淺談緊縮性貨幣政策對我國國際收支的影響

［摘 要］近年來隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了很多不穩(wěn)定的因素，就當(dāng)前的形勢來看人民幣對外升值對內(nèi)貶值，國內(nèi)物價(jià)上漲的預(yù)期不斷不上升，經(jīng)濟(jì)的高速增長主要依賴于出口的推動(dòng)，消費(fèi)和對外投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率明顯偏低，由此央行更傾向于實(shí)施緊縮性的貨幣政策。本文主要分析經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶雙順差的背景下，這種緊縮性的貨幣政策對我國國際收支的負(fù)面影響，并就此提出合理化的建議及對策，以應(yīng)對這種不利局面。本文主要建立在近期央行的幾次連續(xù)加息的基礎(chǔ)之上，從兩個(gè)賬戶進(jìn)行分析，對我國匯率制度和流入我國的國際資本的監(jiān)管提出建議。

［關(guān)鍵詞］緊縮政策 雙順差 擴(kuò)大內(nèi)需 監(jiān)管

一、經(jīng)濟(jì)背景分析

本年度下半年，央行提高一年期存貸款基準(zhǔn)利率；這也是三年以來的央行首次加息，同時(shí)也預(yù)示著貨幣政策可能走向緊縮的趨勢。不斷走高的通脹壓力和通脹水平對于央行適時(shí)調(diào)整貨幣政策造成一定的壓力，此時(shí)出臺加息政策的一個(gè)顯著目標(biāo)就是管理通脹預(yù)期。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，當(dāng)前我國貨幣對外升值對內(nèi)貶值，國內(nèi)物價(jià)上漲的同時(shí)人民幣對外連續(xù)升值，通脹的預(yù)期不斷上升；經(jīng)濟(jì)發(fā)展過多依賴出口貿(mào)易，外匯儲(chǔ)備居高不下，經(jīng)常賬戶與資本金融賬戶雙順差，國際收支失衡。根據(jù)蒙代爾—弗萊明模型（見表1），浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策對收入和內(nèi)部調(diào)節(jié)作用較為有效，財(cái)政政策趨于無效。所以這種背景下的緊縮性政策主觀上是為了抑制通脹，但在客觀上對國際收支會(huì)產(chǎn)生一定影響。

二、對國際收支的負(fù)面影響分析

在國際收支平衡表里，國際收支在會(huì)計(jì)核算最后總是平衡的，但在實(shí)際當(dāng)中，國際收支經(jīng)常存在出現(xiàn)不同程度的順差或逆差的失衡，并且現(xiàn)階段我國國際收支的失衡主要是結(jié)構(gòu)性和收入性的。

根據(jù)一般性原理，在實(shí)行支出增減型貨幣政策進(jìn)行國際收支需求調(diào)節(jié)時(shí)，存貸款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是重要方面（本次政策屬于此）。這種上調(diào)利率趨于緊縮的貨幣政策一般意義上會(huì)造成資本和金融賬戶中資本流入，逆差減少或順差增加；而對于經(jīng)常賬戶短期則會(huì)導(dǎo)致成本增加，收入下降需求減少物價(jià)下降，從而出口增加進(jìn)口減少，貿(mào)易收支逆差減少。然而在較長的一段時(shí)間內(nèi)，外資的涌入又會(huì)造成本幣升值的壓力，導(dǎo)致出口成本上升出口減少，貿(mào)易收支逆差增加。個(gè)人認(rèn)為出現(xiàn)了一種順差逆差悖論的有趣現(xiàn)象，這種互抵機(jī)制取決于國內(nèi)出口商品的總需求平均彈性，如果彈性系數(shù)E變化較小，則逆差較多；如果E較大，則順差成分大，就現(xiàn)階段來看我國的E比較大，順差居多。

