卓利偉:理性投資公募基金

經歷了中秋和國慶長假，在全球股市與大宗商品價格普遍上升的背景下，國內A股市場在節后也出現了較大幅度的上漲，成交額明顯放大，尤其在大盤藍籌與資產屬性較強的周期類板塊出現了較快的上漲。

行情或將持續拉鋸

建信內生動力股票型基金(以下簡稱內生動力)擬任基金經理卓利偉表示，從國內經濟形勢看，由于勞動力成本的剛性上升與農產品價格上漲等因素，國內通脹的壓力仍較大；由于經濟結構調整與經濟發展方式轉型的要求，對房地產行業與產能過剩相關行業的政策調控也將趨于長期化。這些因素都是影響股市的重要因素。“在這個背景下，四季度出現明顯的系統性機會的可能性不是很大，階段性的、結構性的行情特征仍將延續。而從股市流動性方面看，由于房地產行業的嚴厲調控可能導致企業與居民的金融資產部分轉向證券市場的投資，這個因素的效應可能在未來一段時間有所體現?！?/p>

中小市值成長型與主題性投資的部分股票的估值仍較高，市場的結構性風險較為明顯，再加上中小板、創業板限售股將逐漸迎來較大規模的解禁，這將對四季度的市場產生一定的負面影響。卓利偉認為， “隨著國慶節后周期類股票的相對估值水平得到較大程度上的修復，周期類與消費類股票的估值比較關系將逐漸趨于均衡，市場將重新回歸到對基本面的把握上?！白鳛槔硇钥陀^的投資者，我們不應該簡單以周期或非周期、大股票或小股票、價值與成長的二元結構思維來指導投資。要基于基本面分析與估值比較，同時兼顧流動性與市場預期的階段性變化，動態優化投資組合與資產配置，這才是合適可行的投資方法。”

抓住內生概念分享增長收益

基于這種判斷，卓利偉表示，即將發行的內生動力會以自下而上的策略為主，著眼行業中觀、精選個股，同時輔之以自上而下的資產配置策略，從更多維度優化資產配置和投資組合。他認為，內生性行業的特征是其需求在國內、對民生改善與城鎮化建設更為敏感、行業與公司的成長性具備較好的持續性。根據各行業在國民經濟內生性增長過程中所起到的作用，可將內生性行業分為以下3大類型：消費性、投資性及服務性內生動力行業。

消費性內生動力行業

居民收入增長等因素引領消費需求增加和結構升級，從而成為經濟發展內生性動力的行業。從長期看，隨著經濟結構調整，消費支出比例也逐步上升，住房、車輛、電器、餐飲、旅游等各方面的消費將相應增長。此類行業包括農林牧漁、食品飲料、家用電器、紡織服裝、餐飲旅游、醫藥生物、電子元器件和信息設備等。

投資性內生動力行業

政府主導的基礎設施和民間投資的增加會帶動上中下游行業的發展，從而成為經濟發展內生性動力的行業。徹底摒棄資源型粗放型發展模式，必然會加強對生態環境保護的投資，對節能產品的支持，加快新能源行業的發展。此行業包括與新能源相關的自然資源、提高生產效率的技術與裝備、以及與城鎮化深入息息相關的投資品行業等。

服務性內生動力行業

在消費增長、投資增加的過程中，將有部分行業為經濟的內生性發展提供配套服務。在穩定經濟基本面、鞏固傳統產業競爭優勢的基礎上，將著力提高居民生活質量。此行業包括金融服務、信息服務、交通運輸、商業貿易及公用事業等。

卓利偉表示，建信內生動力基金將努力在上述3個領域尋找更好的細分行業與優秀公司進行投資，力求獲得較好的超額收益。

買基金要有一顆平常心

卓利偉稱，共同基金的本質是普通投資者分享國民經濟的長期增長。普通投資者在投資共同基金尤其是股票型基金要有—個理性的、客觀的心態。

一是合理預期收益率：買基金不會一夜暴富，對公募基金的收益率預期不宜過高。從歐美發達市場的歷史看，股票指數的長期年化收益率在5％左右，而好的基金能在較長時期戰勝指數，所以預期基金的長期年化收益率在E8％左右可能是合適的，而預期50％顯然是不合適的；國內也有不少公募基金的長期年化收益率還是不錯的。

二是合理分配家庭金融資產：基金投資同樣是有風險的，尤其在中短期?；鹜顿Y應該是家庭金融資產配置的一部分，而非全部。

三是學會選擇好的團隊：選擇較好的基金公司與能力強的投研團隊十分重要，這是選擇基金品種最為重要的因素。

四是著眼長期：從短期看，基金收益率的波動性較大，由于基金合同的約束(如股票型基金的股票倉位不低于60％)，甚至在某個階段出現較大幅度的下跌；但從長期看，好的投研團隊的投資能力會持續獲得好的超額收益，其基金可能會獲取較好的年化收益率。所以，基金產品不適宜短線交易。

個股：高質量的成長更為重要

在個股選擇方面，內生動力更重視股票的成長性。卓利偉稱，“我更喜歡定義為高質量的成長，即上市公司的成長性是建立在長期競爭力與盈利能力的持續性提升上的。目前我國經濟發展處于一個消費升級、產業升級與經濟結構調整的關口，相信一定有一些行業、子行業、上市公司的成長性要遠遠好于整體經濟的成長性，所以我們的任務是要在國民經濟中尋找到超過經濟增速的行業，而又在這些行業中尋找到超越行業增速的公司，也即是在α行業中尋找α股票。大消費服務領域、具備產業化能力的新興產業、具備國際定價權的一些資源產品、具備國際比較優勢與較高行業壁壘的裝備行業等領域一定會有我們說的這個雙α特征的股票。”

如何才能慧眼識金，選到具有高質量成長性的個股?卓利偉說，這要從幾個維度考察：一是要有較大的行業成長空間，二是公司在行業中的競爭地位優秀，三是要有好的管理層團隊，四是良好的公司治理結構與利益一致性，再是合理的相對估值，要有一個適合買入的合適股價。

卓利偉，1994年畢業于浙江工業大學，獲得學士學位；2005年畢業于浙江大學工商管理專業，獲碩士學位。曾就職于杭州經濟建設集團工商公司投資部、北京恒安逸實業有限公司投資部、上海石油交易所籌備組、百榮資控股集團投資部等。2005年9月加入建信基金管理有限責任公司、先后擔任行業研究員、高級行業研究員和基金經理助理等職。2009年3月25日至今任恒入價值股票型證券投資基金基金經理，2009年6月27日至今任建信收益增強債券型證券投資基金基金經理