試論企業成長時期財務戰略的選擇

[摘要]由于企業所處經營環境的動態變化以及企業固有的生命體特征，財務戰略的實施過程中必須依據反饋的財務和非財務信息，對財務戰略進行及時調整，并加以優化，以適應復雜多變的環境要求。

[關鍵詞]財務戰略；生命周期；穩健

企業財務戰略可以定義為為了謀求企業的長遠發展，根據企業戰略要求和資金運動規律，在分析內外部環境因素的變化趨勢及其對財務活動影響的基礎上，對企業未來財務活動的發展方向、目標以及實現目標的基本途徑和策略所做出的全局性、長遠性、系統性和決定性的謀劃。企業財務戰略作為對企業資金運動或財務活動進行全局性和長遠性的謀劃，其內容是復雜的，可以從如下幾個方面來概括：第一，從企業基本財務活動即財務管理的基本內容來看，企業財務戰略包括籌資戰略、投資戰略和收益分配戰略等內容；第二，從企業資金籌措和使用特征來看，企業財務戰略可分為快速擴張型財務戰略、穩健發展型財務戰略和防御收縮型財務戰略；第三，從企業所處生命周期看，企業財務戰略可以分為企業初創時期財務戰略、成長時期財務戰略、成熟時期財務戰略和衰退時期財務戰略。

企業是個有機的生命體，其生命的內涵可以從兩個角度來分析：第一，在空間上，企業是各種要素、資源或能力在結構上的不同安排，即構成企業有機體的那些物質、社會、文化要素的有機結合；第二，在時間上，企業總是遵循著自身的規律，在開放的環境中通過投入產出不斷地與外部進行物質能量交換，從而實現自身的目標。只有企業存在的空間因素和時間因素相結合，才能形成企業這個有機的生命體。每個都要企業經歷一個從低級到高級，由幼稚到成熟的生命規律，它們都有自己出生、成長、成熟和衰退的不同階段。每個階段之間緊密相連，從而構成了企業完整的生命變化過程，這種過程就是企業的生命周期。

一、企業生命周期對于企業財務戰略的影響

1.財務理論的發展趨勢。企業整體戰略的實施要求與企業生命周期理論相結合，作為負責企業資金管理的財務管理必須要反映企業戰略的要求，要求其支持、促進企業戰略的實施。所以，將企業生命周期理論引入財務戰略是完全符合財務理論發展。

2.財務管理的目標。企業財務管理目標的制定應遵循動態性原則，不能干篇一律地、絕對地用一個目標作為企業財務管理奮斗的方向而不論企業的發展狀況。這樣做不但可能會因財務管理目標不切實際難以實現，也可能會因錯誤定位影響企業的發展。據此企業財務管理目標應根據企業所處生命周期的不同階段分別確定，并根據企業的發展狀況適時調整。

3.可持續發展的觀點。企業的可持續發展是沿著一定的生命周期軌跡運行，企業在生命周期不同發展階段所遭遇的風險內涵和強度特征有較大的差異。按照企業生命周期理論研究企業財務戰略，能夠使得企業的財務戰略選擇具有較強的目的性，更符合企業可持續發展的觀點。

二、初創時期企業的財務戰略一一定位于穩步成長型財務戰略

1.在籌資方面權益為主負債為輔。由于企業在初創階段，其負債籌資的風險比較大，這個時候的企業剛剛起步，并沒有信用等級。債權人出貸他的資本是要以較高的風險益酬為代價，并且負債籌資并不能給企業帶來相應的杠桿收益，這個時候，企業的收益很少或者為負，負債籌資并不能避稅。如果這個時候企業過度的使用負債籌資，企業就有債務到期不能償還的風險。債務必須到期償還，即使企業在債務償還期能夠償還債務，企業的資金鏈條必然也會受到影響，這樣就有可能使企業處于資金供應不上，一發而動全身，若是碰到一個財務管理上的失誤，或是一種始料未及的災難，把整個事業搞垮，勢必影響企業的發展。企業應根據企業未來償債能力選擇可以接受的融資方式。在募集新的長期資金方面可以向私人股東發行更多的股票或者從銀行貸款，但在利潤不足的情況下，企業很難獲得資金支持，資金成本高。在這種情況下，企業可以選擇具有低風險的權益融資，可以通過發行股票的方式進行融資。公司也可以選擇買殼上市的方法，買殼上市可以使公司快速上市，抓住市場良機，對公司而言沒有前三年業績的壓力，也沒有復雜的申報手續和高額的上市費用。

