GDP\\貨幣供給量和上證指數(shù)的關(guān)系分析

摘 要 本文采取VAR(向量自回歸模型) 檢驗(yàn)分析法，對(duì)中國(guó)1998年1季度～2009年4季度們季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，得出中國(guó)貨幣供應(yīng)量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量GDP和以及上證指數(shù)的因果關(guān)系，分析過程將采取Evlews5.0統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)檢驗(yàn)， 實(shí)證分析及研究。

關(guān)鍵詞 GDP 貨幣供給量 上證指數(shù)

中圖分類號(hào):F224文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

貨幣供給量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間(GDP)之間的關(guān)系到底如何，這里包括兩個(gè)方面:一是貨幣是否中性的問題，即貨幣是否影響實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);還有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)是否引起貨幣供應(yīng)量的變動(dòng).這是貨幣的內(nèi)生性問題。因此我們并不能單純的判定是誰影響誰。其問題的實(shí)質(zhì)是貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系的確定，包括單向因果，雙向因果。

一、變量選擇及數(shù)據(jù)

本文選取1998年1季度至2009年4季度的上證指數(shù)，貨幣供應(yīng)量、國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)，樣本容量為49個(gè)。因?yàn)閷?duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)影響的貨幣供應(yīng)量不僅包括流通中的現(xiàn)金，也包括企業(yè)的活期存款以及城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄存款等等，因此選取的貸幣供給量的M2層次作為貨幣供給量的數(shù)據(jù)。由于所取得的貨幣供給量的數(shù)據(jù)是月度數(shù)據(jù)，因此經(jīng)過加總形式計(jì)算形式獲得季度數(shù)據(jù)。上證指數(shù)和國(guó)民生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來自中國(guó)人民銀行。

本文用SZI表示上證綜指，M2表示貨幣供給量，GDP為國(guó)民生產(chǎn)總值。并對(duì)各變量數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，以消除異方差。記LSZI、LM2、LGDP為最終的上證指數(shù)、貨幣供給量及國(guó)民生產(chǎn)總值。

二、平穩(wěn)性檢驗(yàn)

我們?cè)趯?duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的時(shí)候，其前提是要保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。本文用的ADF檢驗(yàn)法進(jìn)行檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)得出時(shí)間序列LSZI，LM2，LGDP都是一階單整序列。 在協(xié)檢驗(yàn)分析之前必須先確定VAR模型的滯后階數(shù)。在選擇滯后階數(shù)時(shí)，。通過比較LR、FPE、AIC、SC和HQ等5種選取準(zhǔn)則，我們依據(jù)FPE、AIC準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù)為4階。

VAR模型的估計(jì)結(jié)果

LGDP = - 0.1523*LGDP(-1) - 0.132*LGDP(-2) - 0.144*LGDP(-3) + 0.8694*LGDP(-4) - 1.368*LM2(-1) + 1.100*LM2(-2) - 0.342*LM2(-3) + 1.123*LM2(-4) + 0.033*LSZI(-1) - 0.0143*LSZI(-2) + 0.057*LSZI(-3) - 0.026*LSZI(-4) - 0.703

LM2 = 0.024*LGDP(-1) + 0.010*LGDP(-2) + 0.018*LGDP(-3) + 0.003*LGDP(-4) + 1.374*LM2(-1) - 0.660*LM2(-2) + 0.256*LM2(-3) - 0.006*LM2(-4) - 0.001*LSZI(-1) - 0.004*LSZI(-2) - 0.009*LSZI(-3) + 0.009*LSZI(-4) - 0.066

LSZI = 0.442*LGDP(-1) + 0.493*LGDP(-2) + 0.469*LGDP(-3) + 0.423*LGDP(-4) + 0.192*LM2(-1) - 0.262*LM2(-2) + 0.790*LM2(-3) - 2.110*LM2(-4) + 1.021*LSZI(-1) - 0.272*LSZI(-2) + 0.346*LSZI(-3) - 0.505*LSZI(-4) + 1.033

