2010年中國公司赴美IPO行業分布和上市首日表現

2010年34家赴美IPO公司中，上市首日上漲和下跌各占68%及32%

2010年中國公司赴美國IPO的數量創下了歷史紀錄。

全年共有34家中國公司在美國主要交易所（包括紐約證券交易所、納斯達克交易所、全美證券交易所三個交易所）IPO上市。

中國公司赴美IPO始于1992年。但從IPO數量上看，大規模在美國市場IPO是從2006年開始的。

回顧過去幾年中國公司在美國IPO上市的歷史，可以概括為：

2007年，美國股市創歷史新高，道瓊斯指數創出14279點的歷史高點。

同時中國公司在美IPO出現前所未有的高潮，全年共有29個IPO；

2008年，由于全球金融危機爆發，全年僅4家中國公司在美IPO；

2009年，金融危機基本結束。自5月份開始，全球IPO市場開始出現回暖。中國公司IPO集中在下半年。

全年共10個IPO。在納斯達克市場的5個IPO中，有4個為已上市公司的分拆。傳統意義上的單獨IPO只有6個；

2010年，中國公司在美IPO數量超過了2007年，成為IPO家數最多的一年。

這34個IPO總共募集資金40.65億美元；按照2010年12月31日收盤價計算，總市值為253.1億美元。

行業分布

通過對全部34家IPO公司的分析，可以發現，中國赴美IPO公司主要集中在幾下五個行業： TMT（科技、媒體及通訊）、教育、醫療衛生、新能源、消費品及消費服務。34個IPO中只有1家公司不在這五大行業之列。

這幾個主要行業分述如下：

TMT

TMT仍然是赴美IPO上市公司中最大的一個行業，今年有14家公司來自TMT行業，占全部IPO個數的41％，募集資金額的46.5％，公司總市值的53.4％。

在互聯網行業，紐交所有4個IPO，納斯達克只有2個。此前，由于歷史的沿革特別是上市門檻要求的原因，中國的互聯網公司都沒有選擇地只能在納斯達克上市。在2008-2009年全球金融危機之后，紐交所積極順應市場的變化，對上市規則進行了修改。在今年，中國的互聯網公司出現了集中登陸紐交所的狀況。

有兩個IPO具有特別意義：藍汛通信和優酷網。兩家公司都沒有任何盈利記錄，并且短期之內也不能盈利，但是都憑借良好的未來發展前景，獲得投資者的看好，IPO表現都非常成功。此后，國內知名的互聯網視頻企業優酷網也是以連續虧損的財務狀況在紐交所成功上市，引起了國內外極大的反響。其上市首日股價更是創下了2005年百度上市之后，5年以來全美國IPO的最佳表現。其市值也一舉超過多家中國老牌互聯網公司，一度名列前5名。優酷的上市，極大地鼓舞了國內互聯網業界的同仁。相對于短期業績，長期的發展前景成為眾多互聯網公司追求的目標。

當當網上市也具有重要意義。作為有著10多年歷史的中國第一代互聯網公司，當當網上市開啟了中國電子商務公司上市的大門。預計未來幾年，電子商務將成為中國互聯網發展最迅猛的一個領域，并且將有一批公司準備上市。

教育

自2006年新東方上市之后，中國教育行業一直把在美國上市作為主要目標，其主要原因是美國市場教育類上市公司較多，而新東方為其它中國教育公司提供了一個非常好的類比公司目標。因此中國教育公司可以在美國資本市場得到比在其它資本市場相對較高的價值評估（市盈率水平）。

教育行業內規模較大的公司都在紐交所上市，新東方，安博教育，學而思，學大教育在各自的細分領域，都是行業的領導者。從2010年起，在紐交所已經形成了中國優質教育公司板塊。教育行業的上市公司仍然集中在各種培訓領域。以文憑教育為主的公司何時能夠成功上市，仍然需要市場來證明。

醫療衛生

中國的醫療衛生行業里，醫療器械仍然是美國投資者相對最為看好的領域。如同2006年在紐交所上市的邁瑞醫療一樣，今年上市的康輝醫療也受到了投資者的追捧，其股價已經從8月11日IPO價格10.25美元，上升到了12月31日的18.51 美元，漲幅達80.6％。

