淺析天使投資與風(fēng)險投資的區(qū)別與發(fā)展

王建國

摘 要：近年來，我國創(chuàng)業(yè)浪潮不斷掀起，建立天使投資與風(fēng)險投資管理體系和充分調(diào)動天使投資資本和風(fēng)險投資資本，是解決越來越大的創(chuàng)業(yè)資本需求缺口的重要途徑。本文通過天使投資和風(fēng)險投資的案例分析，了解天使投資和風(fēng)險投資的區(qū)別與聯(lián)系，提出建立天使投資和風(fēng)險投資的促進發(fā)展機制，從而促進企業(yè)的融資。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)；天使投資；風(fēng)險投資

隨著我國改革開放的不斷推進，各類創(chuàng)業(yè)項目如同雨后春筍般在我國涌現(xiàn)而出，而伴隨著天使投資和風(fēng)險投資的日漸成熟，其逐漸成為了我國創(chuàng)業(yè)投資資本的重要組成部分。風(fēng)險投資的基金規(guī)模比較大，但是其注重投資后的收益率，且運作方式嚴格，比較適合于擴張期的大項目；而天使投資的基金規(guī)模較小，運作更加靈活，比較適合于增長潛力好的小型項目。針對以上風(fēng)險投資與天使投資的不同，對兩者進行比較，了解風(fēng)險投資與天使投資的聯(lián)系與區(qū)別，對于創(chuàng)業(yè)投資實踐和政府的政策操作都具有現(xiàn)實意義。

一、天使投資與風(fēng)險投資的主要內(nèi)容

1.天使投資主要內(nèi)容

天使投資是指具有一定資金的家庭或個人，根據(jù)其喜好，選擇其認為有巨大發(fā)展?jié)摿Φ侨狈Y金運行的項目進行直接投資的一種民間投資方式。投資者將承擔(dān)該項目發(fā)展過程中風(fēng)險，并且分享項目成功后的收益。天使投資是一種民間的、小型的、隱蔽的和非正規(guī)的投融資方式，具有投資成本低、決策快等優(yōu)點。

2.風(fēng)險投資主要內(nèi)容

風(fēng)險投資是指投資者通過投資高新技術(shù)企業(yè)，來獲得股權(quán)資本，并對該企業(yè)進行管理，待企業(yè)發(fā)展成熟后，投資者將轉(zhuǎn)讓股權(quán)來獲取收益的一種投資行為。是一種高風(fēng)險的、組合性的、長期的和專業(yè)的投資方式。

二、天使投資與風(fēng)險投資的案例比較

1.天使投資案例分析

2015年初至今，天使投資的數(shù)量和規(guī)模繼續(xù)保持增長，2015年天使投資案例數(shù)為317起，投資總金額達42.26億元，投資規(guī)模已經(jīng)遠遠超過了去年。伴隨國內(nèi)天使投資行業(yè)不斷走向成熟，其成功的投資案例也開始不斷吸引市場眼球。

2014年，徐小平投資的國內(nèi)首家B2C化妝品垂直電商平臺聚美優(yōu)品登陸美國資本市場成功在美國納斯達克上市，上市當天市值便達35億美元。4年間，徐小平38萬美元的投入，獲得了超過600倍回報。而陳歐也在獲得徐小平的總計三百八十萬天使投資后，成功創(chuàng)造了化妝品電商的神話。聚美優(yōu)品各期天使投資及天使投資人的特點：

小額自有資金資金投入；個人、創(chuàng)業(yè)家；憑經(jīng)驗進行風(fēng)險評估；親自決策；種子期創(chuàng)業(yè)期成熟期發(fā)展期積極參與規(guī)劃企業(yè)發(fā)展，多為經(jīng)驗引導(dǎo)；說服VC投入，籌集創(chuàng)業(yè)資本。

2.風(fēng)險投資案例分析

風(fēng)險投資起源于20世紀40年代，在各國政府的積極支持下，風(fēng)險投資發(fā)展迅速，已經(jīng)成為各國企業(yè)發(fā)展尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要融資渠道，風(fēng)險投資已經(jīng)成為了21世紀高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)百花齊放的助燃劑。

成立于2006年的暴風(fēng)影音，以視頻播放客戶端為基礎(chǔ)從事互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)。通過與其他企業(yè)合作，暴風(fēng)影音為客戶提供了逾2000萬部電影等精彩視頻內(nèi)容，成為了我國最大的互聯(lián)網(wǎng)影音播放解決方案 提供商。暴風(fēng)影音在成立之初獲得美國國際數(shù)據(jù)集團投資資本300萬美元，2007年再獲其投資600萬美元，2008年又獲得由經(jīng)緯中國領(lǐng)投、其他投資機構(gòu)跟投的1500萬美元風(fēng)險投資。暴風(fēng)影音各期風(fēng)險投資的特點：

提供豐富的管理經(jīng)驗；擴散社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，增加了暴風(fēng)影音的社會資本；種子期創(chuàng)業(yè)期成熟期發(fā)展期金融家、資本集團；大金額資金投入；專業(yè)團隊進行風(fēng)險評估；跨國投資；形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進暴風(fēng)影音與資本市場、重大平臺對接。

三、天使投資與風(fēng)險投資的區(qū)別與聯(lián)系

1.天使投資與風(fēng)險投資的區(qū)別

通過上述天使投資在聚美優(yōu)品企業(yè)生命周期的作用以及風(fēng)險投資在暴風(fēng)影音生命周期中作用的對比中，可以發(fā)現(xiàn)天使投資與風(fēng)險投資均可為企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期提供資金支持，為企業(yè)發(fā)展提供資源，提供管理經(jīng)驗，引導(dǎo)企業(yè)健康高速發(fā)展。但同時也存在著區(qū)別：