三個(gè)方程調(diào)整的擬合優(yōu)度分別為: 0.998，0.999，0.884843。從以上的VAR估計(jì)模型可知，前三期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用為負(fù)，前第4期對(duì)以后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用為正且較前三期對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)作用要大的多，因此可以得出前期經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)今后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的促進(jìn)作用是有個(gè)過程，這個(gè)過程大概需要三個(gè)季度左右，而不是上季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)對(duì)下季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯作用。前期貨幣供給量的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用時(shí)正時(shí)負(fù)，僅從這個(gè)模型中很難判斷貨幣供給量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。股票市值的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用跟貨幣供給量一樣很難進(jìn)行判斷。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣供給量的影響卻是明顯的，從估計(jì)結(jié)果我們可以看出，前4期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)貨幣供給量都有正的作用，但比重都不是很大。而貨幣供給量自身的前幾期除前2期為負(fù)作用外，其他三期對(duì)自身的作用都是正的，卻正作用的比重遠(yuǎn)大于負(fù)比重，可以得出前幾期貨幣供給量對(duì)自身的增長(zhǎng)的作用是正的。而股票市值的前三期對(duì)貨幣供給量的作用為負(fù)的，前第4期對(duì)貨幣供給量有正的作用。因此從短期來看，股票市值的上升會(huì)減少貨幣供給量，即會(huì)吸引資金進(jìn)入股市，但從長(zhǎng)期來看，股票市值的上升會(huì)增長(zhǎng)貨幣供給量。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股票指數(shù)的作用是明顯的，無論從短期來看還是長(zhǎng)期來看，前期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)使得股票指數(shù)走高。而貨幣供給量對(duì)股票指數(shù)的作用卻是時(shí)正時(shí)負(fù)的，前第一期和第三期為正，而前第二期和第四期為負(fù)。這是由于股票對(duì)央行政策的敏感性的造成的，央行在不同的季度投放貨幣的數(shù)量是不一樣的，而投資者則是根據(jù)央行的投放量來判定央行的貨幣政策的松緊程度，當(dāng)央行在上季度少投放貨幣，就會(huì)給市場(chǎng)帶來貨幣政策趨緊的信號(hào)，股票就會(huì)向下走。而當(dāng)央行在本季度多投放貨幣時(shí)，又會(huì)產(chǎn)生貨幣政策趨松的信號(hào)，股票又會(huì)上漲，因此當(dāng)雖然貨幣供給量總體是上升的，但對(duì)股票指數(shù)的影響卻是時(shí)好時(shí)壞的。

三、結(jié)論

影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素有許多，貨幣供給量增加及股票市場(chǎng)帶來的財(cái)富效應(yīng)只是這許多因素之一。當(dāng)把貨幣供給量和股票指數(shù)作為外生變量看待，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的還是其自己本身，因此要提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尋求貨幣的增發(fā)是不可行的辦法，這樣將會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。而股票市場(chǎng)一直處于波動(dòng)當(dāng)中，在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用并不大，只有在長(zhǎng)期過程中，上市公司通過股市融資擴(kuò)大再生產(chǎn)，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的正作用。因此真正要提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是要提高居民消費(fèi)，擴(kuò)大出口，增加投資。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)必定伴隨著貨幣量的增加，這樣才可能避免通貨緊縮。股票市場(chǎng)對(duì)貨幣供給量的影響需要一定的行情來支持，當(dāng)股票走強(qiáng)的時(shí)候，會(huì)吸引一部分儲(chǔ)蓄進(jìn)入股市，從而減少經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量，但當(dāng)股票走熊的時(shí)候，就會(huì)有部分資金走出股市，進(jìn)入銀行系統(tǒng)當(dāng)中，從而增加經(jīng)濟(jì)中的貨幣供應(yīng)量，因此，從短期看股票市場(chǎng)對(duì)貨幣供給量的作用時(shí)正時(shí)負(fù)。

股票指數(shù)的走勢(shì)呈現(xiàn)一定的周期性，不僅受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，也受外圍市場(chǎng)環(huán)境的影響，尤其是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的資本環(huán)境的影響。股票走勢(shì)是國(guó)內(nèi)外各種因素的綜合的結(jié)果，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股票市場(chǎng)還是要受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。□

(作者均為西南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)碩士研究生)

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