童第軼:股市博弈與感悟

童 第軼

龍贏富澤資產管理(北京)有限公司總經理兼投資總監。2009年度十大明星私募基金經理。碩士研究生，具有15年證券市場投資管理實踐經驗。1998年至2004年任《中國證券報》總編室記者，國際版編輯;2004 年至2006年任中國人壽資產管理有限公司投資研究中心分析師;2006年至今任龍贏富澤公司總經理兼投資總監。其管理的宏利2期——龍嬴2009年收益率達137.2%，在年度陽光私募中排名第三。

金融危機會影響股市幾年的時間，痛苦的回憶會時不時地影響大家的“逃犯”習慣。2010年以來的市場走勢，部分的反映了2008年對投資者的影響，當初暴跌的痛苦讓大家意識到止損的重要性。博弈的市場是由大家組成的，當都習慣一種行為模式時，就需要反向思維了。

劇盈和劇虧都會影響你下一步的操作。市場不會按照你的主觀意愿運行，不在乎你自己想賺多少，有時候你越想賺錢反而越難達到目標。對于選股來說，千萬不要有“情人眼里出西施”的做法。判斷一家上市公司要做到客觀，不要一味主觀的去認定，否則越看越好看，最終導致判斷失誤。同樣，認識市場客觀規律也不能過于主觀。一定要冷靜思考，認識到自己是市場的一份子，要感知到自己情緒的變化。

交易中，歸根結底是盈虧在引導著你，而市場變化本身沒有那么大的幅度，上市公司業績波動變化也不大。說白了，有兩點在影響著我們的操作，一個是貪婪，一個是恐懼。從行為金融學角度講，人們對于盈利失去的痛苦遠遠大于比這個盈利帶來的快樂，幾乎所有的人都受不了“坐電梯”的痛苦。怎么辦?不要從正面去說你能克服貪婪和恐懼，這不是主觀能解決得了的。在這個人性博弈的市場上，必須找到合適的方法去克服。

首先要在市場當中多做交易、多實踐，尤其是年輕的時候。談到投資與投機，有這么三句話:當你有很多錢的時候你可以去投機;當你只有一點錢的時候你不能去投機;當你沒什么錢的時候你必須去投機。年輕的時候沒什么錢，你可以大膽地參與這個充滿風險的市場，哪怕是高杠桿的市場也可以，因為你沒有什么可輸的，即使輸光了破產了，損失也是有限的。可是你收獲的是大量的經驗，這個經驗是無法用金錢去購買的。等你變得不再年輕的時候，財富得到了積累，你還積累了多年的投資經歷和經驗，這時候正是你收獲金錢和收獲財富的時候，而不要再去經歷痛苦的折磨。

其二，為了削弱恐懼，操作策略上可以在持倉中少買一點，這樣能減輕市場在最底部時給你帶來的痛苦。在做股票投資的時候一定不要借錢，否則對你的心理壓力會很大。

還有一種操作模式，就是在下跌的市場中，不斷的去尋找短期底，因為誰也不知道真正的長期底在哪里。底都是漲出來的，而不是跌出來的，只有事后才能判斷出來底到底在哪里。當市場下跌到了中后段時，這個比較容易看出來，比如2008年下半年，連續下跌兩三天以上，你可以重倉參與，參與的價格足夠低，你還可以平局出來。這也是一種策略。如果中國哪一個短期底你都參與的話，你也能夠克服這個環境的影響，買到一個真正的大底。

2001年和2007年，我曾迫使自己降低持倉，把錢拿出來做別的投資，也是消除貪婪的辦法。我覺得，對于房子的愛好，可能能抵消一些我在股市上天天搏斗的貪婪情緒。

未來牛市的頂峰現在還看不到。經歷了2006-2007年的大牛市后，藍籌股必然經歷較長時間的整理。縱觀世界股市，沒有一個世界排名前五的證券市場在兩年之內漲了六七倍后，再過兩年還能重新回到原來的位置，那個泡沫已經破裂了。

從2001年到2005年，股指是從2200多點一路回落到1000點，幾乎是一個推倒重來的故事。股市低迷中，很多中小型的股票卻脫穎而出，因為這些企業代表了當時經濟發展的方向。當前，我國經濟正在轉型，這個轉型也并非朝夕之功。如今代表經濟發展方向的是戰略性新興產業中的諸多企業，新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種、信息產業正演繹著新的投資機遇。

*李金明根據童第軼在2010投資與理財年會上的演講整理。