（1）投資活動的主體不同

天使投資的投資主體是天使投資人，資金為投資人所有，主要投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資收益也歸其所有。風(fēng)險投資的投資主體為風(fēng)險投資家，資金為投資者募捐的風(fēng)險基金，投資者的收入來自于管理費用與風(fēng)險投資利潤的分成。

（2）投資金額不同

風(fēng)險投資主要是機構(gòu)等募集而來的風(fēng)險基金進行的投資活動，所以投資金額比較大；而天使投資是由以個人或家族為主要出資對象的投資活動，所以天使投資金額小，一般為自有資金進行投資。

（3）風(fēng)險評估方式不同

風(fēng)險投資的投資者會組成一個專業(yè)的團隊，對投資企業(yè)進行跟蹤考察，詳盡地進行投資的評估和可行性分析。天使投資的投資者往往是依據(jù)自身的經(jīng)驗和專業(yè)知識進行評估，對市場趨勢進行判斷。

（4）對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的參與管理與監(jiān)督的程度不同

天使投資的投資者都有很強的意識和動機去參與企業(yè)的管理，在企業(yè)中扮演著非常積極的角色；風(fēng)險投資的投資者多是為企業(yè)提供增值服務(wù)，其參與的程度和深度都不如天使投資者。

2.天使投資與風(fēng)險投資的聯(lián)系

天使投資是在一個非正式的風(fēng)險投資市場里進行的，即是在沒有中介的風(fēng)險資本市場里面進行的，該市場是風(fēng)險資本市場的一個子市場，與風(fēng)險資本有著密切的互補關(guān)系。一個健康完善的天使資本市場對于創(chuàng)業(yè)資本市場的繁榮是非常重要的。風(fēng)險投資和天使投資的良好配合，有利于形成利于企業(yè)發(fā)展的、完善繁榮的資本市場。聚美優(yōu)品在創(chuàng)辦之初獲得徐小平的天使投資后，第二年也獲得了紅杉資本、險峰華興等幾家風(fēng)投機構(gòu)合計1200萬美元投資，像聚美優(yōu)品公司天使投資和風(fēng)險投資接踵而至的情況比比皆是。如果說天使投資是企業(yè)創(chuàng)辦之初的助燃劑，那么風(fēng)險投資便是企業(yè)創(chuàng)業(yè)期加速前進的燃料。據(jù)大數(shù)據(jù)分析顯示53%的企業(yè)創(chuàng)立初期天使投資和風(fēng)險投資會同時介入，風(fēng)險投資和天使投資為企業(yè)發(fā)展提供資源，提供管理經(jīng)驗，引導(dǎo)企業(yè)健康高速發(fā)展，降低了創(chuàng)業(yè)階段的失敗率。

四、天使投資和風(fēng)險投資的發(fā)展建議

近年來，我國創(chuàng)業(yè)浪潮不斷掀起，中國中關(guān)村也如同21世紀初的硅谷天天上演著創(chuàng)業(yè)的奇跡。完善和發(fā)展天使投資與風(fēng)險投資管理體系和充分調(diào)動天使投資資本和風(fēng)險投資資本，是解決越來越大的創(chuàng)業(yè)資本需求缺口的重要途徑。

我國的風(fēng)險投資和天使投資起源于上個世紀九十年代，雖然發(fā)展速度較快，但是總體還很不成熟。據(jù)投資網(wǎng)統(tǒng)計，我國天使投資占創(chuàng)業(yè)投資的比例還不到10%，沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用，天使投資的需求遠遠大于其供給。通過對天使投資和風(fēng)險投資的分析，了解天使投資和風(fēng)險投資之間的區(qū)別和聯(lián)系，有利于我們建立完善的天使投資和風(fēng)險投資的發(fā)展機制，發(fā)揮其在企業(yè)融資上的作用。

1.加強對投資者的教育和引導(dǎo)，規(guī)范風(fēng)險投資機構(gòu)資本運作

我國的企業(yè)家有很多的富余資金，但其缺乏投資的意識，更不愿意投資于高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。由于我國資本市場發(fā)展不健全，使人們?nèi)狈ν顿Y的概念。這就需要政府要多進行宣傳，介紹投資成功的經(jīng)驗，提高人們投資的積極性。可以通過舉辦培訓(xùn)班或研討會的方式，加強對投資者的教育和引導(dǎo)。同時規(guī)范風(fēng)險投資機構(gòu)資本運作，引導(dǎo)資本秩序的良好運行。

2.創(chuàng)造投資雙方信息溝通的有效平臺

投資者之間可以建立現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)來分享投資信息，交流投資過程中的經(jīng)驗。也可以組建投資團隊來降低單個人投資的風(fēng)險。同時，可以建立一家有關(guān)投資人、投資企業(yè)、投資項目和風(fēng)投機構(gòu)信息的一個網(wǎng)絡(luò)信息中心，為投資行為提供信息中介服務(wù)，搭建投資信息橋梁。

3.政府稅務(wù)及相關(guān)政策扶持以及國內(nèi)資本市場環(huán)境建設(shè)

政策和稅務(wù)支持是天使投資和風(fēng)險投資發(fā)展的重要支撐，在政策和稅務(wù)上給與天使投資和風(fēng)險投資優(yōu)惠會提高天使投資和風(fēng)險投資的積極性，完善國內(nèi)資本市場環(huán)境建設(shè)有助于天使投資和風(fēng)險投資資本的有序健康運作。

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