巴菲特之師:菲利普•費雪

他被稱為“成長股投資策略之父”，被巴菲特稱為“特別的老師”。在其70年的職業生涯中，每年平均投資回報率都達20%以上。

在投資界的叢林中，沃倫#8226;巴菲特一開口，總有無數雙耳朵豎起來仔細聆聽。而巴菲特自己卻只聆聽極少數的那幾個人的聲音，除了恩師格雷厄姆，除了摯友芒格，就只有菲利普#8226;費雪了。

2004年3月，費雪以96歲的高齡辭世，而他一直到去世的4年前還在不斷地工作:從早期的風險投資和私募股權，咨詢主管，再到寫作和教學……這樣的時光一直持續了70多年。

在其職業生涯中，每年平均投資回報率都達20%以上。這樣的戰績，使這位現代投資理論的泰斗級人物，始終傲視群雄。

他降服的，不只有巴菲特……

成就于暴漲暴跌

費雪的成功，不僅構造了一個全新的投資理念，更重要的是他按照自己的理論，長期持有正確選擇的股票，并獲得了巨大的成功。

在費雪的投資生涯中，最成功也最為后人津津樂道的，就是在摩托羅拉還是一家默默無聞的小公司的時候，他就斷然大量買進其股票并持有21年。期間，摩托羅拉公司迅速成長為全球超一流公司，股價上升了19倍——由1美元上升至20美元。不計算股利，折合每年平均增長15.5%。

1955年他買進的德州儀器，到1962年升了14倍，隨后暴跌80%。但隨后幾年又再度創出新高，比1962年的高點高出一倍以上，換言之，比1955年的價格高出30倍。

“漲14倍，再暴跌80%”，這樣暴漲暴跌的情形與近期中國的股市是否十分相似?然而，正是因為選股成功，最終收益比之前的最高點翻了一番。

相類似的比如中國的萬科，以復權價計算，在1993年2月22日萬科達到了一個高點32.80元，此后的10多年的時間里再也沒有達到這一價位。皆以不計算股利計算，期間，在1996年2月12日甚至跌倒了3.20元，跌了幾乎10倍。但在1996年后，股價開始超越32.80元的這一高點，并在2007年11月1日達到了277.37元的高價，是1993年高點的8倍多。2008年9月5日萬科的后復權股價是71.03元，是1993年高點2倍多。

也就是說，如果選股正確并長期持有，即使在一個高點買到了股票，即使曾經虧損了十分之九，也還是有翻番甚至翻幾番的可能。

所以，對一個長期的投資者來說，首先要做好的是正確的選擇股票。

從“閑聊”中獲益

“正確的選擇股票”，說著容易做著難。

但仔細翻閱費雪的《如何選擇成長股》，有個辦法聽起來比較有道理，操作性也比較強。那就是費雪的“閑聊法”。

對于某只股票存在的疑問，很多人都有打電話咨詢上市公司的經歷，這就是“閑聊”的內容之一。但是，費雪的“閑聊”遠不止于此。譬如，“閑聊”對象的范圍，包括要關注的公司的競爭對手、供應商、客戶，以及大學和政府的科學家、被解雇或辭職的員工等。

費雪的“閑聊”也是要講究技巧的。比如選擇了同一行業里的5家公司，問每一家公司一些問題，如另外4家的優劣之處。再注意一些談話技巧，比如，讓對手非常相信只是在閑聊，消除或減弱戒備心理。這樣，最后5家公司的情況都可以了解得比較詳細和準確。

投資者可以嘗試從以下問題尋找“閑聊”中的亮點:這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力?為了進一步提高總體銷售水平，管理層是不是決心繼續開發新產品或新工藝?和公司的規模相比，這家公司的研發努力有多大效果?這家公司有沒有高人一籌的銷售隊伍?這家公司的利潤率高不高?這家公司的勞資和人事關系是不是很好?公司管理層的社會資源如何?這個公司的會計體系有無問題?在可以預見的將來，這家公司是否會大量發行股票，獲取足夠的資金，現有持股人的利益是否因預期中的成長而大幅受損?管理層是不是只向投資人報喜不報憂?公司管理層誠信正直嗎，尤其是對小股東?

目前很多投資者“閑聊”的內容，非常側重于公司的“內幕消息”。費雪認為，真正出色的公司，絕大多數的資訊都十分清楚，連經驗不多但知道自己在尋找什么樣股票的投資人，也能夠區分哪些公司值得進一步調查。所以費雪的“閑聊”，是在根據公開的資訊已經確定了初步的投資范圍之后的進一步縮小投資范圍的手段。

通過公開的資訊確定了一個選擇范圍之后，再通過側面進行“閑聊”，下一步去接觸公司的高層主管。這樣經過一系列調查研究之后，對該公司的了解就會很透徹了。

熱衷成長型股票

其實，費雪的天才氣質，從小時候就開始閃現了。在他幾歲的時候，他就知道股票市場的存在以及股價變動帶來的機會。費雪十幾歲的時候，就靠自己買賣股票賺了一點錢。

1928年，費雪從斯坦福大學商學院畢業。1928年5月，三藩市國安盎格國民銀行到商學研究所招聘一名主修投資的研究生。費雪爭取到了這個機會，受聘于該銀行，當一名證券統計員(即后來的證券分析師)，開始了他的投資生涯。

1931年3月1日，費雪創立了“費雪投資管理咨詢公司”。最初他的辦公室很小，沒有窗戶，只能容下一張桌子和兩張椅子。

費雪第一只成功投資的股票是食品機械公司。他深入了解公司的經營，分析公司經營層的素質(素質在此有兩種含義，一是企業的經營能力，二是前瞻未來和擬定長期計劃的能力)。由于該股在股市大崩潰前上市，股災后暴跌，股價極低，所以費雪最終決定投資，并于1932至1934年大量買進。之后幾年，這家小公司為費雪帶來豐厚的利潤。

投資于有成長潛力的公司，無論其規模大小，這是費雪耗盡畢生心血總結出來的投資邏輯，后來也被巴菲特運用得爐火純青。

70年投資生涯，費雪最喜歡引用英倫的“帝國詩人”吉卜林(Rudyard Kipling)的一首詩《If(如果)》，以提醒自己時刻保持冷靜。

If you can keep your head when all about you，Are losing theirs and blaming it on you.(如果所有人都失去理智，咒罵你，你仍能保持頭腦清醒);

If you can trust yourself when all men doubt you，But make allowance for their doubting too.(如果所有人都懷疑你，你仍能堅信自己，讓所有的懷疑動搖)。