人民幣匯率變動(dòng)對(duì)FDI影響的實(shí)證研究

[摘 要] 本文利用2002-2009年數(shù)據(jù)，根據(jù)匯率與外商直接投資關(guān)系已有文獻(xiàn)，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，運(yùn)用實(shí)證研究方法分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)FDI的影響。結(jié)果表明:人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)我國(guó)的外商直接投資具有明顯的促進(jìn)作用;人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)外商直接投資沒(méi)有顯著影響;GDP增長(zhǎng)率對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響不大。

[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率 外商直接投資 實(shí)證研究

從上個(gè)世紀(jì)70年代開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)始吸收外商直接投資。隨著改革開(kāi)放的深入，我國(guó)利用外商直接投資的數(shù)量在不斷的增加，從1983年的9.16美元上升到2007年的835.21億美元。與此同時(shí)，人民幣匯率與匯率制度經(jīng)理了一系列的改革。從1980年的雙重匯率制度到2005年有管理的浮動(dòng)匯率制度。那么，我國(guó)外商直接投資持續(xù)不斷地增長(zhǎng)是否與我國(guó)人民幣匯率制度改革有關(guān)。因此，探究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)外商直接投資的影響是十分必要的。

一、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者對(duì)人民幣匯率變動(dòng)與外商直接投資之間關(guān)系的分析，分為兩類。一類研究匯率升值與貶值對(duì)FDI的影響。其中，大部分學(xué)者認(rèn)為，東道國(guó)貨幣貶值促進(jìn)FDI的流入。Cushman(1985，1988)利用實(shí)證研究方法得出:外國(guó)貨幣升值將會(huì)降低外國(guó)投資者在東道國(guó)的生產(chǎn)成本，從而刺激FDI流入東道國(guó)。Froot和Stein(1991)認(rèn)為東道國(guó)貨幣的貶值能提高外國(guó)投資者的相對(duì)財(cái)富，從而更有利于他們并購(gòu)東道國(guó)的企業(yè)。之后，F(xiàn)root和Stein(1991)利用1974~1987年其他發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)美國(guó)的FDI數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)了匯率對(duì)FDI的影響。得出:由于匯率水平的變化而導(dǎo)致財(cái)富的再分配，進(jìn)而影響FDI的流入。另一類研究匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響。一部分學(xué)者認(rèn)為，匯率波動(dòng)抑制FDI流入。Wilhborg(1978)認(rèn)為東道國(guó)匯率頻波動(dòng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的外商直接投資者往往具有負(fù)面效應(yīng)。Brzozowski(2003)從理論和經(jīng)驗(yàn)上研究了加入貨幣聯(lián)盟對(duì)外商直接投資的影響，其結(jié)果顯示，加入貨幣聯(lián)盟有利于吸引來(lái)自周邊成員國(guó)的直接投資。

國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究也得出以上兩種結(jié)論。張運(yùn)昌(2003)研究表明:人民幣大幅貶值促使外商直接投資的大量增加，人民幣的升值抑制了外商直接投資的流入。黃志勇(2005)、胡邦勇(2007)運(yùn)用實(shí)證研究方法得出:從長(zhǎng)期看，人民幣匯率的貶值是FDI增長(zhǎng)的重要因素，而短期來(lái)看，其作用并不明顯。而張文和楊澤文(2006)分析結(jié)果表明:實(shí)際匯率不確定性增大對(duì)我國(guó)FDI流入有比較顯著的負(fù)效應(yīng)，即實(shí)際匯率不確定性提高會(huì)導(dǎo)致FDI流入減少。賀剛(2006)研究表明:人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)對(duì)外商直接投資產(chǎn)生負(fù)面作用，匯率波動(dòng)增加不利于外商直接投資流入。謝羅奇，王雙生(2007)利用實(shí)證研究方法考察匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響，發(fā)現(xiàn)我國(guó)匯率與FDI之間存在門檻效應(yīng)。

二、指標(biāo)的選取與分析

1.指標(biāo)的選取

本文在已有研究成果的基礎(chǔ)上，選取Ln(FDI/GDP)為被解釋變量，剔除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)FDI的影響。reer代表我國(guó)實(shí)際有效匯率指數(shù)。實(shí)際有效匯率是剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買力的影響，一國(guó)貨幣與所有貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)。本文選用REER=(ER×CPI*)/ CPI 為計(jì)算公式。vol代表人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)，本文采用Benassy Quere(2001)對(duì)匯率波動(dòng)的定義:

