瘋狂債基:“雞肋”還是機會?

經過多輪的熊牛轉換，分散風險、優化投資組合的觀念將會越來越深入投資者心中，債基的真正投資價值也將逐漸體現。可以斷言，未來的債基即使沒有高收益的機會，但也不會是食之無味的“雞肋”。

今年以來，“股債蹺蹺板效應”不斷顯現，震蕩市中的債券基金一路持續升溫。尤其是近期發行的火爆與瘋狂程度簡直就是2008年的翻版，不僅有百億規模債基上演“王者歸來”，而且“一日售罄”的神話再次登臺，各基金公司的創新熱情也是一路高漲。但炙手可熱的市場讓一些冷靜的投資者對后市開始有一絲擔憂:明天的債基到底是體現真正投資價值的機會，還是“投之無味，不投之可惜”的“雞肋”?

發行熱潮難擋

財匯資訊統計數據顯示，截至9月26日，三季度發行成立的31只新基金募資額共計704.3億元，而其中8只債券基金幾乎占據半壁江山，達339.26億元，這一數據已經逼近2008年一季度創下的367.16億元的單季最高。

其中，工銀瑞信雙利以140.53億成為今年以來首發規模最大、也是唯一一只過百億元的新基金。嘉實穩固收益和國投瑞銀優化增強分別以44.83億和39.86億位居第二和第三。其他債券基金募資也都在20億元至30億元間，這一成績遠好于同期偏股型基金15億左右的平均首募規模。

令市場驚訝的還有華富強化回報債基和富國匯利債基均一日售罄的盛況，其中富國匯利提前結束募集，啟動末日比例配售，隨后大成景豐債券基金也在9月30日提前結束募集。據悉，節后將有包括南方廣利回報債券基金在內的多只新債基發行。

證監會最新公布信息顯示，9月證監會受理了9只新基金產品的申報募集，其中包括招商安瑞進取、泰信周期回報、工銀瑞信四季收益、華寶興業可轉債公司等6只債券型基金，目前排隊申報的債券型產品已經增加到16只。這在基金發行史上幾乎是史無前例的。

“賺錢效應”搶眼

三十年河東，三十年河西，去年還慘淡經營的債基現今為何如此風光?分析人士認為，這主要還在于震蕩環境下債基表現搶眼的避險增值功能，尤其是金融危機過后，人們更加意識到債券基金的長期投資價值，并開始配置債券基金。

根據晨星資訊的統計，截至上半年，巴克萊全球債券指數在過去3年、5年、10年中的年化回報率分別為6.78%、5.02%以及6.39%，均好于MSCI全球股票指數的同期表現。

從近期的債基業績排行榜上看，前10名激進型債基和普通型債基今年以來的平均回報率分別是9.05%和6.37%，其中超過10%的債券基金已經達到了3只，分別是華富收益增強債券A、華富收益增強債券B和長盛積極配置債券，收益與表現靠前的股票型基金無異，而今年以來標準股票型基金的平均收益率卻仍然為負。

比起業績飄忽不定的股基，債基的總體盈利能力得到了市場認可，并且今年以來的基金分紅潮主要集中在業績良好的債券基金。7月份，13只宣布分紅的基金中有11只就為債基，而債基年度實施分紅的可能性也是最大的。

吸引投資者的不僅是牛市特征，還有在債基“封閉”和“分級”上的一系列創新。近期發行的債券基金一般都采用3年封閉運作并上市交易的模式，避免了申購贖回沖擊，運作效率更高。其中富國匯利和大成景豐是分級債券基金，而華富強化回報和信誠增強收益則是封閉式債券基金。

還有一點吸引投資者的是封閉式債券基金上市一般出現溢價交易。從2008年封閉式債券基金問世以來，已上市的富國天豐、招商信用添利及銀華信用債券都出現了連續穩定的溢價交易。這也使得投資者對于這類產品上市后的表現有所期待。

高收益難再現 不宜盲目追漲

如今大熱的債基市場同2008年上演的債基“神話”有著驚人的相似。2008年，A股市場“一瀉千里”，債券型基金的份額規模卻增加了964.43億份，資產總值增加了1005.53億元。可惜好景不長，到2009年2月，63只債券基金平均收益率就僅為-0.59%，其中只有13只取得了正收益。

看似雷同的劇情，今年會在結局上又有所不同嗎?此輪債基發行高潮之后，后市又會如何?隨著市場對加息的預期增強，大多數分析師對于債基四季度的行情并不樂觀。

濟安金信分析師指出，今年上半年債市的收益率已經處于歷史低點，投資債券的安全邊際已經被壓縮得非常小了。此時入市是否還能實現當年那種超高的收益水平，還是一個未知數。如果加息預期變成現實，則債市盈利達到歷史水平就存在較大的不確定性。

長城證券基金分析師閻紅認為，鑒于債市前期已經累積計了一定的漲幅，再度大幅上漲缺乏基本面支撐，債券型基金短期難以從債市再獲得超額收益，投資者不宜盲目追漲。在今年市場陰晴不定、股市難有趨勢性行情的情況下，債券基金仍然是作為一種配置品種而存在。

好買基金研究中心也提出投資建議，認為債券市場強勢上漲的階段可能已接近尾聲，未來收益率可能維持低位震蕩狀態。對于穩健型投資者，可選擇參與股市較謹慎的純債型基金，因為在目前股市存在結構性泡沫的情況下，在二級市場參與股票交易增大了債基的風險。對于具備一定風險承受能力的投資者，在目前“打新”風險較小、收益較高的背景下，可適當關注一些歷史上“打新”收益率突出、“持新”期限相對較短的債基。

漸顯真正投資價值

也有業內人士持較為樂觀的觀點:2008年的債基牛市好景不長，是受新增信貸規模劇增的影響，而如今CPI數據創新高將引發宏觀政策收緊的憂慮，如果信貸政策收緊，銀行資金出口減少，就會推動債券市場穩步上揚，為債券基金帶來投資機會。

據德意志銀行的最新統計，最近12個月內新興市場債券、國際債券以及高收益債券基金成為資金的主要流入地，其中近七成資金流向新興市場債券基金。富國全球債券擬任基金經理林如惠表示，當全球經濟未來會繼續放緩預期達成共識時，債券投資機遇也在凸現。

中信證券新近研究報告指出，盡管債券市場短期內存在壓力，但從中長期來看，債券市場面臨的環境較為有利，今年四季度或明年一季度債券市場將可能迎來一輪新的上漲行情。

因此有分析師建議，債券基金仍然可以繼續持有，具體品種可考慮前期表現較好的、配置在信用債券比較高的招商安泰債券和博時信用債等。

有專家指出，目前還有投資者在觀念上有誤區，認為股市不好的時候才投資債券基金，實際不然。債券基金作為風險較低的投資產品，收益率并不能作為是否持有的唯一考量，分化投資組合整體風險才是根本，因此任何時候都應該作為投資組合中的配置品種。

正如易方達固定收益部總經理馬駿所說:“作為低風險的固定收益投資，我們的投資目標是力爭給持有人貢獻絕對收益、戰勝通脹、同時超越比較基準。”不難看出，經過多輪的熊牛轉換，分散風險、優化投資組合的觀念將會越來越深入投資者心中，債基的真正投資價值也將逐漸體現。可以斷言，未來的債基即使沒有高收益的機會，但也不會是食之無味的“雞肋”。

震蕩環境下，債券基金的“避雷針”作用凸顯，因此越來越多投資者開始關注和配置債券基金。