從國外經驗看資產管理公司的市場化轉型

隨著政策性業務資源的枯竭，今后，資產管理公司必須立足自身，通過市場途徑拓展取得不良資產資源

為化解金融體系的風險，處置銀行的不良資產，1999年，國家成立了華融、長城、東方、信達等四家金融資產管理公司。經過十余年的成功運作，資產管理公司不僅完成了國家賦予的歷史使命，而且在商業化轉型試點工作上取得了突破性的進展。

四大金融資產管理公司自成立以來，充分運用國家賦予的政策和手段，以市場化、法制化、專業化手段有效處置金融不良資產，做出了積極貢獻：一是最大限度減少了國家損失，保全了國有金融資產；二是通過債轉股、債務重組和減免等途徑支持了國有企業的改革和發展；三是支持了國有商業銀行改革，為銀行業抵御金融危機做出了重要貢獻；四是通過托管危機金融機構和大型企業集團，有效化解了系統性風險。

目前，信達公司已正式啟動了改制重組工作，華融、長城、東方等公司也積極采取各種措施努力加速商業化轉型進程，資產管理公司改革進入了攻堅階段。在這樣的行業背景下，如何根據新的經濟和金融環境，確定資產管理公司市場化改革方向和功能定位、明確發展的戰略和路徑，就成為當前資產管理公司改革和發展急需研究和思考的問題。

國外經驗

根據國際貨幣基金組織的統計，約有2/3成員國的銀行業遇到過嚴重的不良資產問題。從1989年美聯儲設立重組信托公司（RTC）解決儲貸協會危機開始，無論是日本、瑞典等國家仿效其設立的RCC、Securum和Retriva，還是亞洲金融危機時馬來西亞與韓國設立的Danaharta與KAMCO，其基本的做法都是采用“好銀行、壞銀行”的處理模式，即將不良資產從銀行的資產負債表中剝離到特定的機構進行管理和處置，從而重新恢復“好銀行”的市場競爭力，并通過“壞銀行”——金融資產管理公司來集約化的處置不良資產，化解金融風險。縱觀國外金融資產管理公司20多年的發展歷史，就經營模式和發展走向來看，大致可以分為三種模式：

一是清算解散。這種模式以美國RTC 為代表，由政府出資設立資產管理公司，并為其規定一個存續期，不良資產處置完畢后資產管理公司即解散清算。就設立時的初衷而言，設定存續期意在防止資產管理公司的經營者對資產管理權、處置權的過分留戀。實行這種模式主要強調資產的快速處置。同時，需要有良好的法律和社會信用環境、發達的資本市場體系和眾多的實力雄厚的機構投資者，以及對資產管理公司有效的激勵約束機制來保障資產管理公司能夠快速有效地處置不良資產。否則，如果外部環境不能滿足快速處置的要求，資產管理公司在完成任務無望或自身利益無法保障的情況下，反而有可能會達到適得其反的作用。比如，菲律賓1987 年成立了APT，計劃1991 年關閉，但實際情況卻是不良資產遲遲無法處置完畢。

二是轉型為投資銀行。這種模式以瑞典Securum 為代表，銀行不良資產集中處置完畢后資產管理公司不解散，而是轉型為商業性資產管理公司或投資銀行。這種模式兼顧資產處置速度和回收率，有利于資產管理公司根據不良資產處置市場需求靈活掌握處置節奏和進度，同時，由于資產處置的成效是其未來轉型的基礎和前提，可以對資產管理公司起到有效的激勵約束作用。比如，瑞典的Securum 成立于1992 年，計劃運營10－15 年，1995 年其不良資產就處置完畢后，隨即成功轉型為以投資銀行業務為主的金融機構，兼營商業化不良資產資產處置業務。

三是轉型為專業的資產管理公司。這種模式以韓國KAMCO 為代表，不良資產集中處置完畢后，除繼續承擔不良資產處置業務外，還承擔其他市場化的資產管理業務，即資產管理公司除接受政府委托處置銀行不良資產外，還承擔政府委托的其他不良資產處置任務，如對欠稅抵押資產、法院查封資產的處置，也可以運用自身的資本金進行商業化運作。這種模式通過責權利明確的委托代理機制，有利于對不良資產處置建立起科學有效的考核激勵機制，實現資產管理公司的市場化運作。同時，由于銀行不良資產難以完全杜絕，設置一個永久性機構，既可以充分發揮其專業化優勢，還可以為處置銀行不良資產保留一個有效的途徑。

轉型方向和功能定位

從資產管理公司轉型國際經驗出發，結合資產管理公司改革必須服務于中國經濟發展方式轉變和金融體制改革深化的基本思路，筆者認為，在資產管理公司的市場化改革中，資產管理公司必須完成三個方面的轉變：

1.以市場化為取向，實現經營模式的轉變

政策性資產大規模處置完成后，如果僅僅固守于不良資產的收購與處置，資產管理公司將無法適應經濟和金融體系發展的需要，將逐漸被邊緣化。因此，在商業化轉型的過程中，資產管理公司必須以市場化為取向，商業化為原則，積極探索新的贏利模式，逐步將資產管理公司辦成業務有特色、經營市場化、運作規范化的現代金融服務企業。在這里，以市場化為取向的改革就是堅持以經濟效益為中心，面向市場、服務于客戶。

2.以綜合經營為目標，實現功能定位轉變

綜合經營既是資產管理公司自身商業化轉型的追求，也是中國金融體系改革深化的結果。為了更好實現商業化轉型后風險管理者和價值創造者的功能定位和戰略規劃，資產管理公司在商業化轉型過程中，要以綜合經營為目標，不斷豐富自身的金融服務手段，整合產品業務體系，實現服務功能的轉變。對資產管理公司而言，資產管理主業是基礎，是資產公司的優勢所在；而以綜合經營為目標的其他金融服務則可以提高公司的市場競爭能力，并提高綜合收益。特別是在商業化轉型的起步階段，在單一業務尚不具備足夠市場競爭優勢的時候，資產管理公司通過綜合化經營，打組合拳，提供“一攬子服務”，可以有效降低單位成本、提高綜合收益，提升自身市場競爭力。

3.以打造金融控股集團為目標，實現體制和機制的轉變

為綜合經營發展戰略建立有效的組織架構和管理體系是資產管理公司商業化轉型的重要環節。在資產管理公司的綜合經營發展道路上，構建經營性的金融控股集團幾乎成為了各家公司的共同選擇。■

作者為中國長城資產管理公司總裁