融資租賃項目風險評價指標體系的構建

孫 政

(上海海事大學，上海200121)

一、融資租賃項目風險評價指標體系的整體構思

融資租賃風險評價是通過建立包含眾多因素的評價指標體系進行的，在對融資租賃項目綜合評價要素進行選擇時，應遵從以下方法:

1.先從“租賃項目特性”入手。融資租賃項目本身的特性是其運作成敗的主要因素，在這一階段，租賃公司與客戶談好交易條件、商務方案、設備選型，且前期會涉及很多風險，如設備是否進口、技術、法律、租金交付與客戶現金流匹配度等問題。

2.了解承租客戶基本情況。這一指標需了解企業歷史、關聯企業情況等，可能存在法律風險。

3.非財務分析。從定性的角度，從產業鏈的上下游去分析企業議價能力、企業管理、生產能力。企業每一個環節都有可能產生風險，因此盡量對企業的各方面進行詳細分析。

4.財務分析。如果前面的分析是模糊分析，那這里的就是具體分析，前面的分析是供財務分析作預測假設提供基礎。通過財務分析得出的具體數字才是項目操作的依據。

二、構建融資租賃項目風險評價指標體系

針對融資租賃項目特點，結合我國融資租賃項目的實際問題，在仔細研究、全面篩選的基礎上提出了涵括“租賃項目方案、承租企業情況、承租企業經營管理狀況、財務狀況”四大因素的融資租賃項目綜合評價指標體系，并在四大指標體系下制定二級指標。

(一)租賃項目方案情況

1.交易條件。包括項目金額、首付款、保證金、手續費。其中，保證金是承租人交給租賃公司的，這部分資金并不計算利息，相當于租賃公司在租賃期間無償使用這筆資金，增強了項目的風險承擔能力。

2.商務安排。包括項目的貿易類型、交易條件及是否使用信用證等。對于商務操作上可以盡量爭取有利于融資租賃公司的付款方式及付款節奏，也可以增強項目風險承擔能力

3.風險防范措施。項目要求有股東個人及關聯公司作擔保，必要時會有相應的抵押物。

4.項目準備情況。看客戶購買設備前生產場所、配套設備、操作人員及自籌資金等是否到位。

(二)承租客戶情況

1.基本資質。包括注冊資本、法人代表、主營業務等，方便了解企業基本信息，查證企業是否合法合規，避免法律風險。

2.企業歷史沿革。包括企業成立、實體變更、股本/股東變化、管理層變動、業務轉型等。了解企業主要發展史，可以更加有效地預測企業的發展思路及發展方向。

3.投融資活動。主要是設備買賣、土地廠房租賃構建及相關資金解決情況等，對于制造類企業而言，土地、設備是最主要的資產，關注企業的設備及土地投資，了解企業的歷史投資活動以及資金是怎樣解決的，可以了解企業的發展狀況及資金籌措能力，防范企業流動性風險。同時也與企業現有資產及負債相互驗證。

4.治理結構及關聯企業。組織是由結構來決定其形狀的，企業的治理結構影響著企業正常工作的運行和效率。在融資租賃項目中，清晰地了解股東構成、董事會構成及管理層狀況有利于高效地開展工作，而且可以有效地轉移風險。

(1)從股東的身份，出資比例，出資方式，產權是否明晰，與實際控制人關系及企業擔任職務角度闡述。分析股東的集中度，股權的復雜性及股東的穩定性，股東相對穩定且股權清晰，特別是控股股東專注程度比較高，這樣有利于企業的穩定長久發展。同時能夠找到實際控制人，并且找到有效的項目保證人。

(2)董事會的情況，主要分析董事會在企業是決策機構還是最高權力機構，及董事會在投融資方面的議事規則，會幫助項目經理找到項目談判的關鍵人，以及后期合同簽署的有效性。

(3)管理層的結構及人員素質，主要看管理經驗及能力，專業經驗及能力和團隊合作性。企業管理層分工明確且互補，領導層經驗豐富、能力強且穩定是保證企業很好發展的基石。

(三)承租企業非財務分析

1.企業經營管理思路。了解企業實際控制人對管理人員設置、采購、生產、研發、銷售及投融資方面的想法，了解企業的經營管理思路，就能基本了解企業的經營狀況和有無發展前景。

2.人員結構及素質評價。企業員工是企業經營管理能力的重要因素，高素質的員工才能保證企業生產經營的有效進行，從而使企業的戰略目標得到理解并很好地被執行。對于制造行業了解企業工人數量及企業總人數，結合行業特性，可以對企業的生產能力及整體實力做個判斷。

3.采購活動。在企業采購原材料、道具、輔料及外協加工時，看其市價波動程度，是否能往下游轉移，及掌握采購轉換成本高低，了解企業對上游的議價能力。

4.生產活動。通過生產活動的考察可以判斷企業的產量及利潤率。

(1)生產管理描述。主要從生產人員管理及素質、產品質量檢驗、工藝流程、生產制度方面考察。

(2)工藝流程設備配套描述。通過產品生產過程考察企業生產技術水平及利潤率。

(3)加工能力。主要通過企業擁有的設備數量、設備檔次及工人工作時間來判斷產品產量。

(4)加工技術水平。通過設備的先進程度、加工經驗、人員素質及是否有專利等方面來判斷。

5.產品、市場及主要客戶群。分析客戶穩定性及集中度、市場競爭狀態、企業競爭優勢及行業地位。

6.租賃期經營計劃。

(1)業務拓展計劃。租賃期內，涉及新市場、新客戶、新產品、新區域的開發;老客戶訂單的增長，目標市場的開拓，營銷手段、業務拓展方式的完善。

(2)投資計劃。關于未來企業的土地、廠房、設備、相應流動資金、時間安排等投資計劃，是否與經營管理計劃相匹配。投資計劃會直接影響到企業未來的現金流，影響項目的安全性。

