新股破發三大特征

在股市低迷的背景下，不單二級市場賺不到錢，就連打新也面臨著一定的風險。隨著大盤持續調整，破發（即跌破發行價）浪潮再次來襲。

截至2010年5月11日，共有52只新股及次新股（這里指2009年6月IPO重啟后上市的個股）破發過。在始于4月中旬的這波調整中，已經有23只該類股。

《投資者報》數據研究部經過分析后發現，發行規模較大的新股及次新股破發的概率較大，因此主板破發的比例遠大于創業板及中小板。發行市盈率較高的個股，破發的可能性也更大。此外，股指走勢也是一個重要的影響因素，破發潮通常出現在市場低迷時期。

至5月11日收盤，有11只個股離發行價只有不到5%的空間，破發近在咫尺。

首發規模較大的個股易破發

截至5月11日，2009年IPO重新開閘以來上市的個股共有229只，超過兩成共52只個股一度破發。有9只個股在上市首日便一度跌破發行價，5只個股在上市次日破發。

上述個股最低價較發行價的跌幅普遍在5%以上，平均達到10%。招商證券跌幅最大，5月11日該股最低只有21.48元，與發行價相比下跌了近31%;中國中冶的跌幅也在20%以上。

這些上市不到一年的個股中，主板個股破發的比例遠遠超過創業板及中小板個股。

2009年中以來上市的主板個股共有22只，其中13只一度破發，所占比例接近60%。創業板曾破發的個股共有17只，在創業板所有新股中僅占22%。中小板新股雖然破發的數量最多，達到了22只，但中小板新股及次新股的數量較多，因此破發比例最小，只有17%。

從發行規模來看，發行數量較大的新股及次新股，破發的可能性也較大。雖然在52只破發股中絕大多數首發數量在1億股以下，但并不能說明發行規模小的個股更容易破發，因為2009年中以來發行的個股，規模普遍較小。

事實上，首發數量在1億股以下的新股及次新股，破發的比例只有19%；而首發數量在1億股以上的則過半破發；首發數量在10億股以上的個股破發比例更是接近八成。

從首發募集金額的規模上來看亦是如此。在2009年中以來發行的個股中，募集金額在10億元以下的個股破發比例為17%，10億元以上的40%， 50億元以上的則是百分百。

這很大程度上與市場上板塊的表現有關。此前很長的一段時間內，大盤股的表現不及中小盤股。

發行市盈率高則破發可能性大

發行市盈率較高，也是破發股的一大特征。高市盈率意味著較大的泡沫和風險。

A股市場上，所有個股首發市盈率平均只有31倍左右，而52只曾破發的新股及次新股首發市盈率平均達到59倍，遠高于市場平均。其中超過50倍的共有40只，占比達到77%，最高的超過91倍。一度因高發行市盈率而遭受詬病的光大證券也在破發之列。

低于50倍的新股及次新股中，破發的概率只有13%左右。而高于50倍的136只新股及次新股中，一度破發的個股共有40只，概率近30%，比前者高出1倍多。

破發集中在市場低迷時期

這些新股及次新股首次破發的時間，主要集中在兩個時段：今年1月下旬至2月10日，以及4月中下旬至今。

對照同期大盤的走勢發現，破發潮往往出現在市場低迷時期，也就是說，市場一旦出現調整，新股及次新股也難免受到殃及。今年1月20日，上證指數下跌近3%，掀開了一輪調整的序幕，一直到2月9日，調整才結束。1月20日~2月10日期間，首次破發的新股及次新股共有26只。

4月16日起，在多項房地產調控政策出臺及股指期貨推出等因素的影響下，股指再次下跌，至5月11日已跌去近17%，在此期間，破發的新股及次新股再次涌現，共有23只。其中，5月11日上市的嘉欣絲綢在首日便跌破發行價，跌幅最大時達到2.14%。

除上述兩個突出的時間段外，2009年12月中下旬也曾出現破發股，當時大盤同樣處于回調之中。可見，在市場不振的背景下，新股并非躲避虧損的絕對避風港，打新也面臨著破發的風險。

11只股離破發不足5%距離

截至5月11日收盤，部分新股及次新股雖未跌破發行價，但離破發也僅一步之遙。

收盤價（考慮到除權除息的因素，按復權價計算）只比發行價高10%以內的個股共有25只，其中不足5%的共有11只，分別是：雅致股份、中聯電氣、南國置業、九洲電氣、魯豐股份、中青寶、陜鼓動力、羅普斯金、豫金剛石、雙象股份以及萬順股份。一旦繼續下跌，這些股票破發的可能性較大。

這11只個股的首發募集金額均在5億元以上，其中陜鼓動力及雅致股份均超過10億元。首發市盈率普遍在50倍以上，其中中青寶首發市盈率超過90倍。

從近期的表現來看，萬順股份5月6日~11日持續下跌，累計跌幅近15%，離破發僅0.27%的空間。雙象股份自上市次日4月30日至5月11日累計下跌超過28%，距離破發僅0.96%。其他個股也均有不同程度的下跌。