治漲價需市場化手段

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月份中國消費者物價指數(shù)(CPI)同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%，創(chuàng)下23個月以來的新高。

發(fā)改委價格司副司長周望軍認為，3.6%的上漲構(gòu)成里，食品漲價占到了75%。顯然，以農(nóng)產(chǎn)品為主的本輪漲價潮已經(jīng)成眾多專家和學(xué)者的共識。

但推動漲價的根本原因，依然是流動性過剩。

根據(jù)央行最近發(fā)布的《2010年三季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析》報告，當前國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境仍較寬松。近期貨幣信貸增長逐漸回歸正常，M2增速高位回落，但仍明顯高于2000年~2008年16.3%的平均水平。

此外，發(fā)達國家的量化寬松貨幣政策加劇了國際市場的流動性過剩，中國因為外匯占款而導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放不斷增長。

根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2010年9月，金融機構(gòu)新增外匯占款為2895.65億元，創(chuàng)下1月份以來新高。截至9月底，中國的外匯儲備已達2.6萬億美元。IMF預(yù)計2011年底中國的儲備將超過3萬億美元。

過剩的流動性一定會尋找突破口。特別是當存款為負利率時，資金將向高收益領(lǐng)域聚集，具有投機性的股市和房地產(chǎn)市場將成為首選。

2005年至2007年，股市出現(xiàn)巨大飆升，就是因為大量貨幣流動到股票市場。滬深兩市總市值從2005年7月28日的3萬億元，到2007年9月7日超過23萬億元，資產(chǎn)證券化率首次超過100%。

同時，由于住宅供給較慢，跟不上需求，在居民投資渠道狹窄的情況下，資金大量涌入直接導(dǎo)致中國住宅價格的飆漲。中國指數(shù)研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，貨幣投放對房地產(chǎn)市場的影響十分明顯，房地產(chǎn)各類貸款、M2與銷售面積和價格的走勢趨同，多次出現(xiàn)了共同的頂點和底部。

金融危機期間，資產(chǎn)價格上漲的勢頭被打斷，但隨即在4萬億投資拉動下迅猛反彈。

為遏制房價過快上漲，主管部門從2010年上半年開始啟動調(diào)控措施。樓市成交量陷入相對低迷狀態(tài)。

但也正是因為房地產(chǎn)市場受政策調(diào)控，導(dǎo)致部分流動資金轉(zhuǎn)向期貨及農(nóng)產(chǎn)品市場。投機資金利用美元貶值引發(fā)的全球通脹預(yù)期，大肆囤積炒作。

此外，農(nóng)產(chǎn)品的接連漲價還與中國勞動力市場出現(xiàn)劉易斯拐點，導(dǎo)致勞動力成本的上升有關(guān)。

而農(nóng)產(chǎn)品價格又具有很強傳導(dǎo)效應(yīng)，一種農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，會形成對整個農(nóng)產(chǎn)品市場的不穩(wěn)定預(yù)期，甚至帶動工業(yè)產(chǎn)品價格短期內(nèi)全面上漲，引發(fā)價格螺旋式增長，最終導(dǎo)致通脹。

貨幣政策被認為是應(yīng)對通脹風險最直接的工具。10月19日，中國央行宣布加息0.25個百分點，是對連續(xù)數(shù)月CPI走高的回應(yīng)。

雖然本次加息令市場頗感意外，但無疑是貨幣政策“相機而動”的反應(yīng)。正如人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈近期所言:“在保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控預(yù)期這三個目標的協(xié)調(diào)當中，管理通脹預(yù)期已日益迫切?！?/p>

作為貨幣投放的重要部分，雖然2010年國內(nèi)的新增貸款目標從2009年的9.6萬億回落到7.5萬億元，但仍然屬于超重。

由此看來，扭轉(zhuǎn)貨幣超發(fā)、不斷回收流動性，將成為一段時間內(nèi)貨幣當局的使命。吳曉靈也認為，以超量貨幣刺激起來的經(jīng)濟高速增長，“如今應(yīng)該到了轉(zhuǎn)型的時候”。

但顯然，央行在政策操作層面面臨兩難。一方面，回收過剩流動性、盡快轉(zhuǎn)變負利率局面，將有助于抑制通脹，但可能將加速熱錢的流入;另一方面，如果顧及人民幣升值壓力，而減少加息幅度，則將進一步推高國內(nèi)的通脹。在此情境下，數(shù)量型貨幣工具將發(fā)揮更大的調(diào)控靈活性。

另一方面，需要正視，在通脹壓力下，單純靠“限購”和“打擊哄抬物價”等行政性調(diào)控，乃短期之計，而無助于問題的長遠解決。應(yīng)更多引入市場化調(diào)控手段，從貨幣量這一根源著手，合理引導(dǎo)市場預(yù)期，讓市場之手“長袖善舞”。