人民幣債券交易投資實(shí)務(wù)

近來因第三次量化寬松貨幣政策(QE3)的提出，美元相對(duì)弱勢(shì)的表現(xiàn)，使得亞洲匯率升值速度進(jìn)一步加快，尤其臺(tái)幣的走勢(shì)更超越1997年亞洲金融風(fēng)暴以來的高價(jià)，一舉突破30元整數(shù)關(guān)卡，而最近國(guó)際間貨幣消長(zhǎng)的快速變化，對(duì)持有美元資產(chǎn)的投資人來說，適度調(diào)整海外資產(chǎn)幣別的急迫性更顯得刻不容緩。

承接先前所介紹之人民幣債券商品，您一定想進(jìn)一步了解，在實(shí)務(wù)上，非中國(guó)籍投資人要如何參與投資呢？我們針對(duì)下列三類債券市場(chǎng)之交易流程做一概要說明：

大陸境內(nèi)人民幣市場(chǎng)

在大陸境內(nèi)若要投資債券商品，只要開立銀行券商賬戶即能進(jìn)行，但對(duì)臺(tái)商而言，因尚未能合法參與證券市場(chǎng)，因此只能透過銀行投資相關(guān)優(yōu)質(zhì)債券型基金來分享人民幣升值的報(bào)酬。

離岸人民幣( RMB Outside of Mainland )計(jì)價(jià)之債券市場(chǎng)

該市場(chǎng)交易之商品就是我們先前文章中所提及的，中國(guó)政府或國(guó)內(nèi)外企業(yè)到境外(以香港為主)募集發(fā)行的人民幣債券或政府國(guó)債，如中國(guó)銀行、麥當(dāng)勞等私人企業(yè)所發(fā)行的債券、國(guó)債、開發(fā)銀行債券等。我們以麥當(dāng)勞最近發(fā)行的債券為例，來做實(shí)務(wù)上的說明：(其發(fā)行條件如下)

發(fā)行日期：2010/9/16

到期日期：2013/9/16

募集金額：兩億人民幣

期間：三年

票面利息：3%

配息頻率：半年配息一次

(每年 9/16、3/16各配息一次)

交割幣別：人民幣

若投資人持有人民幣50萬(wàn)面額之麥當(dāng)勞人民幣債券，在每年3/16與9/16每半年會(huì)分別收到利息RMB7，500元，待2013/9/16到期時(shí)，除正常配息金額外，可拿回本金人民幣50萬(wàn)元整(假設(shè)麥當(dāng)勞公司屆時(shí)未發(fā)生違約情況)。針對(duì)此債券市場(chǎng)，持有人可隨時(shí)在市場(chǎng)中進(jìn)行次級(jí)之買進(jìn)與賣出動(dòng)作，而且在次級(jí)市場(chǎng)買賣時(shí)，買方需先付出應(yīng)計(jì)利息(計(jì)算出距下次配息日之天數(shù)乘以票面利息，亦即前手息)給賣方。相較於其他結(jié)構(gòu)商品，其流動(dòng)性較高，但投資人也必須承擔(dān)該發(fā)行公司違約倒閉之風(fēng)險(xiǎn)。

未具有香港身份之投資人可透過在香港當(dāng)?shù)氐呢?cái)富管理私人銀行，來參與債券初次發(fā)行認(rèn)購(gòu)與次級(jí)交易買賣之服務(wù)。但目前銀行規(guī)范每人每日能換匯購(gòu)買人民幣之上限為兩萬(wàn)元，再加上每次新發(fā)行之標(biāo)的總是造成市場(chǎng)投資人的追捧，在僧多粥少的情況下，投資人能拿到的投資額度相對(duì)有限的，因此投資規(guī)模較受限制。

離岸不可交割人民幣( Non-Deliverable RMB Outside of Mainland )計(jì)價(jià)之市場(chǎng)

該市場(chǎng)系指外商銀行針對(duì)客戶提供設(shè)計(jì)一連結(jié)人民幣匯率與配息機(jī)制之結(jié)構(gòu)性商品，在商品憑證中，發(fā)行券商載明應(yīng)計(jì)利息之計(jì)算公式、與進(jìn)場(chǎng)時(shí)人民幣匯價(jià)，屆時(shí)客戶直接以外幣(如美金、歐元、港幣等)來進(jìn)行交割，待商品憑證數(shù)年到期時(shí)，再以到期約定日當(dāng)時(shí)之匯價(jià)，將本金還原成外幣返還給投資人，此交易模式僅以合約載明相關(guān)條件，客戶仍以外幣投資，所以該商品是一種不可交割之人民幣商品。簡(jiǎn)單舉例說明如下：

發(fā)行券商：A 券商(銀行)

擔(dān)保機(jī)構(gòu)：B券商(銀行)

募集金額：一百萬(wàn)美金(可調(diào)整)

期間：十年(通常為七到十五年)

發(fā)行日期：2010/9/16

到期日期：2020/9/16

票面利息：6%

配息頻率：半年配息一次

(每年 9/16、3/16配息)

進(jìn)場(chǎng)約定匯率：6.7 RMB/USD

到期出場(chǎng)匯率：依2020/9/16

當(dāng)天人民幣匯率計(jì)算

交割幣別：美金

若投資人持有上述結(jié)構(gòu)性商品USD1，000，000，雖投資人以美元幣別交割，但仍在進(jìn)場(chǎng)時(shí)依約定匯率換算成人民幣幣值計(jì)價(jià)，即等同持有RMB6，700，000元之部位(但該人民幣系無(wú)法實(shí)質(zhì)交割的)，在每年3/16與9/16每半年會(huì)分別收到依配息日當(dāng)天匯率(假設(shè)當(dāng)日匯率為6.4RMB/USD)還原而得之美金利息USD31，406.25元(即1，000，000*6.7*6%/6.4)，待2020/9/16到期時(shí)，除正常配息收入外，可拿回依到期日當(dāng)天匯率(假設(shè)到期日2020/9/16當(dāng)日匯率為4.5RMB/USD)還原成美金之本金USD1，488，888.89(即1，000，000*6.7/4.5)。由上述說明可知該憑證之配息及本金均能享受到人民幣升值之收益。但從另一角度來看，此類型商品之票面息雖較一般債券來的高，但其風(fēng)險(xiǎn)是：一、流動(dòng)性差，無(wú)市場(chǎng)報(bào)價(jià)，只能以折價(jià)方式賣回給發(fā)行券商；二、發(fā)行年期通常高達(dá)七年以上，資金靈活度低；三、投資人需承擔(dān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在憑證到期前之違約倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

以上各類型產(chǎn)品已經(jīng)可以在資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，如果投資者有適當(dāng)且合法的投資渠道，建議不妨適度的為個(gè)人或企業(yè)的閑置資金做此類的投資安排，可參與合理的投資報(bào)酬。