“武商聯”再起波瀾

2007年5月16日，囊括武商、中百、中商的武漢商聯（集團）股份有限公司（以下簡稱“武商聯”）正式掛牌成立，稱三年內要對旗下三家上市公司實施重組并整體上市，期間有關重組事項傳言甚多，但總未成行。如今，快四年過去了，隨著近日銀泰系爭奪鄂武商控股權的步步緊逼，武商聯重組的大幕又被迫拉開。

三次停牌，三次“逼宮”

4月13日晚10點，網上幾乎同時出現武商聯控股的三大商業上市公司武商集團、武漢中百集團和武漢中商集團發出的停牌公告。

武漢中百、中商的公告都非常簡單，核心內容同為“公司第一大股東武商聯擬策劃公司重大事項，將于2011年4月14日開市起停牌”。

武商集團的公告稍為不同。除上述相同內容外，公告稱，“公司收到浙江銀泰投資有限公司通知，稱其在二級市場增持公司股份，浙銀投與關聯方共持有鄂武商股權占鄂武商A總股本的24.48%。但其是否引起公司第一大股東變更，公司尚待核實”。

4月20日，3家公司發布重大資產重組及停牌公告：2011年4月19日下午，本公司接公司第一大股東武漢商聯（集團）股份有限公司（以下簡稱“武商聯”）書面通知，獲悉公司大股東武商聯正在籌劃公司的重大資產重組事項，該事項尚存在重大不確定性，為了維護投資者利益，避免對公司股價造成重大影響，根據深圳證券交易所的相關規定，經公司申請，公司證券已于2011年4月14日起開始停牌。自停牌之日起30天內，公司將按照26號格式準則的要求披露重大資產重組信息。待重組事項確定后，公司將及時公告并復牌。

4月26日，武商、中百、中商同時發布“重大資產重組進展公告”。公告稱：武商聯重組的相關方案仍在論證中，由于重組方案尚存在不確定性，為維護投資者利益，武商、中百、中商公司股票將繼續停牌。

而在這一切發生之前，武商聯遭遇銀泰系三次“逼宮”。第一次是在3月29日至3月30日，銀泰系增持鄂武商47.72萬股，增持后銀泰系持有鄂武商22.72%，武商聯持有鄂武商22.69%，銀泰系僅超過0.03%；而武商聯與經發投成為一致行動人之后，武商聯的持股比例達到22.81%，僅超過銀泰系0.09%。

第二次是在3月31日至4月6日，銀泰系再增持，共持有公司23.83%的股權，僅超過武商聯方面1.02%，而武商聯方面反擊后持股比例為23.99%，僅超過銀泰系0.16%。

第三次是在4月7日至4月13日，銀泰系首先領先鄂武商0.49%，隨后武商聯聯合眾多一致行動人卻只超過銀泰系0.04%。

三次大戰，每次武商聯都能找到一致行動人。銀泰系第一輪增持后，武商聯找出了武漢經濟發展投資(集團)有限公司(以下簡稱經發投)，第二回合是武漢開發投資有限公司(以下簡稱開發投)，第三回合則是武鋼實業、武漢市總工會、阿華美制衣、武漢市統建辦。

值得注意的是，武商聯要找的一致行動人越來越多，而一致行動人的持股比例卻越來越少。資料顯示，經發投、開發投、武鋼實業、武漢市總工會、武漢市統建辦持有鄂武商的股權比例分別為0.12%、1.08%、0.25%、0.12%、0.09%、0.08%。

根據鄂武商2010年年報顯示，這些一致行動人并不在公司的前十大股東名錄，因而投資人并無從知悉這些股東的存在。不過，上述武商聯的一致行動人均為武漢國資背景，而武商聯的控股股東就是武漢國有資產經營公司。因此有投資者疑惑：如此多一致行動人，武商聯為何事先并無信息披露，在鄂武商的股東中還潛伏著多少武漢國資的伏兵？

重組之路走向何方

武漢國資系對銀泰系早有防備。而三次公告停牌，也被視為是武商聯的策略之一。長城證券武漢營業部資深分析師殷雄認為：經過三輪的較量，估計武商聯手上的“棋子”——即能夠動用的“白衣護衛”基本上已全部登場。此時停牌，則可為自己爭取更多的時間，尋找對策。

銀泰系與武漢國資系的爭斗，無形中促使了武商聯加快對旗下的三家商業類上市公司鄂武商、武漢中百、武漢中商的整合。 近年來，有關武商聯旗下三大商業上市公司的同業競爭問題，及武商集團與銀泰百貨的同業競爭問題，屢受證監部門詬病。武漢國資系這三家商業類上市公司業態交叉嚴重的現實不僅是在“大本營”武漢，三家公司在湖北省內包括襄樊、咸寧、十堰、荊門、宜昌等地的市場競爭也頗為激烈。

“三家上市公司經營業態基本趨同，各自為戰的同質化競爭態勢不利于做大做強武漢商業。而武商聯主要職責即是在三家商業上市公司之間優化資源配置，合理布局網點，降低經營成本，突出各自經營特色，實行差異化發展，規避同質競爭，形成相互之間的良性互動關系”。對于同業競爭問題，武商聯在2007年成立且入主三家上市公司時已有充分認識，但不知是何原因至今未能實施。

根據武商聯當時提出的遠期工作目標，其將結合三家上市公司的特點，將武漢中百的工作重心定位在經營倉儲店、平價店、量販店、小超市、便利店，集中超市業態，發揮規模效應，使中百超市連鎖成為武漢市、湖北省的超市龍頭企業，并輻射全國；同時支持鄂武商成為華中地區的商業零售企業龍頭，客戶目標針對中高端，重點發展武漢摩爾城；并支持武漢中商發展百貨連鎖，與鄂武商形成錯位經營。在條件成熟時，按照市場規則擇機逐步對三家上市公司進行資產重組、優化業態和資源配置通過整合逐步解決上市公司之間的業態交叉競爭狀態。

武漢大學經管學院教授、博導吳先明分析，目前武漢三家上市商企業態重疊，相關利益方較復雜，加大了整合重組難度。但這并不意味著整合不可行，這需要相關方面理清思路，有序推進。他表示，怎么整合并不是唯一的問題，如何讓整合達到預期目的，讓重組后的企業做大做強，更具有市場競爭力，是更關鍵的問題。至于殼資源賣給誰、重組后由誰領導等問題，與重組后武漢新的商業集團實現采購、物流、銷售全面整合，走向全國、進軍世界相比，也就微不足道了。