2011:央企重組向縱深

2011年央企重組將是從量變到質變的過程。以前的央企重組主要是數量、規模上的變化，而今后的重組將更看重產業鏈整合的效果

年底歲初，國資委為央企重組布下了兩步棋。

一步棋是國資委在2010年12月23日的央企負責人會議中“鼓勵中央企業進行不留存續資產的整體上市”，另一步棋則是“中國國新控股有限責任公司”(簡稱“國新公司”)正式掛牌，為央企改革重組搭建平臺，并為央企整體上市鋪路。

棋子落下，盤面豁然開朗。曾經在2010年下半年略有停滯的央企重組又緊鑼密鼓地展開。著名國企改制重組專家、上海天強顧問管理公司總經理祝波善預測，2011年央企重組將是從量變到質變的過程。“以前的央企重組主要是數量、規模上的變化，而今后的重組將更看重產業鏈整合的效果。”央企重組質量為上

回顧2010年，僅有7家央企完成重組或者合并，距離原定減少到100家的目標相去甚遠。“但是，一味強調央企數量上的減少，為了減少而減少沒有任何意義。”祝波善認為，

“央企重組更應當關注的是，重組前后能否帶來企業價值和競爭力的提升。”

2011年新一輪的央企重組比上一輪央企重組將會有更深層次的變化。一位正在參與某央企重組的投行人士告訴記者：“新一輪的央企重組無疑更加謹慎，更加注重協同效應，同時也更加注重整合后整體效率的提升。”

而對于號稱“中投二號”的國新公司所扮演的角色，祝波善表示：“國新公司與之前的誠通控股和國投公司完全不同，當時誠通和國投的誕生最主要的目的是為了處置不良資產，而國新公司的成立，很大程度上是為了配合中央企業整合存續企業資產和非主業資產。”

國資委有關負責人表示，打算劃入國新公司的企業，多數都是不屬于關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業或是關鍵領域，且規模較小、實力較弱的企業。同時，這些企業與其他大型中央企業的產業關聯度不大，它們之間重組的資源優化配置效應不佳。或是某些承擔公益性等特殊職能，不宜進人某一家產業型企業的企業。

“國新公司為央企重組服務的初衷不會改變。”專業人士分析稱，

“但是現在的角色看來仍不明朗。將來的走向，關鍵在于國新公司里面到底會裝進去什么資產。平臺整合的最大好處在于，可以將凈資產規模做大。通過平臺整合將凈資產規模做大之后，新的公司才會有更強的融資能力。”

熱點領域蓄勢待組

對于2011年央企的重組思路，國資委主任王勇在1月7日國資監管會議上明確提出，重點要“提高國有資本配置效率”、“進一步推動國有經濟向公共服務領域、傳統優勢產業、地方支柱產業、特色產業和戰略性新興產業集中”、“支持優勢企業充分發揮在重組和產業鏈整合方面的主導作用”。

沿循這樣一個整體思路，除了前期受到廣泛關注的軍工領域之外，機械、醫藥、電子、化工、冶金、建材等領域的內部資源整合，都將成為2011年央企資本化的重點領域。

中信證券研究所認為，在軍工領域，中國核工業集團、中國航天科技集團公司、中國航天科工集團公司、中國航空工業第一集團公司、中國航空工業第二集團公司、中國兵器工業集團公司、中國兵器裝備集團公司等央企，由于其特殊的行業性質和贏利性，在2011年會繼續向資本化積極邁進。其他重點領域的代表性公司，如醫藥領域的國藥集團與華潤集團、機械領域的國機集團、化工領域的中國化工集團公司、有色領域的五礦集團、電子領域的中國電子信息產業集團等等，也將成為2011年央企重組的大熱門。

另外，在122家央企中：規模排名靠后的央企以及科研院所也將成為2011年央企整合的重點。截至2010年底，已有16家央企科研院所被其他央企收編，現在仍有7家科研院所未被整合，其中4家科研院所旗下均有上市公司。包括武漢郵電科學研究院旗下的烽火通信與光迅科技，電信科學技術研究院旗下的大唐電信與高鴻股份，北京礦冶研究總院旗下的北礦磁材與當升科技，北京有色金屬研究總院旗下的有研硅股。

資本市場制約進程

在重組“財富風暴”中，幾乎與同期21.65萬億元A股總市值的相接近、資產總量高達24萬億元(截至2010年11月)的央企，勢必掀起市場狂瀾。與此同時，央企重組、整體上市的進程，無疑也受制于“看不見的手”——資本市場。

上述投行人士表示：“市場可以接受的定價高低將直接決定融資規模，這將對央企重組上市產生直接影響。”

2010年央企重組指數相對上證綜指的累計超額收益率高達62.35％，央企重組相關個股均受到市場追捧。但2011年的A股市場的環境，情況可能就沒有那么樂觀。1月18日，新上市的五家上市公司紛紛落馬跌破發行價。“今年的資本市場與當年中石油、中國建筑IPO時的情況不可同日而語。”

央企整體上市將為資本市場注入新增優質資產，增加市場投資機會，是個利好消息，但同時也將為資本市場帶來較大的擴容壓力。

據本刊記者統計，2011年將有數家千億元規模的央企準備整體上市。其中包括資產超過1300億元的五礦股份，其旗下囊括了5家A股上市公司五礦發展、金瑞科技、*sT關鋁、*ST中鎢、株冶集團，3家H股上市公司五礦資源、五礦建設、湖南有色，1家澳大利亞上市公司愛博礦業。另外一家則是資產總額超過千億的中國化工集團。該集團由藍星集團與昊華化工集團兩家大型央企合并而來，旗下A上市公司更是高達10家，包括沈陽化工、天科股份、風神股份等。

天相首席策略分析師仇彥英這樣形容央企整體上市進程快慢與資本市場的關系：資本市場比較活躍，上市進程推進就較快；資本市場低迷，上市推進速度就較慢。央企上市進程涉及股權關系，這也是一種利益格局的重新分配，各方權益的平衡是重要因素。