今年股市“不差錢”嗎?

鑒于春節期間物價上行壓力較大，央行于1月中旬再次上調存款準備金率，略超投資者預期，但上證指數的破位下行，顯示了市場的虛弱。這幾年超發的貨幣哪去了?市場為什么總是這樣跌跌不休呢？今年的股市到底差不差錢呢?

在得不到經濟基本面強有力配合的背景下，我們經常稱市場要靠流動性推動。所以，首先要詳盡分析今年的資金面情況。

有統計顯示，雖然目前的存款余額處于歷史高點，但是和不斷膨脹的流通市值相比，支持整個A股市場上漲的資金仍顯不足。從數據上來看，MI、M2和流通市值的比例，2000年和2007年該指標分別處于低谷，之后市場均出現了大的調整。從流通市值占GDP的比重來看，2007年10月6124點時，A股總市值28.4萬億元、流通市值8.5萬億元。

按10％的GDP增速估算，2010年GDP約為37 4萬億元。A股目前總市值為28.2萬億元，流通市值19.6萬億元。總市值為GDP的75.5％，流通市值為GDP的52.4％，總市值占GDP比重較2007年末降低47個百分點，流通市值增長近18個百分點。總市值占總量減少4.3萬億元，降幅13％，流通市值總量10.4萬億元，增加113％。

從資金需求面來看，2011年的新股發行、再融資以及大小非減持對資金需求仍然較大。201年，A股市場首發+增發+配股，實際募集資金高達9800多億元。進入2011年，在融資規模上，考慮到已上市銀行、券商再融資、保險、城商行IPO、大型企業再融資等，預計股票融資或將達到8000億元。盡管考慮到存款搬家、熱錢流入等積極因素，市場流動性增長的速度，依然趕不上A股市場擴容的節奏，市場的資金供求狀況依然偏緊。

在市場相對缺錢的背景下，中小盤股和大盤藍籌股更多的表現出此消彼長的蹺蹺板效應。在2010年7月初以來的中小盤這波如火如荼的行情中，是以犧牲大盤藍籌股的上漲為代價的，期間中小板指上漲55％，上證50僅上漲64％。與此對應的是，在2010年國慶后的兩周內，大盤藍籌股演繹了脈沖式的反彈行情，上證50上漲17％，當時的中小盤股僅上漲17％。但大盤藍籌股反彈僅僅維持了兩周左右，高位橫盤之后的下跌，吞噬了之前的漲幅。

2010年以來，大盤藍籌股的滯漲和中小盤股的結構性行情一直困擾著A股市場。據統計，2010年中小板指數動態PE為44倍，遠超過滬深300指數15倍的PE。

近一年來，中小盤股持續跑贏大盤藍籌股，主要受政策和流動性環境兩方面原因的影響。一方面，受政府強調經濟轉型和“調結構”政策的影響，傳統周期性行業居多的大盤藍籌股估值受到壓制，而受政策鼓勵和扶持的消費內需及新興產業居多的中小盤股估值得到抬升，市場相信中小盤股具有更好的成長性。

另一方面，中小盤股跑贏大盤藍籌股具有相應的流動性環境。2010年以來，流動性逐漸由松轉緊，廣義貨幣供應量指標M2開始出現回落，流動性的漸趨緊張，使得大盤藍籌股的推動缺乏資金，資金逐漸由大盤藍籌股轉向更容易推動的中小盤股。

由此可見，在宏觀經濟繼續收縮流動性的背景下，再加上市場本身的體量過于龐大，今年市場難以出現貫穿全年的趨勢性上漲，大體上以大幅震蕩的概率居大。