淺析CPI持續走高加息的不合理性

摘要:目前我國CPI持續走高，國家統計局公布的8月份經濟數據顯示，8月份CPI同比上漲3.5%，現行一年期人民幣存款利率為2.25%，這意味著我國實際利率為負，且負利率高達1.25%，在這種情況下是否加息成為人們爭論的熱點。本文認為，對于CPI的問題，目前加息是不合理的，并從國際收支、國際儲備、國內就業、、商業銀行及通貨膨脹預期等方面進行分析與論證。

關鍵詞:CPI 加息 不合理性

CPI，消費者物價指數的英文縮寫，是反映與居民生活有關的商品及勞務價格統計出來的物價變動指標，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。構成該指標的主要商品共分八大類，其中包括:食品酒和飲品;住宅;衣著;教育和通訊;交通;醫藥健康;娛樂;其他商品及服務。一般說來當CPI>3%的增幅時我們稱為通貨膨脹，目前我國CPI上漲達3.5%，既已經達到達到通貨膨脹水平。CPI走高是否應該加息，分析這個問題，首先要了解CPI走高的原因。

一、CPI走高的原因

CPI走高從結構上看有兩方面的原因造成，一是翹尾因素，這部分因素使CPI比同期增長了1.7%，而剩余的1.8%是由新漲價因素導致的。在新漲價因素中農產品價格的上漲對新漲價因素貢獻了70%左右，由此看來食品價格因素是推升CPI走高的重要原因，而并不是由于內部需求帶動的。

此外，許多新漲價因素是不可持續的，在八大類商品中雖然有六大類商品價格上漲，但是價格上漲最為突出，而九月份之后蔬菜的價格有望回到常態，可以對CPI的上漲起到一定的緩解作用。同時工業品出廠價格的漲幅也有所回落，這也緩解了整個物價上漲的壓力。這樣看來如果通貨膨脹預期管理得當，物價的上漲也可以穩定在一定的水平上。

目前中央出臺的房地產調控政策也已經取得了一定的成效，這對我國房價的上漲有一定的控制作用，雖然八月份房價沒有回落，但是北京、上海等一線城市總體上房價是下降的。房地產調控對我國房價上漲的抑制，對我國CPI的上漲也有的一定的調控作用。

二、加息不合理性的分析

1.從我國國際收支角度分析

目前我國的國際收支經常項目、資本和金融項目繼續保持著雙順差。且順差每年持續增長，而我國資本與金融項目并未實現貨幣的自由兌換，外匯管制相對于經常項目下的貿易更為嚴格。若加息后，那么會有大量的外資涌入我國的資本與金融市場，這樣會加大我國國際收支順差的幅度， 影響我國國際收支的平衡。

另一方面，為了維持我國資本與金融市場正常穩定的運行，央行就會加大貨幣供應量，從而使市場上流動的本幣增加，會進一步促進我國的通貨膨脹。

2.從我國國際儲備角度分析

目前我國國際儲備已超過2萬億美元，巨額的國際儲備面臨著縮水的風險。自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，若選擇加息會有更多的短期外資流入我國，本幣的需求會大于供給，這樣會促使人民幣升值，加大美元等主要貨幣對人民幣的貶值程度。而我國外匯儲備中美元占有相當大的比例，這樣我國外匯儲備會面臨著巨額縮水的風險。

同時，加息引起的國際收支順差加大，會使以美國為核心的西方國家加大對人民幣升值的壓力。匯率的變動應與我國實際經濟狀況相關聯，不會盲目的升值，這樣就會深化國際間的摩擦。

3.從國內就業情況角度分析

我國是一個進出口貿易大國，進出口貿易占GDP的21%，我國出口的主要行業是勞動密集型行業，紡織、服裝、化工、電子機械等制造業是主要出口產業。若加息，那么國內供給資金的價格上漲，出口商品價格必然會上漲，對于紡織品這種出口價格彈性不大的行業影響不大，但對于服裝制造等出口價格彈性較大的行業，出口產品價格的上漲必然引起出口的減少，就業情況的降低。

加息同時使國內的資金由投資向儲蓄轉換，減少了可以就業的崗位，是我國的事業狀況更加嚴重。

4.從銀行的角度分析

目前我國信貸調控總量的目標是7.5萬億，如果加息，那么銀行吸收存款的資金成本上漲，如果貸放資金的收益也相應的上漲，那么資金的需求量會有所減少，銀行的利潤會減少。若銀行不提高貸方資金的價格，貸放總量雖然沒有影響，但相應的利潤也會減少。這樣可能會引起銀行的信貸沖動，而目前的投資領域主要是房地產，加息會促使房價新一輪的上漲，推動了CPI的走高，同時也不利于房地產的調控。

5.從通貨膨脹預期的角度分析

目前我國通貨膨脹的原因是供給推動型，而農產品供給價格的上漲為最主要的原因，物價的上漲并不是由于消費者搶購造成的，因此加息并不能馬上改變這種供求矛盾。相反，加息會給消費者帶來通貨膨脹預期的信號，這會導致消費者預期在手中的貨幣貶值之前，進行投資、消費進一步惡化通貨膨脹的程度，并且將通貨膨脹有供給推動型轉變為更為復雜的混合型通貨膨脹，即既有供給方面的原因，也有需求方面的原因，這可能將目前程度不高的通貨膨脹推向惡性通貨膨脹，這樣就會更難解決。

(作者單位:湖南大學金融學院)