(3)融資計劃。關于未來投資計劃企業融資的能力及融資安排。

(四)財務指標分析

財務指標是企業經營成果的體現，也能最直接地反映應融資租賃項目風險的大小。但因為企業會有粉飾財務報表及偷稅行為，所以在實際操作過程中不能簡單地以客戶給出的資料為準，而要盡職調研、多方驗證、交叉驗證。

1.收入

確認收入的主要方式:

(1)增值稅納稅申報單、當年累計應稅銷售額及免抵退稅銷售額之和。

(2)利潤表主營業務收入。結合應收賬款、預收賬款對應關系，固定資產規模、存貨規模，生產加工情況、原材料采購情況、工資負擔及水電費等判斷收入整體合理性。

(3)銀行對賬單貸方發生額(銀行存款賬借方發生額合計)。包括經營性、投資性、籌資性現金流入。

(4)銷售合同、合同總量、實際執行情況。注意合同簽訂后是否執行、執行額度、執行確認收入的期間。

2.成本

(1)三項費用。由報表追查至賬簿，對于明細賬中的項目追查至原始憑證，確認發生內容、金額。重點關注大額發生項目、內容異常項目。通過銀行信用提供的銀行借款規模和利率，測算財務費用的真實性;通過財務費用的整體規模，推斷客戶借款規模的合理性。

(2)工資。收集工資明細表，查驗應付工資明細賬，確認月度、年度累計發生額，追查至每月工資發放單，重點關注貸方發生時間與對應的借方發放工資的時間間隔，工資發放單是否有職工簽字，借方發生額與銀行存款賬/現金日記賬是否一致;計算人均工資并與歷史同期比較。

(3)水電費。查驗客戶的制造費用明細賬，抽取任意三個月水電費增值稅稅單;查驗每月增值稅發票，同期比較，結合生產、收入水平確認合理性。

(4)原材料。收集主要產品的銷售發票和對應的主要原材料采購發票;主要客戶的主要產品的報價單、派工單、工藝圖紙;企業內部生產成本明細表等多種方法應用，交叉驗證。

3.利潤

根據下列方式交叉確認利潤水平:

(1)根據項目經理對所負責區域內承租人所處行業的利潤水平及變化趨勢，判斷客戶利潤水平。

(2)根據訪談信息，客戶歷史沿革中對于固定資產投資、資金來源配比情況，以及根據核實的客戶財務信息中固定資產歷年變化、資金來源變化情況，綜合判斷客戶的利潤水平。

(3)根據客戶利潤隱藏方式，查驗最近2～3年隱藏利潤的具體科目，追查至明細賬，對發生額追查至原始憑證、合同、銀行對賬單/銀行存款賬，確認承租人利潤隱藏的額度，以及利潤水平。

(4)根據上述成本、費用的確認水平，計算承租人利潤水平。

4.現金流預測

(1)對項目期間企業財務狀況作出假設，根據融資租賃項目特性，采取謹慎原則，對未來幾年企業經營財務狀況作出比較保守的預計。對收入趨勢、毛利潤率趨勢、凈利率趨勢針對上述的綜合分析，作出一個相對低的假設;對原材料、水電、其他物耗占收入比趨勢、應收、應付、存貨周轉次數趨勢作出假設;對廠房/設備投資，外部/內部融資計劃作出假設。

(2)根據假設的收入、成本及投融資狀況，計算出項目期間的現金流，與每期租金相比較。

(3)得出現金流租金覆蓋比。

三、項目資信評估模型

項目風險雖然比較難以量化處理，但是可不斷通過各種方式和手段，盡量合理地量化該風險。評級時要定性分析與定量計算相結合，通過運用不同的量化模型，形成了以客戶評級體系和債項風險分類體系為基礎的評級體系。比如上市公司的Z模型，直接用有限會計變量線形表述，輸出數據作為評判依據。

式中:

Z——判別函數值

X1——營運資本/總資產X2——留存收益/總資產

X3——息稅前收益/總資產

X4——權益市值/賬面總負債

X5——銷售收入/總資產

根據Altman的實證研究表明，Z值如果低于1.81，表明企業破產可能性很高;Z值如果高于2.99，則意味著破產可能性極小;處于1.81和2.99之間的Z值為不明確指數，但這些公司的破產可能較Z值小于1.81的公司小。利用Z模型和它的標準，Altman判別出破產前一年原始樣本中33家破產公司中的31家和33家非破產公司的32家，總體正確率為95.45%。

對于國內的中小企業，它們的財務制度尚不完善，財務數據不夠透明，量化風險更是困難。但是中小企業的飛速發展是不爭的事實，很多企業的真實財務狀況是比較好的。只不過公司核心財務數據不被了解，因此在評估中小企業信用風險的時候，可剔除一些非關鍵和不準確的數據，對于關鍵的財務指標要甄別后再加以利用。

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