2.在投資方面采取集中化投資戰略。企業為了持續經營必須在初創階段不斷開辟新市場，以此來積累資金。企業在初創時期往往由于資本匱乏而無力對外擴張，也沒有足夠財務實力與心理基礎來承受投資失敗的風險，更重要的是項目的選擇成敗將直接影響企業未來發展與穩定性。企業應根據有限的資金，選擇所能達到的投資規模，通過資源在一項業務中的高度集中，增加其主要業務的銷售量，提高市場占有率，為企業發展進行原始資本積累，這種高度集中的投資方式就是一體化投資。強化一體化投資是為了提高資本的使用效率，一體化投資戰略較好的解決了初創時期企業的財務資源整合利用問題，這一點并不是企業初創階段所特有的，其他階段的企業也可以利用這一策略。這種一體化投資是企業處于資金有限的情況下的投資策略，企業在初創時期所處階段其資金是比較緊張，這種投資為企業發展創造出了很好的方式。

3.在分配方面采用股利少分配政策。企業將留存收益積累用于企業未來的經營和發展。初創期企業收益低且不穩定，實現的稅后利潤應盡可能多地留存，充實資本，為企業的進一步發展奠定物質基礎。股東完全不可能期望公司會分配股利。股利分派率可能為零，也就是沒有任何分配。一個新建企業的現金流量通常是很高的負值，且需要投資者給公司注入新資金。這意味著，如果投資者要求企業分紅，他將不得不投入更多的錢；如果非要發放股利，可以考慮發放股票股利。股票股利是指公司以增發股票的形式向股東支付的股利。公司向股東發放股票股利，不影響公司的資產和負債，也不影響公司的所有者權益總額，只是所有者權益的結構發生了變化。從股份公司看，分派股票股利不必支付現金，有助于公司積累資金，以擴大再生產。

三、成長時期企業財務戰略一一定位于快速擴張型財務戰略

1.在籌資方面采用負債籌資。在這個時期，企業舉債的資信條件已經很好，銀行和其他金融機構都愿意提供資金，通常能貸到數額大、成本低、附有優惠條件的貸款。在融資方式上更多地利用負債而不是股權籌資。負債籌資既能為企業帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋，從而帶來企業的快速健康發展。還可采用兼并收購方式，是企業獲得協同效應，通過換股的方式進行兼并收購，可使企業在不納稅的情況下實現資產的流動和轉移，達到擴張的目的，并且提高了企業價值，但是會給企業帶來風險。

2.在投資方面采取一體化投資戰略。采取一體化投資戰略指通過企業外部擴張或自身擴展等途徑獲得發展，以延長企業的價值鏈或擴大企業的規模，實現企業的規模經濟。處于成長時期的企業應科學合理的使用資金進行最佳投資選擇，使企業經營業績穩定持續增長。公司在進行決策的時候，以利潤為中心，同時考慮眼前利益與長遠利益相結合，從而確定公司的投資方向，其標準就是企業投資的預計回報是否超過公司權益資本成本的回報。通過實施一體化戰略，企業可以充分利用自己在產品、技術和市場上的優勢，根據物資流動的方向，在現有業務基礎上不斷向深度和廣度發展，以獲取更多戰略利益，實現快速擴張。

3.在分配方面采用少量現金股利的同時采用股票股利。對于一家正在成長的企業來說應將收益的大部分返回到經營過程中以便為企業未來的發展提供資金，低股利支付率或是零股利支付率是這一階段的必然選擇。在支付方式上也要以股票股利為主，這個時候，股東是不會在意企業是否支付股利的，他們期待的是強勁的資本增值，這是需要公司的增長收益來支撐。收益的增長是需要大量資金的，在這個時候，企業應該盡量把收益用于擴大再生產，用于生產技術的改造和改進，才能使企業進一步的發展，即使發放股利也基本上是分派股票股利。

參考文獻

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