堅持才有勝利

近期，財富管理面臨的最大挑戰，莫過于CPI高、負利率硬、房價又硬又高，而股市似乎硬不起來。

財富管理的終極目標是資產的保值增值，CPI高，意味著財富管理的回報目標要提高。在負利率環境下，靠定期存款或其他固定收益投資，很難達到跑贏CPI的目標。而在我國國內風險資產投資渠道有限的情況下，投資房產面臨的不僅是“能否玩得起(價高)”，而且是“能否玩下去(調控)”的局面，剩下的投資渠道只能是大眾熟悉且易于參與的股市了。

然而，翻開上證綜指的K線圖，A股去年全年下挫15％，投資者紛紛感嘆“錢難賺”。據《大眾證券報》對4萬名投資者的調查顯示，2010年以來，實現收益的散戶不足三成，有超過七成的個人投資者是負收益。在虧損股民中，有10％以上的人虧幅超過40％，另有7096～80％的人虧損幅度介于2096—40％之間。大多數投資者虧損，是否說明股市無投資機會?不然!

上證綜指雖弱，中小板綜指、創業板指數卻是牛市行情。用“下跌”來概括，有些以偏概全。上證綜指的弱勢不能掩蓋其他指數的強勢，中小板綜指全年上漲近25％，去年6月1日問世的創業板指數也上漲了12％。

如堅持持有一籃子中小板股票，在去年是能明顯盈利的；如持有一半藍籌一半中小板，也能盈利，因為中小板股的漲幅普遍大于藍籌股的跌幅。那么投資者普遍虧損的原因，就只能是投資節奏被打亂、頻繁操作等。

去年以來，市場中的主流藍籌股長期在“低價賤賣”，卻無人問津，價值投資者對此感到很頹喪。然而，請不要忘記物極必反。

記得在上世紀90年代中期，深市明顯弱于滬市，大有“上海打噴嚏，深圳大感冒”一說，最有代表性的梅雁北飛故事(梅雁股份先申請在深市上市，后因滬市活躍而轉投滬市)，反映出當時深市投資者確實“傷透了心”。然而，在1996～1997年間，以香港回歸題材為契機，深市扭轉乾坤。類似此類“物極必反”的例子比比皆是。

有時，離市場太近，會導致“只見樹木，不見森林”。過多關注短期市場波動，會忽略那些決定長期走勢的因素，比如GDP的增速、上市公司的贏利能力、目前市場的估值水平，等等。盡管這些因素幾乎是明確而且非常有利的。

大家一定認同經濟預期高速增長是大概率事件，上市公司的盈利能力同步提高，也具有極高的確定性。而且，在通脹預期下，企業(特別是消費類和服務類企業)通過漲價來轉嫁成本的能力，通常超出我們的預期。在長期的維持低的實際利率水平的環境下，企業降低了財務成本，進一步提高盈利能力的可能性較大。

至于估值水平，如果說用市盈率等指標衡量太復雜，總應該知道3000，點比2007年的6000點明顯低這個事實吧!

可能許多人都懂得物極必反的道理，然而，猜測“反”的時點，就幾乎沒有“準”的可能。就像是在一個漆黑的夜晚中，沒有時鐘，在苦等黎明。這時候，唯一可以做的，就是堅信黎明的到來，事實上，每每當人們實在等不下去的時候，黎明也就來了。很多時候，成敗的關鍵就在于在極端困難的情況下，是否能再堅持一下而已。