中國股市監(jiān)管困境何在?

前10年，股市的監(jiān)管是想作為不知如何作為;后10年，是知道如何作為卻不能作為

2010年11月26日，上海證券交易所創(chuàng)立20年。從最初的十幾家上市公司發(fā)展到現(xiàn)在的近兩千家，A股賬戶超過1.4億戶，上證指數(shù)從最初的百點開始攀升，并在2007年創(chuàng)造出6124點的歷史新高。20年間，中國股市經(jīng)歷了一輪又一輪風(fēng)云變幻，中國證券市場也在質(zhì)疑聲中曲折漸進(jìn)，走向成熟。

20年的發(fā)展對于中國資本市場意味著什么，又將催生出什么新的變革和機(jī)遇?為此，本刊記者采訪了獨立評論人、《中國證券市場批判》作者袁劍。

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20年來中國證券市場建設(shè)取得了哪些成效?

袁劍:資本市場對于實體經(jīng)濟(jì)起到一定的促進(jìn)作用。而近年來，資本市場對于新興行業(yè)的發(fā)現(xiàn)和扶持、對于創(chuàng)新型行業(yè)模式的實驗，都做出了超邊際的貢獻(xiàn)。

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回顧這20年，中國股市的監(jiān)管方式和理念與國外相比還存在哪些差距?

袁劍:前10年，股市的監(jiān)管是想作為不知如何作為;后10年，是知道如何作為卻不能作為。實際上，我們的監(jiān)管理念已同國外接軌，但仍然需要探索適合中國資本市場的監(jiān)管方式。

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中國股市20年來大起大落成為常態(tài)，原因是?

袁劍:政策的波動是股市波動的原因之一。投資者的承受程度需要在市場的博弈當(dāng)中漸漸成熟起來。新興市場的復(fù)雜性也會帶來一定的影響，相對成熟的市場，它更具活力，也更難把握。

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在目前的背景之下，您是否贊成繼續(xù)增加股市的交易品種?

袁劍:主要看實體經(jīng)濟(jì)的需要。交易品種是次要的，相對于國外，國內(nèi)資本市場的主體品種已經(jīng)基本齊全，除了在資本市場的層次上還有探索空間。增強(qiáng)開放性，也會使資本市場更有效。

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大盤藍(lán)籌一直被看作市場的穩(wěn)定器，如何發(fā)揮其作用?

袁劍:中國的大盤藍(lán)籌與國外市場還是存在差異，與國外“從市場里成長起來”的模式不同，我們主要是改制過來的國有公司。目前，這些大型公司的業(yè)績?nèi)匀槐容^穩(wěn)定，波動也相對較小，對于資本市場的確起到一定的穩(wěn)定作用。但未來是不是這樣，恐怕不一定。

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賺取差價是投資中國股市賺錢的主要途徑，分紅反而成為微不足道的投資利潤，如何規(guī)范上市公司對投資者的回報機(jī)制?

袁劍: 股市差價長期以來都是投資者追求回報的途徑。中國公司往往是通過不斷融資來擴(kuò)大規(guī)模的，真正自己產(chǎn)生的利潤并不如想象的多，能夠回饋給投資者的更為有限。一個真正能分紅的公司在資本市場不一定受歡迎，分紅率高，股市表現(xiàn)不見得好。回報機(jī)制是相對于投資者的不同需求而言，有人追求的是差價，有人追求的是穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。

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2010年，創(chuàng)業(yè)板周歲。目前創(chuàng)業(yè)板功能的發(fā)揮和局限在哪里?

袁劍:創(chuàng)業(yè)板市場最大的功能在于鼓勵開拓、嘗試新行業(yè)，使資本更有效地配置到新興領(lǐng)域。因其創(chuàng)立只有一年時間，仍有不完善之處，如中小企業(yè)規(guī)模有限、社會責(zé)任義務(wù)的缺位造成一些風(fēng)險，但不能否認(rèn)它為中小企業(yè)的融資提供了合法、正規(guī)的渠道。

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今年，股指期貨正式上市交易。股指期貨需要在怎樣的環(huán)境下才能有效發(fā)揮其作用?

袁劍:從技術(shù)、制度層面看，這方面的條件基本已與國外接軌。但市場仍需要開放性，營造雙向開放的投資環(huán)境，改善單一的投資文化，讓更多理念進(jìn)來，同時加強(qiáng)整個資本市場的法制建設(shè)。

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日前，證監(jiān)會等5部門嚴(yán)打內(nèi)幕交易，這類措施能否有效?

袁劍:在一個時期內(nèi)，嚴(yán)打能產(chǎn)生效果。但要從根本上解決內(nèi)幕交易，需要整個社會法制環(huán)境的配合，這是市場外部產(chǎn)生的問題。

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投資中國股市是否意味著將現(xiàn)金扔進(jìn)了一個巨大的泡沫里?

袁劍:那要看中國經(jīng)濟(jì)本身是不是一個巨大的泡沫。資本市場的表現(xiàn)要看整體經(jīng)濟(jì)的狀況。如果高速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期過了，改革成本浮現(xiàn)出來，以及中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不順利，那么我們就可能處于一個巨大的泡沫中。從目前全球經(jīng)濟(jì)背景以及中國經(jīng)濟(jì)本身的情況看，經(jīng)濟(jì)的未來的確不容樂觀。