風(fēng)物長(zhǎng)而宜放眼量

黃 凡

本刊特約專欄作家，現(xiàn)為德意志銀行(中國(guó))私人投資管理副總裁、投資總監(jiān)。

對(duì)那些將股市當(dāng)作生活中重要組成部分的私人投資者而言，股市投資策略是回避不掉的話題。自去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)股市的總體走勢(shì)一直弱于歐美日等市場(chǎng)，基金和股票這兩種牽動(dòng)眾多投資者神經(jīng)的投資品種，也因市場(chǎng)的相對(duì)疲軟而總體表現(xiàn)未如預(yù)期。那么，是否基金和股票就不再是我們財(cái)富管理的有效工具?國(guó)內(nèi)股市是否就會(huì)長(zhǎng)期疲弱?

讓我們看一些數(shù)據(jù):

中國(guó)人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加2.60萬(wàn)億元，同比回落2萬(wàn)億元;3月份人民幣各項(xiàng)貸款同比少增1.38萬(wàn)億元而環(huán)比減少1894億元。3月份人民幣新增貸款、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)及狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增幅繼續(xù)回落。信貸的沖動(dòng)得到控制，令短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的壓力有所減輕。剛公布的一季度GDP同比增11.9%，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭保持強(qiáng)勁;而CPI同比數(shù)據(jù)為2.2%，略低于預(yù)期，可能令短期的加息壓力得到舒緩。這就改善了國(guó)內(nèi)股市的投資氣氛。

其實(shí)目前流動(dòng)性并不缺乏，而且我國(guó)的投資渠道有限，資金洪流所到之處，沖擊力勢(shì)不可擋。君不見(jiàn)，海南“國(guó)際旅游島”概念剛推出，就在這個(gè)曾經(jīng)以遍地爛尾樓為“主要特色景點(diǎn)”的“未來(lái)”國(guó)際旅游島上，房?jī)r(jià)飛漲至向邁亞密、迪拜等看齊。就連“蒜頭”、“辣椒”等小玩意兒也相繼被爆炒。“錢多”可見(jiàn)一斑。

實(shí)際上，股市的結(jié)構(gòu)性行情一直相當(dāng)火爆，創(chuàng)業(yè)板成了實(shí)實(shí)在在的“高價(jià)板”。而實(shí)際上，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司已公布的2009年年報(bào)，它們并非普遍具備所預(yù)期的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。一些規(guī)模相對(duì)小、盈利模式單一、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域狹窄而抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，能否長(zhǎng)期生存還是問(wèn)題的企業(yè)，也因近期所謂的“10送15”的最牛“高送配”(玩的其實(shí)只是“朝三暮四”的游戲而已，賬目從“資本公積”調(diào)到“實(shí)收股本”，兩者本來(lái)就同屬于股東權(quán)益，送配本身不增加價(jià)值，卻成了炒作題材)而成為市場(chǎng)的“第一高價(jià)股”。

就市場(chǎng)整體而言，雖然短期還面臨由經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)，但請(qǐng)不要忽略我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的背景。假定上市公司盈利增長(zhǎng)率維持在兩倍于GDP增速水平，也就是說(shuō)略低于20%左右的年平均水平，5年間的增長(zhǎng)會(huì)達(dá)100%。根據(jù)彭博資訊提供的數(shù)據(jù)，上證指數(shù)從1990年底推出至今，在不考慮公司分紅的情況下，年平均回報(bào)為18%，也印證了本假設(shè)。也就是說(shuō)，即使是出現(xiàn)在2007年的高估100%的“泡沫”，在5年內(nèi)也會(huì)被基本充實(shí)。事實(shí)上，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，數(shù)次“泡沫”后大跌，滬指基本上都在5年內(nèi)再創(chuàng)新高，如果歷史重演，即在其5年后的2012年可能會(huì)回到6000點(diǎn)以上的水平。現(xiàn)在是2010年，滬指3000點(diǎn)左右，即使保守估計(jì)，把預(yù)期目標(biāo)打上一定的折扣，回報(bào)也是非常可觀的。

既然，長(zhǎng)期而言，股市依然向好，那么，讓我們看以下有哪些值得長(zhǎng)期投資的主題吧:

首先，隨著城市化進(jìn)程的繼續(xù)，與城建相關(guān)的行業(yè)(包括地鐵建設(shè)等)將會(huì)極具長(zhǎng)期投資的潛力。其次，隨著“讓國(guó)民活得更有尊嚴(yán)”的承諾的落實(shí)，社會(huì)服務(wù)方面的開支規(guī)模將大大擴(kuò)張(我們估計(jì)中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生開支將在未來(lái)10年間增長(zhǎng)5-6倍)，醫(yī)療和醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)會(huì)直接明顯受益。再次，出口升級(jí)也可能是在未來(lái)一段時(shí)間值得關(guān)注的，在政策支持下，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)，今后“中國(guó)制造”的高附加值的產(chǎn)品，如通訊設(shè)備、建筑機(jī)械、汽車等可能走遍世界，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間會(huì)有明顯提升。

總的來(lái)說(shuō)，股指期貨、融資融券的推出，令市場(chǎng)有了做空機(jī)制，在一定程度上打消了藍(lán)籌股單邊上漲催生大泡沫的可能性，也令市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大為降低。對(duì)于私人投資者來(lái)說(shuō)，股市依然充滿機(jī)會(huì)，把握好長(zhǎng)期投資的主題，長(zhǎng)期持有，耐心等待，應(yīng)能達(dá)到目的。

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