中信證券:上證指數將重回3000點

下半年，隨著通脹壓力的減輕和房價的回落，投資者對加息、流動性繼續緊縮和地產調控加大的預期將降低，而保障房建設等一系列政策實施，將會減輕對經濟二次探底的擔憂。在經濟預期好轉的背景下，市場有望震蕩向上，上證指數目標位在3000點附近。中長期看，A股市場需要等待轉型初步成功后，才會有大牛市。

“雙引擎”維持經濟高增長

市場上的悲觀論調認為，中國經歷了30年的高速增長后已經呈現疲態，未來經濟很難走出依靠出口和投資拉動的傳統模式，這必然導致經濟增長效率的降低。但我們認為，“城市化”和“工業現代化”這兩大發展趨勢，將成為未來經濟增長的有力“雙引擎”。預計未來2-3年，我國GDP增速仍可維持在9%-10%的水平。出口增速有所下降，消費以相對更快的速度增長，投資增速有所下滑，但仍在高速城市化的推動下保持較高水平。

農民工市民化將是促進經濟轉型的重要突破口。首先，農民工市民化過程中，以保障房為代表的大量城市基礎設施建設會帶來投資的增長，為經濟轉型提供緩沖期。其次，城市農民工社會保障體系的完善，再加上正在積極醞釀的收入分配機制改革，會增加其可支配收入，增加消費需求，加速經濟結構由投資向消費的轉變。第三，農民工收入水平的提高，會引發全社會勞動力成本的提高，加速勞動密集型制造業產業升級和產業結構由制造業向服務業的轉型;第四，農民工收入的上升尤其會對東部地區制造業帶來成本壓力，促使傳統制造業由東部向更具勞動力成本優勢的中西部地區轉移，緩解經濟增長中日益凸顯的區域失衡問題。

此外，工業現代化是未來經濟增長的持續動力。未來工業現代化將主要集中在三個方面:生產服務業、先進裝備制造業，以及傳統制造業由東部向中西部的產業轉移。

上證指數有望重回3000點

我們認為，未來經濟預期將沿著“保障房落實——通脹預期下行——海外避險情緒緩解”路線回暖，市場也會回歸正常。

7月中旬至8月，中性預期下應該出現房地產量價下跌、通脹平穩、投資有所回落、消費基本穩定、海外經濟在債務危機緩解后出現穩步復蘇等跡象，此時投資者對經濟二次探底的擔憂將有所緩和。市場出現震蕩向上，上證指數目標在3000點附近。

9月以后，隨著大盤完成估值修復，焦點將再次轉移到經濟面上。其中，主要的風險點有兩個，一是在業績預期變化中，成長股的業績能否兌現，若低于預期，9月份開始，中小盤股解禁將對高估值產生沖擊;二是四季度出口增速預期變化。

就行業而言，綜合轉型期間各類產業變遷規律、前景展望和短期估值與業績分析，我們認為，保險、股份制銀行、房地產、工程機械、家電、農業、以通信和傳媒為主的“寬頻時代”主題、節能環保主題和高端裝備制造主題會有較好的投資機會。