3000點左右徘徊A股兩年「白忙活」?

如今投資者寧願以熱錢的形式隱匿於農產品、糧食和部分能源市場，乃至製造藝術品證券化的新泡沫。他們多頭並進、全面開花，再也不會專注於某個單一的投資品種。況且A股市場的好公司真是稀少，只剩下了題材的輪番炒作；實體經濟極度低迷，製造業夾縫中生存，國進民退大潮席捲神州，由此看來，短期內A股市場上升乏力也在意料之中。

近來，大陸上證綜指屢次想穩定在3000點以上，可是跌跌撞撞，一直不是很穩定。2011年4月19日，上證綜指再次停留在2999，很多心存希望的股民不僅長歎一聲：「怎麼又跌下3000點了，豈不是又白忙活了？」仔細一想，確實A股這兩年真的在白忙活。

遠遠落後國際市場的A股

自從2009年夏天上證綜指創出3400點的高位後，A股就一直處於低位徘徊的悲慘境地。雖然近期樂觀預期愈發強烈，黃金10年和「萬點論」重現江湖，但是在如此糾結的宏觀敏感期，A股企圖跳出3400點的高位，迎來一輪大牛市實在是困難重重。

過去的一年多，如果我們將A股與外圍市場的紛紛急升進行對比，我們不得不感歎A股投資者幾乎是白忙活了。美國道瓊斯指數從金融危機時的6000多點觸底，至現今的12000多點，早就實現了翻番的急漲。多數國家的股指，在後危機時代都錄得了不菲的升幅。而與商品市場的諸位「大佬」相比，A股簡直是「沒臉見人」。過去一年多，銀價和銅價都漲了三倍，黃金也有一倍漲幅，石油價格一升再升，糧食價格亦是迭創新高。

就在大陸股民為此鬱鬱寡歡的時候，大陸的經濟卻是在危機後最快實現復蘇的。各項經濟指標在2008年11月就開始逐步回暖，當月新增貸款還創出了4000億（人民幣，下同）的「巨量」。這之後的故事更是一發不可收拾：2009年和2010年大陸銀行系統放出了近18萬億的天量信貸，基礎貨幣激增到72萬億，GDP規模「超日追美」，新一輪的五年規劃快速啟動，各個產業似乎都開始迎來新一輪的優化升級的可能。但是，A股市場何以居然長時間趴在那如同「僵屍」？眼看著別的地方的投資者，處處是激情飛揚的套取暴利，而大陸的股民只能忍受著深套的命運。

資金為何不青睞A股？

如果從基本面分析，A股市場真找不到不大漲的理由：一來流動性格局十分寬鬆，這是上一輪6124點大牛市能夠成為現實的最直接原因。眼下較之那時候，貨幣環境更為寬鬆，雖然貨幣政策表面上一直在從緊，但是信貸增量卻一直未回到正常狀態；二來投資渠道狹窄，說實話，過剩的流動性可去的地方並不多。

尤其，曾經的「吸金」大戶房地產市場，正在遭受史無前例的政策打壓，他們的日子很不好過。按道理上來講，股市和房市存在一定的蹺蹺板效應，政策高壓下的房地產市場被擠出來的巨額資金，湧向股票市場完全合乎邏輯。這是不少著名分析師，去年初鼓吹A股大牛的主要分析框架。不過，事實說明，這一邏輯只是看起來很有道理。

這就是A股市場另一層的悲慘景象。對於炒房資金而言，他們中的不少人都是經歷了上一輪A股過山車行情的，對這輪悲劇的切身體會，讓他們再也不敢輕易染指所謂的「股毒」。雖然在上一輪超大牛市的時候，有些人因此一夜「紙面」暴富，但是只有極少數人能從中全身而退，真正實現財務自由，從此遠離喧囂過著幸福的日子。而更多的人是傾家蕩產，折戟塵沙，淹沒在資本市場的大風大浪之中。

於是，現如今他們寧願以熱錢的形式隱匿於農產品、糧食和部分資源能源市場，乃至製造藝術品證券市場的新泡沫。我們現在幾乎每天都能看到最新的漲價商品，這與這些資金多頭並進、全面開花密切相關，再也不會專注于某個單一的投資品種，對他們而言，模仿股票模式，炒作超級短線、迅速實現暴利成為不二選擇。

從這個角度分析開去，不僅能夠理解A股死活不大漲的原因，也能夠說明目前新增漲價因素何以不斷出現。對於這些「來無影去無蹤」的、以熱錢形式存在的民間資金來說，股票沒什麼可留戀，況且A股市場的好公司真是稀少，只剩下了題材的輪番炒作；實體經濟極度低迷，製造業夾縫中生存，國進民退大潮席捲神州，縱使民資有回歸實業之心態，也無做企業之環境。於是，現在看到的諸多經濟亂象也就能夠完全理解。

當然，以目前滬深兩市A股的平均市盈率水平，遠沒有達到泡沫化的程度。只要產業升級和經濟轉型能夠看到希望，房地產泡沫慢慢洩氣，惡性通脹的根源得以消除，製造業生存環境逐步改善，上市公司治理不再臭氣沖天，那麼A股市場隨國際大潮流而動，迎接嶄新的歷史性行情的可能性還是有的。不過，上面所講的似乎只是一幅壯麗的遠景圖，從目前的政治經濟格局來看，達成這些目標實在是遙遙無期。可是，這些事情如果都做不成，真看不到大陸經濟的未來在哪？