于是緊縮性的政策在貿(mào)易順差和國內(nèi)通貨膨脹并存的環(huán)境下，一般會(huì)導(dǎo)致順差的進(jìn)一步強(qiáng)化也即國際收支的不平衡加??；這也符合米德沖突關(guān)于內(nèi)外均衡沖突矛盾的論斷，雖然有利于穩(wěn)定物價(jià)，同時(shí)也造成順差擴(kuò)大；斯旺模型（見表1）中支出增減性政策有利于解決內(nèi)部均衡而對外部均衡不利的論斷也驗(yàn)證了這種效果。國際收支順差程度的增加必然導(dǎo)致本國貨幣國內(nèi)供給量的增加，這會(huì)使國內(nèi)過熱的經(jīng)濟(jì)更加深化，價(jià)格上漲的趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化，內(nèi)貶外升造成國民福利水平的下降。

貿(mào)易順差的擴(kuò)大化一是加大了人民幣升值的壓力，有可能造成未來國際收支逆差的急劇增加，不利于未來出口；二是加劇了國際貿(mào)易間的摩擦和匯率戰(zhàn)，貿(mào)易條件惡化增加了未來國際間經(jīng)濟(jì)交流的不確定性，尤其對中國這樣的以出口需求為主而不是內(nèi)需拉動(dòng)GDP的貿(mào)易大國更是加劇了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動(dòng)；三是我們付出高亢的持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，從而造成國民經(jīng)濟(jì)福利損失，降低貨幣政策的有效性；這對于未來的國際收支穩(wěn)定同樣不利。

三、合理化的建議對策

1. 擴(kuò)大內(nèi)需是實(shí)現(xiàn)國內(nèi)均衡發(fā)展，促進(jìn)外部均衡的有效途徑。促進(jìn)國內(nèi)收入分配的均衡，擴(kuò)大內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率，不過度依賴于出口；利用稅收手段，轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長方式，改變順差在國內(nèi)，利潤在國外的不利局面。

2. 在有效防范風(fēng)險(xiǎn)前提下，有選擇分步驟地放寬對資本流出的限制，鼓勵(lì)和支持有條件的企業(yè)“走出去”，進(jìn)行全球性戰(zhàn)略性投資，更多更好地利用國外資源和國際市場，逐步推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)開展境外證券投資。

3. 堅(jiān)持市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，在保持匯率水平基本穩(wěn)定的前提下，完善人民幣匯率形成機(jī)制。可行的措施是逐步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間， 增強(qiáng)匯率彈性，利用市場機(jī)制調(diào)節(jié)外匯供求， 使匯率有序地向均衡方向調(diào)整， 減弱匯率穩(wěn)定要求對貨幣政策效應(yīng)的約束，提高貨幣政策獨(dú)立性和有效性， 發(fā)揮匯率作為價(jià)格杠桿對國際收支的調(diào)節(jié)。

4. 有效監(jiān)管投機(jī)資本的流入

現(xiàn)階段由于我國在國際資本市場的地位日益重要，資本與金融賬戶中充斥著大量的投機(jī)資本，因此我國金融監(jiān)管當(dāng)局要盡快完善對投資資本的監(jiān)測預(yù)警和管理機(jī)制，及時(shí)掌控短期國際資本流入的源頭、動(dòng)機(jī)、途徑、結(jié)構(gòu)和規(guī)模，及時(shí)監(jiān)督管理不良資本的流入。

四、總結(jié)

在國際經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，我國的貨幣當(dāng)局更要注重貨幣政策實(shí)施的有效性，充分考慮整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，各個(gè)經(jīng)濟(jì)要素之間牽一發(fā)而動(dòng)全身的關(guān)系，有針對的對經(jīng)濟(jì)宏觀方面進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)與監(jiān)管。調(diào)節(jié)的重點(diǎn)要充分考慮國民福利的得失，站在更加人性化的角度；引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向積極健康的方向，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長的正常化，保證我國國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)在金融危機(jī)大背景下的抗打擊能力，克服短視的行為。世界經(jīng)濟(jì)的全球化和一體化要求我們必須提高警惕，加強(qiáng)對國際流動(dòng)資本的監(jiān)管，密切關(guān)注其對我國金融系統(tǒng)的沖擊，打擊不健康資本。

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