“新三板”對A股市場沖擊有限

即便“新三板”估值會對創(chuàng)業(yè)板、中小板構(gòu)成一定沖擊，但由于創(chuàng)業(yè)板、中小板占整個A股市場的權(quán)重較低，不會對整個A股市場構(gòu)成大的影響。

“新三板”擴(kuò)容幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椤２粌H在今年初召開的2011年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，“新三板”擴(kuò)容列為了今年證券期貨監(jiān)管的八項(xiàng)重點(diǎn)工作之一；而且在今年“兩會”通過的“十二五”規(guī)劃中也明確表示要“擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)”。而從媒體的報道來看，“新三板”擴(kuò)容方案已上報國務(wù)院，最快在今年上半年就有可能推出。

對于目前的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板來說，“新三板”擴(kuò)容顯然是一個利空因素。一方面，“新三板”擴(kuò)容無疑將會分流目前A股市場上的資金；另一方面，從目前“新三板”掛牌公司的估值來看，其市盈率明顯低于目前A股市場上的創(chuàng)業(yè)板與中小板，“新三板”公司相對較低的估值水平對于創(chuàng)業(yè)板與中小板會形成一種拖累，迫使創(chuàng)業(yè)板、中小板公司的市盈率下行。也正因如此，每每有“新三板”擴(kuò)容的消息傳來，創(chuàng)業(yè)板、中小板都會出現(xiàn)震蕩。

“新三板”擴(kuò)容對目前A股市場的沖擊是顯而易見的，不過，投資者也沒有必要夸大“新三板”擴(kuò)容對當(dāng)前A股市場的負(fù)面影響。

雖然說“新三板”有望迎來一個快速發(fā)展期，但終究不是資本市場的主角，其與當(dāng)前的A股市場孰輕孰重，這是眾所周知的。創(chuàng)業(yè)板、中小板是“新三板”掛牌公司的動力所在，一些公司爭相到“新三板”掛牌，除了融資的需求之外，還有一個非常重要的動機(jī)就是到創(chuàng)業(yè)板、中小板上市。

而投資者之所以愿意投資“新三板”公司，也是希望這些“新三板”公司能夠轉(zhuǎn)板上市成功，進(jìn)而獲得暴富的機(jī)會。因此，“新三板”與當(dāng)前A股市場的主次輕重是顯而易見的。不論是管理層，還是投資者，或者就是“新三板”公司，都并不希望“新三板”擴(kuò)容對A股市場構(gòu)成太大的沖擊。一旦“新三板”擴(kuò)容真的沖垮了創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值，使得創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值對“新三板”公司失去了吸引力，那么，企業(yè)到“新三板”掛牌的愿望也就要減退了。

正所謂“皮之不存，毛將焉附”。也正因如此，管理層一定會采取措施減少“新三板”擴(kuò)容對A股市場的沖擊。比如建立投資者適當(dāng)性管理制度，出于防范風(fēng)險的考慮，只允許資金量達(dá)到50萬元以上的投資者進(jìn)入“新三板”市場，這樣就可以大大減輕“新三板”擴(kuò)容對A股市場的沖擊了。而且從深交所計劃在未來三年創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容1000家公司的目標(biāo)來看，管理層也會確保創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定運(yùn)行，如果創(chuàng)業(yè)板市場真的出現(xiàn)大幅下挫，這對創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容顯然不利。

而且，“新三板”市場與目前的A股市場是兩個完全不同的市場，二者的估值水平是不能簡單對接的。目前A股市場上的掛牌公司是公開發(fā)行股票的上市公司，不僅股票具有很好的流通性，而且相對于“新三板”公司來說，公司的抗風(fēng)險性要強(qiáng)許多，而且公司信息相對透明，可以受到更多的政策性保護(hù)。

“新三板”公司則是非公開發(fā)行股份的公司，公司規(guī)模小，抗風(fēng)險能力弱，公司甚至隨時都可以破產(chǎn)與倒閉，公司的透明度不高，而且股票的流通性也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及A股市場。可以說，投資“新三板”公司的風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過A股市場，哪怕是相對于創(chuàng)業(yè)板而言，“新三板”的風(fēng)險也不能小視。也正因如此，這兩個市場的估值是不能用一個標(biāo)準(zhǔn)來衡量的。創(chuàng)業(yè)板、中小板高市盈率有其高市盈率的道理，而“新三板”公司低市盈率有其低市盈率的原因，兩個市場不能混為一談。

并且，投資者還應(yīng)該看到，盡管創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值相對偏高，但主板市場的總體估值水平卻較為合理，如截至3月18日，滬市主板的市盈率只有22.61倍，這一估值水平基本上與“新三板”接軌。所以，即便“新三板”估值會對創(chuàng)業(yè)板、中小板構(gòu)成一定的沖擊，但由于創(chuàng)業(yè)板、中小板占整個A股市場的權(quán)重較低，不會對整個A股市場構(gòu)成大的影響。更何況隨著“新三板”的擴(kuò)容，“新三板”公司的質(zhì)量也會下降，其市盈率水平將會因此推高，這將進(jìn)一步降低“新三板”擴(kuò)容在估值上對A股市場的沖擊。