經濟調結構與財富管理調策略

過去30年，創富是主調。隨著經濟結構的調整，高資產凈值人群應適當把財富管理策略從“進取創富”調整到“穩健守業”。

眾所周知，以改革開放為契機，我國經濟高速增長了30年，GDP年平均增速達10%。在此背景下，私人財富也得到快速積累。

與美國富豪主要是集中在IT等科技行業、零售業和能源業不同，中國富豪榜前10名財富人物的行業分布較為單調，40%從事房地產行業，30%從事與制造業相關的行業(2009年11月福布斯數據)。房地產和以出口為定位的制造業，正是前期我國經濟高速增長的雙引擎。

然而，從宏觀層面來看，經濟調結構已是迫在眉睫。

過去10年，得益于低勞動力成本和加入WTO等有利因素，中國出口經歷了年均23%的超高速增長，而商品房在低住房擁有率和城鎮化的推動下，銷售面積的年增長率接近20%。但這兩大引擎今后不可能維持原有的高速運轉狀態了。

而且，創富過程中伴生的社會利益分配問題也異常明顯:中國基尼系數從30年前改革開放之初的0.28已上升到2009年的0.47，目前仍在繼續上升，這是社會利益共享機制發生嚴重斷裂的顯著信號。根據世界銀行的最新報告，美國5%的人口掌握了60%的財富。而中國則是1%的家庭掌握了全國41.4%的財富，財富集中度遠超過美國。

因此可見，今后10年，中國GDP增長率將從10%的水平明顯下降(可能降至7%左右)。而調整稅收政策和加大社保支出，以確保社會穩定，可能會成為調結構的重點。

那么，財富管理將面臨策略性的難題:是應繼續進取，還是趨向穩健?

過去創富是主調，隨著經濟結構的調整，已基本完成創富的高資產凈值人群，應適當把財富管理策略從“進取創富”調整到“穩健守業”。

首先，風險控制須成為財富管理的重點。面對超高房價、創業板炒作、股指期貨投機等誘惑，建議能以“隔岸觀火”的心態與這些擊鼓傳花式游戲保持距離。雖然，這些游戲現在實在熱鬧，參與博傻的人，都抱著“沒有最傻，只有更傻”的信念而樂此不疲，不過，財富不會在炒作中產生，懂得拒絕誘惑，是確保自己辛勤勞作得來的財富不被“重新分配”的關鍵。

其次，須設立合理回報預期。以過去經濟高速增長為背景(10%的年GDP增長)，各種投資長期回報不俗。以股市為例，上證指數從1990年底設立至2010年5月31日的近20年間，平均年回報16.77%(根據彭博資訊的數據)。今后，如長期的GDP年增長下降到7%，預期股票市場的長期回報率也會相應下降，假設由16.77%降到10%，根據復利計算中的“72法則”，就是用72除以年收益增長率，可以得出資金翻番時間，投資者的資金會每7年翻番。假設35歲開始個人財富管理，以100萬元起步，28年后，財富翻了四番到1600萬元，如果通脹不失控，財富的增值足以使人安享晚年。

再次，須把握長期投資主題。要使財富增值的速度高于通脹，承擔風險類的投資基本上是必不可少的配置，而把握好長期投資主題是成功的關鍵。今后的宏觀經濟政策會從保經濟高速增長調整為確保社會穩定，而可能把大部分支出用于社保、低保、扶貧、教育、保障性住房、醫療保障等，以真正實現合理的財富分配。這就令保險、醫療、醫藥等相關行業在未來長期受益，靜待估值合理之際，介入這些行業應為良策。

黃 凡

本刊特約專欄作家，現為德意志銀行(中國)私人投資管理副總裁、投資總監。