廣發聚豐:大胖子的苦旅

今年上半年，廣發聚豐基金經理易陽方一定很郁悶。

持續了大半年的中小盤股行情遲遲未向大盤藍籌風格轉換。手握重金的他只能無奈地等待，等到股指期貨推出之時，等來的卻是房地產新政，大盤藍籌行情曇花一現，中道夭折。

截至5月11日，市場對易陽方管理的廣發聚豐的“判決”是，在312只同類可比基金中倒數第11位，跌幅遠遠高于上證指數，高達21%。

上半年跌幅位居榜首的主要原因有：其一是船大難掉頭。截至一季度末，該基金管理份額356億份，管理資產凈值270億元，是主動型股票方向基金中最大的航母；其二是面對該基金的特特殊性，基金公司未采取有力的措施應對。

與中小盤無緣

年初以來，小市值股票持續領漲，“大胖子”廣發聚豐只能望梅止渴。由于規模龐大，一方面為了穩定市值和等待未來行情，大量投入大盤藍籌股；另一方面，即便投資一些中小盤股，對總體凈值增長率的貢獻有限。

季報顯示，一季度廣發聚豐進行了部分減倉，但減倉幅度沒達到市場平均值；季度末依然持有大量金融股，總市值高達40億元，比一個小盤基金的整體市值都要大。

因規模龐大，基金投資的股票數量較多，投研精細度在上半年再度考驗基金經理。

去年年報顯示，廣發聚豐共持有90只股票。市場上相當部分的基金持有股票數量在50至70只。

廣發聚豐管理資產總規模270億元，若按市值平均分配，廣發聚豐投資的每只股票均分市值3億元，幾乎是中小市值股票的五分之一流通市值。

若按基金份額算，廣發聚豐相當于一季度末市場最小50只基金的合計份額；按資產凈值計算，與38只小基金之和比肩。

相比之下，現在易陽方承擔了相當于小規模基金的38位至50位基金經理的工作。在這點上，廣發基金公司并沒有因此做出調整和補充。

事實上，市場上規模龐大的基金由多位基金經理管理并不少見，但至今，規模龐大的廣發聚豐依然由易陽方一人管理。

管理如此多的股票數量和龐大的資產規模，易陽方對個股研究的精細程度大打折扣，這也是今年上半年業績敗落的又一原因。

對于上半年中小盤行情，手握大規模資金的基金公司一樣顯得很無奈。

在一季報中易陽方表示，“另外由于基金規模的原因，盡管也參與了一些中小盤股票的投資，但由于容量限制，配置比重較低，貢獻不大。”

顯然，規模龐大稀釋了中小盤股投資產生的收益貢獻。

業績下降的通道

廣發聚豐曾經是基金業界的翹楚，但在廣發基金公司的管理下，漸漸走入了一條為公司收取管理費最多、業績不斷下降的通道。

廣發聚豐曾經有過輝煌，2005年只募集了18億份。搭著資本市場股權分置改革的列車，在隨后的行情中單位凈值猛漲，截至2007年9月，單位凈值已經上漲3倍多。

良好的業績回報，得到了廣大投資者的認同，廣發基金抓住了這個特點，對該基金進行了一次拆分。拆分后該基金規模急劇膨脹，眾多基金持有人追在了高位，隨后，業績下滑可就害苦了眾人，這也是該基金在《投資者報》“基金經理賺錢榜”中位于倒數前列的原因所在。

銀河證券數據顯示，近三年來，廣發聚豐業績排名逐年下滑。

近三年該基金在68只可比基金中排第38位，雖不復2007年風采，但尚處中游；近兩年排名漸跌至中下，在100只可比基金中排第77位。但下降并未終止：在近一年的基金業績排名榜單中，在136只同類可比基金中，排在倒數第11位。

廣發聚豐于2007年9月進行了分拆，當時正是開放式基金賺錢效應最燦爛的時候。只要分拆，凈值接近1元的基金均能吸引大量購買“低價”基金的投資者，廣發聚豐也不例外。

2007年10月11日該基金打開申購，當天吸引申購資金高達600億元，迫不得已只能配售。

截至2007年底，該基金份額已經達到384億份，基金資產從54億元增加到404億元。因2007年下半年正是市場最高點：這個階段進入的大部分投資者現在仍舊處于套牢狀態。

市場的業績逐年下滑，讓投資者難以忍受，從2009年上半年開始，部分投資者開始割肉贖回。

截至今年一季度末，該基金份額下降至356億份、資產凈值270億元，但份額、資產凈值兩項指標都在主動股票型基金中仍處于最大的位置。

中小投資者最受傷

業績下降，受傷的自然是中小投資者。

去年年報數據顯示，廣發聚豐的投資者中，99%為個人，就是說大部分是中小投資者，被深套者數量巨大。

截至2007年底，基金持有人共有326萬戶。2007年上半年只有8萬戶，半年之中增加了40倍；即使有“割肉”贖回的，到2009年底仍有288萬戶，目前絕大多數仍舊處在套牢的階段。

廣發聚豐拆分吸引大量投資者進入的上證指數點位為4000點到5000點，雖然市場至今還沒有回到這個點位，但卻有不少基金的單位凈值早已回到6000點的水平。

這些基金中不包括廣發聚豐，廣發聚豐離拆分時的單位凈值依然相去甚遠。

這就意味著，堅守的288萬投資者面臨著兩難的境地，割肉出局落下個虧損的結局；繼續苦等不知何時能見到回本盈利的曙光。截至目前，大部分拆分進入的投資者虧損程度仍高達60%。

截至2009年底，廣發聚豐基金份額99.75%被中小投資者持有。

機構對于廣發聚豐的態度非常清晰，對該基金的持有比例逐年減少。

機構投資者完備的研發團隊遠非普通投資者所能企及，對于某只基金的增減持反映出對于此基金未來的看法。

從2007年開始，機構投資者在廣發聚豐中越來越少。2006年底持有8億份，占到了基金份額的1/4，2007年底持有份額增加到21億份時，占總份額的比例為5%。

算上當年的分拆，機構投資者持有的絕對數量也在縮減，到2009年底只持有8800萬份，僅3‰，機構投資者在2007年內開始撤退，2008年撤退絕大部分。

現在的廣發聚豐成為純粹中小投資者持有的基金。

雖然廣發聚豐讓基金投資者很受傷，但是廣發聚豐基金卻為所管理的基金公司賺取了豐厚的管理費。

據《投資者報》公布的兩次基金經理賺錢榜數據顯示，管理廣發聚豐的易陽方都位居倒數前列。

而該基金為公司賺取的管理費卻是股票型基金之最。2009年該基金提取管理費2.79億元，是所有股票型基金第一名；2008年，盡管單位凈值下跌55%，跌幅遠遠高于市場同類基金的平均水平，而4.13億元的管理費用還是要實實在在地被廣發基金提走。