加息打壓 黃金牛勢不改

10月19日，中國人民銀行宣布上調人民幣存貸款利率25個基點，誘發全球金融市場大幅波動:商品市場全線下跌，金價最多勁挫逾40美元，歐美股市亦大幅下跌。商品與黃金市場的牛市終結了嗎?筆者肯定地回答你:沒有。甚至筆者對黃金的中期走勢依然非常樂觀，未來幾個月仍存在見到1500美元上方的極大可能。

金價至7月28日見底1156.9美元以來，最大漲幅約230美元，這種單邊一氣呵成的絕對漲幅，近10年沒有，故我們時刻擔心金市會迎來中期牛市中繼修正的“結構性調整”。人民幣利率上調，為市場找到了金市結構性修正的“概念”。這個結構性修正之后，黃金將迎來新階段的中期上行，金市依然存在極佳中期機會。

筆者認為，本輪中期牛市的上漲至少存在3個以上的階段，目前僅僅是完成了第一階段的上漲，對中期金市極度樂觀。不過，就短期而言，市場結構性的調整可能進一步延續。

為何我們斷定中期金市牛市未完?從市場主力資金動向來看，我們發現基金內部，多空分歧進一步明顯加大。這種情況出現在金價迭創新高的歷史途中，要么示意逼空或將進一步延續，要么產生多空分歧下的常態結構性回調。記住，這是常態結構性回調。因為多頭并未將空頭逼迫至集中止損或爆倉，而是給了空頭機會，這或會是個讓空頭幻想產生勝利大反攻的機會，但結果肯定不是這樣。一場金融市場的零和戰役，必將以一方慘敗收場，而在一輪大牛市中，必將以空頭最終慘敗收場。故這個多頭給空頭產生幻想的結構性調整機會，是為了引誘更多空頭入場，直到最后對空頭實行徹底全面的戰略剿殺。

人民幣利率調整是一種只針對國內環境的流動性收縮舉措，存貸利率同時上調，對抑制貸款投機房產的舉動有震懾。但目前實質為負的年利率不足以吸引大量閑散資金回流存款帳戶，故難以形成對近期剛剛進入高熱狀態的國內股市抑制。

當前中國經濟結構性矛盾依然嚴重，不可能連續加息收縮流動性，這會打擊經濟的進一步復蘇。故這次加息只能看作是一次收縮國內流動性的金融調劑手段，不是經濟調劑手段，抑制流動性愈加泛濫(而不是經濟過熱)的通脹是重要目的。但是，目前流動性泛濫是個全球焦點問題，全球都在大量釋放貨幣，希望本幣貶值獲得在國際貿易競爭中的優勢。因此，就中期而言，在信用貨幣泛濫的大背景下，對資源價格的重估將進一步延續。

因此，對不涉及保證金的投資者而言，逢金價大幅回調買進黃金并中期持有，應該是不錯的中期選擇。但對保證金投資者而言，建議以輕松心態靜候新一輪戰略建倉機會的來臨，短期金價仍存在震蕩調整的可能。

*作者系成都威爾鑫黃金投資首席分析師