰相反，美、政、日三大經濟體全都在執行“極度寬松”的貨幣政策，澳大利亞、加拿大、印度、巴西等前期已經開始收緊貨幣的國家最近已經停止了進一步地緊縮。

對中國股票市場的投資者來說，“全球性通脹”是不是好事?這全憑中國政府的政策選擇。有兩種情況：第一，中國“非要抑制”這樣的通脹，無所不用其極地緊縮貨幣。這樣股市將立即下跌，不要指望實體經濟還有什么希望，因為所有需求都將化為烏有。第二，中國政府采用“扛”的方式，用“釋放價格傳導、提高居民收入”的辦法保住實體經濟，維護就業和社會穩定，那中國股市將“虛牛化實”，經濟將良性運行。