考慮有些學(xué)者認(rèn)為GDP的增長(zhǎng)會(huì)對(duì)FDI產(chǎn)生影響，因此，我們用g代表GDP增長(zhǎng)率。

2.實(shí)證檢驗(yàn)方法

(1) 單位根檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)是序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，如果不檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性直接OLS容易導(dǎo)致偽回歸。本文利用EVIEWSE3.1對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1:

變 量水平值一階差分

Chi-squareZ-statChi-squareZ-stat

Ln(FDI/GDP)14.3241-0.6134735.1287*-3.77342***

Ln(reer)12.6745-3.678926.3433**-1.93462***

Ln(reer)10.56481.3671328.4013*-3.09563***

Ln(vol)13.8721-0.3478218.5906*-1.89702*

Ln(g)10.65240.8354925.1968***-3.56903***

***(**，*)分別代表在1%(5%，10%)的水平上是顯著的。

(2) 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)的目的是決定一組非穩(wěn)定序列的線性組合是否具有協(xié)整關(guān)系，也可以通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)判斷線性回歸方程設(shè)定是否合理。本文利用Engle和Granger(1987)提出的協(xié)整檢驗(yàn)方法。檢驗(yàn)結(jié)果如表2:

方法估計(jì)值概率值

Levin， Lin Chu t-5.189620.0000

三、檢驗(yàn)結(jié)果分析

1.單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從表1當(dāng)中可以看出:所有變量經(jīng)檢驗(yàn)，均具有單位根，說(shuō)明原始序列是非平穩(wěn)的。但是，一階差分后的變量，在不同顯著水平上市顯著的，說(shuō)明一階差分序列是平穩(wěn)的。

2.協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

各個(gè)變量一階差分序列的平穩(wěn)，符合協(xié)整檢驗(yàn)的要求。從表2中可以看出，其結(jié)果在任何顯著水平上都表現(xiàn)為無(wú)單位根，說(shuō)明方程的設(shè)定是合理的，人民幣匯率的變動(dòng)與FDI之間具有協(xié)整關(guān)系。

3.檢驗(yàn)結(jié)果分析

人民幣實(shí)際有效匯率Ln(reer)回歸系數(shù)為-1.5288，說(shuō)明人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)我國(guó)的外商直接投資具有明顯的促進(jìn)作用。人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)Ln(vol)的回歸系數(shù)為-0.4375，在任何顯著水平上都不顯著，說(shuō)明人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)外商直接投資沒(méi)有顯著影響。GDP的增長(zhǎng)率回歸系數(shù)為2.1309，在任何顯著水平上也都不顯著，說(shuō)明GDP增長(zhǎng)率對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響不大。估計(jì)結(jié)果如表3:

變量回歸系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差T檢驗(yàn)值概率值

C0.25364.4406983.3467720.0074

RR(-1)-1.52880.2338151.0225860.0066

M/GDP-0.43750.030112-1.3374310.1209

S/GDP2.13090.0254681.0537810.1372

四、政策建議

1.保持相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平。匯率波動(dòng)直接影響外商直接投資在華投資建廠、購(gòu)置設(shè)備的成本，而且還會(huì)提高外商在華的人工成本，影響我國(guó)吸引外商直接投資。因此，人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定，是繼續(xù)吸收外商直接投資的重要因素。

2.改善投資環(huán)境。要改善投資環(huán)境，首先要改善投資“軟環(huán)境”，需要進(jìn)一步完善法律制度、穩(wěn)定的政策環(huán)境、不斷加強(qiáng)制度建設(shè)、營(yíng)造和諧的人文環(huán)境等。

3.鼓勵(lì)外商投資向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。在國(guó)家實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略之后，西部投資“硬環(huán)境”得到了明顯改善。因此，應(yīng)鼓勵(lì)外商投資西部，即可以進(jìn)一步提高西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也可以給外商投資者帶來(lái)很大的投資利潤(rùn)，起到雙贏的作用。

參考文獻(xiàn):

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[3]謝羅奇 王雙生:人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響[J].北華大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，(5):18-20

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[5]胡邦勇:實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)FDl的影響[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2007，(24):96-98

[6]張文 楊澤文:匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響[J].國(guó)際金融，2006，(2)，23-25