原計劃中還有多家醫療衛生企業在美國IPO上市。由于近來香港證券市場醫療衛生行業公司的表現好轉，有數家企業轉而尋求香港上市。

新能源

自2005年無錫尚德上市之后，太陽能行業成為赴美上市的一個主要行業。今年又有兩家太陽能公司在紐交所上市。

中華水電和明陽風電分別是水電領域和風電領域第一家在美國IPO上市的中國公司。這將在美上市的中國新能源行業公司從太陽能擴展到了兩個新的領域。預計水電及風電領域未來還將有中國公司赴美IPO。

消費品及消費服務

消費行業成為繼TMT之后，在美上市中國公司最集中的第二大行業。2010年共有9個IPO，占全部IPO個數的27％，募集資金額的19％，公司總市值的19.3％。

與在中國大陸市場及香港市場相比，在美IPO的消費類企業市值較小。僅有兩家公司市值超過10億美元（諾亞財富，漢庭酒店）。

今年最具有特別意義的消費行業IPO是鄉村基。此前，中國的消費概念赴美IPO主要集中在具有創新模式的消費服務領域，比如連鎖經濟型酒店。鄉村基的上市，受到美國投資者的大力追捧，股票表現優異，成為中國所有餐飲服務類上市公司（包括中國大陸股市，香港股市）中市盈率水平最高的一家；這說明傳統消費行業的公司，只要具有良好的發展前景，一樣可以受到美國投資者的青睞。

具有創新模式的企業諾亞財富在紐交所的IPO也同樣非常成功。很難想象這家企業在美國以外的市場上市會得到什么樣的結果。這也再次證明了市場的一種普遍看法：具有創新模式的企業最合適的上市地點是美國資本市場，美國投資者是最易于接受創新模式的一個投資者群體。

上市首日表現

全部34家赴美IPO公司里，上市首日上漲和下跌各占68 ％ 及32％。

優酷網上市首日上漲161％，創下了2005年百度上市之后，全美國IPO首日漲幅最高紀錄。

今年在納斯達克上市的最后兩家中國公司則先后成為3年以來全美國IPO市場首日下跌幅度最大的IPO。

VC/PE的退出

紅杉資本以8個IPO的成績，成為被投公司2010年赴美IPO最多的一家VC/PE機構。該8個項目，大部分都是紅杉中國基金成立之初的第一批投資項目（其中高德軟件是紅杉中國基金成立之前由紅杉美國基金投資）。

作為中國老牌的VC機構，IDG在投資搜房網和當當網十多年之后，在今年終于收獲豐厚回報。

今年也是SIG進入中國之后成績最好的一年。其對藍汛通信的投資是一個經典案例：SIG以相對前一輪VC投資者更低的價格在上市前一年進行Pre-IPO投資，一年之后即獲得超額回報。

鼎暉創投有3個美國IPO，鼎暉PE為1個。這也表明了鼎暉旗下兩個基金的不同投資重點：鼎暉創投以投資初期或成長期的VC項目為主，因而美國上市較多；而鼎暉PE以投資成熟期的大型企業為主，相比較香港上市更多。

JAFCO一直比較低調，在每一個項目中的占股比例一般也不高，但今年4個美國IPO的成績也證明了其投資策略的成功率較高。

2010年可以說是歷史上VC/PE機構IPO項目最集中的一年。雖然還有6個月的鎖定期，但根據目前股價走勢，可以判定他們的整體回報還是相當可觀的。

一般地講，IPO的高潮隨后就是新一輪私募融資的高潮。隨著34個項目的上市，很多未上市的同行業公司也開始了新一輪的私募融資，而價格也隨之水漲船高。

同時，VC/PE基金的募集也會明顯活躍。34個IPO會帶給眾多的VC/PE機構良好的業績，這對他們募集新的基金有決定性的作用。■

作者楊戈為紐約證券交易所北京代表處首席代表，馮玉慧、蘇鵬為紐交所北京代表處代表。本文所指的目前股價，都是基于2010年12月31日收盤價；本文所定義的IPO，不包括任何形勢的買殼上市，因此可能與其他機構公布的數據有出入