通脹之年人民幣政策預測

通脹加劇可能引發進一步的緊縮政策，但這并不會招致中國經濟硬著路的風險。

不會用人民幣升值來平抑通脹

由于春節和其他因素的影響，2011年上半年，中國的CPI很可能出現反彈超過5%，甚至個別月份超過6%，通脹從2010年的一個潛在風險，將轉變成一個現實風險。

中國的通脹不僅僅是因為食品價格的帶動，更多是反映了刺激政策所帶來的后遺癥，這是過多的流動性造成的。2011年上半年，中國的首要任務就是反通脹，因此在貨幣政策收緊方面力度要加大，而且行動的時間越早越好。從具體的貨幣工具運用來講，縮減信貸規模和上調存款準備金率等數量型工具的效果會更直接更有效。加息也有必要，但是作用較為間接。2011年上半年，預計中國累計存款準備金率將上調200個基點以上，信貸增長率將低于16%。16%的信貸增加足以支撐9%的經濟增加速度，貸款增速放緩不會影響實體經濟的需求。同期，至少加息兩次，每次25個基點。

但中國政府不太可能將人民幣升值作為平抑通脹的主要政策工具。作為世界上最大的商品和資源消費國，中國已成為世界商品和資源市場的價格制定者，因此人民幣升值對于抑制輸入性通脹的作用遠低于許多人的預期。預計2011年人民幣兌美元將繼續穩步升值，升值幅度在3％～5%之間。

人民幣貿易結算的指數級在擴張

人民幣貿易結算正在起飛，潛在需求巨大，迄今取得重大進展。參與人民幣貿易結算的出口企業從最初的365家增至如今逾63359家；交易量由2009年月平均6億元人民幣激增至2010年6~11月的每月680億人民幣；人民幣貿易結算計劃覆蓋地區超過中國貿易的90%。

預期隨著人民幣貿易結算的持續快速增加，未來數年人民幣國際化進程將加速。除了政府強有力的推動外，由于能降低成本，企業也會積極響應。此外，試點一年半來，人民幣貿易結算的基礎設施和清算銀行運行平穩。

其次，人民幣正大步地從貿易結算向投資過渡。人民幣在貿易中的使用越廣泛，就越有望被用于投資。隨著銀行間市場向外國央行和清算銀行開放，人民幣也將完成從離岸向在岸、從貿易結算向投資的循環。

人民幣離岸市場的快速擴大有助于貿易伙伴使用人民幣結算。目前人民幣在香港市場可交付、兌換、轉賬，對外國投資者幾乎沒有限制。這將使人民幣有望在香港實現從貿易結算向貿易投資的過度。

中國對外直接投資的步伐有所加快，現已成為全球第5大直接投資來源國，對新興市場的投資也較快。2009年中國對非洲和拉美國家的直接投資額激增，分別增加了55%和100%，盡管占比還不高，但中國和新興市場的貿易循環預示著人民幣需求的巨大潛力以及人民幣在直接投資領域更廣泛的運用。

（據訪談整理）