機構:理性主導市場

大力發展機構投資者是中國股市走向成熟的標志。從海外經驗看，機構投資者包括各種證券中介機構、證券投資基金、養老基金、社會保險基金、保險公司，還包括各種私人捐款基金會、社會慈善機構等。中國機構投資者20年來獲得了長足發展，下面聽聽來自機構專家的聲音

機構投資者應主導市場

中國股市正處于初級階段，相當于人生從15歲向20歲的過渡期。未來5～10年，還會有一個大的飛躍。

20年來變化喜人，市場體系不斷完善，初步形成了包括主板、中小板和創業板在內的多層次資本市場體系，證券化率已經接近80％，最高超過140％，可以說中國已經成為了資本大國。1990年上交所成立時，A股市場總市值只有31億元，1991年上了百億元大關，1992年上了千億元大關，1997年上了萬億元大關，直到2005年，A股總市值基本上沒突破過5萬億元大關，完全是個迷你型市場。但在2005年以后，市場規模發生翻天覆地的變化。也就在那一年之后，股權分制改革基本解決，股市融資功能變得強大，資產配置功能得以初步體現。

機構投資者隊伍發展迅速。1987年9月27日經中國人民銀行批準，深圳市12家金融機構出資組成了全國第一家證券公司——深圳經濟特區證券公司(后更名巨田證券，再后被招商證券托管)， “僅有三五個人，七八條槍”。截至2010年6月30日，全國共有106家證券公司，總資產為1.8萬億元，凈資產為5053.44億元，凈資本為3942.01億元，受托管理資金本金總額為1755.51億元。

1998年3月，中國第一家基金管理公司國泰基金成立，截至2010年6月30日，共有61家基金管理公司管理了689只基金、21257.34億元資產凈值和24086.43億份的份額規模。

機構投資者的發展，開拓了更多的渠道，使理性投資的成分逐步增大，同時對投資理念的樹立起到了很大的作用。但存在的問題也是顯然的，制度和監管方面有待改善，投機的成分還比較大，機構投資在運作中還有一些問題，如老鼠倉和內幕交易等。另外機構的理財水平參差不齊，不少基金的收益甚至不能跑贏大盤。和國外成熟市場相比，中國投資者更愿意親自做投資，對機構的信賴度較低，從側面也反映了這些問題。

現在市場不像以前一樣同漲同跌，投資品種多，機會更多，但是更分散，需要更多專業知識。隨著市場的進一步發展，機構的作用越來越明顯，券商、基金、私募等機構投資者要主導整個市場。在發展和規范之間，關鍵是要把握好度，發展是硬道理，要在發展過程中解決所有問題，包括規范問題也要在發展過程中解決，這需要一個較長的時期。

做投資必須要懂政策

以1990年深圳、上海交易所成立為標志，中國證券市場開始了零的突破，奠定了日后快速發展的基石。1992年國務院證監會成立，形成了統一的證券監管體制，并建立了一套較為完善的規格體系和監管體系。1999年《證券法》頒布，標志著中國證券市場正式步入法制化、規范化發展的軌道。2005年4月正式啟動的股權分置改革，無疑是中國證券市場發展中濃墨重彩的一筆，中國證券市場進入了全流通時代，翻開了嶄新的一頁。之后又推出中小板和創業板，2010年推出了股指期貨市場，在打擊內幕交易等方面也取得一定的成就。

把股市比作人生，它現在就處于青春期，很容易躁動。如果說有不足的話，我認為就是投機氣氛過于濃厚，機構投資者散戶化現象普遍存在，這些都不利于股市的健康發展。相信在借鑒先進國家的經驗并結合本國的實際經濟發展隋況后，中國股市很快會趕上或超過西方發達國家市場。

隨著越來越多限售股的解禁以及市場上產品、規模和交易工具的增多，要求投資者的水平越來越專業，未來的市場投資者主要是以包括各類投資基金、券商理財、保險公司及上市公司等機構投資者為主體，中小散戶將逐漸淡出市場。

國內券商目前規模和發展水平參差不齊，總體上還是離不開“靠天吃飯”的特點。經紀業務收入在公司總體收入中的占比太高，單一的通道服務還是經營主體。未來的券商發展將是看誰轉型快，誰更能適應市場的變化，培養積累人才打造核心競爭力，形成優質金融產品，用產品定市場價格，真正做到向服務要效益，改變以前靠擴大規模，以大取勝的競爭格局。未來的券商不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚。

股市的主要功能表現為企業融資的渠道，監管層調控的基本目的和出發點是確保股市投融資功能的正常化。中國經濟要發展，社會要創造和積累財富，都離不開企業的經營發展，而企業想可持續發展擴大規模對資金的需求很迫切，股市為此提供了一個平臺。

股市和經濟的各項指標走勢并不會完全一致，股市是對未來經濟的提前反應。由于中國股市發展的時間比較短，運行機制不是很成熟，在過去一段時間內，雖然中國經濟保持高速發展，但國內股市卻未能真實反映。不過隨著股權分置改革逐步深化，中國股市的內在機制已經發生重大改變，目前來看已初步具備體現經濟晴雨表的功能。

中國股市政策面最重要。政府出臺相關政策用于調控經濟增速，對市場會有直接影響，政策面的導向會決定股票的基本面，基本面又決定整個市場面，市場面又決定投資者信心，信心又決定資金面。兩會在每年3月初召開，這是一年內經濟政策發布和經濟信號揭示最為密集的時期，我習慣把每年的3月初至次年的2月底作為一個投資年度，以此來觀察政策周期的波動更為有效。

在海外比較成熟的市場比如美國、歐盟等，政府對于財政、貨幣方面的政策干預對股市始終存在重大影響。9月16日，日本干預匯率市場使得日經指數上漲了85點，是最明顯的例子。中國股市很多方面處于初級階段，尚待做出適應和改變，政策可能涉及的更廣泛一點，給大家的感覺是政策市。不過我覺得這樣的市場也有有利一面，投資者可以跟隨政府的產業政策方向來選擇品種、擇機人市。

中國的證券投資者無論從專業知識、風險控制及對市場的認識還需要有更大的提高，這樣才能適應證券業快速發展的步伐。我想對投資者和《大眾理財顧問》的讀者說，要認真研究國家經濟政策，把握好投資節奏，以平穩心態面對市場。