關注宏觀信號 謹慎應對行情

上證指數從7月2日創下2319點之后，一路大幅反彈。這一個多月以來的上漲是多種因素的疊加推動的，本質是過度悲觀后的超跌反彈，其中政策面和資金面的預期好轉也起了推波助瀾的作用。

上半年市場情緒過度悲觀，股指下跌幅度超過25%，特別是大盤藍籌股遭到重挫。但是大跌后，當投資者對未來的預期產生變化后，悲觀的心態得以改善，暴跌后的市場醞釀出一波大級別的反彈是水到渠成的事。

投資者對下半年調控政策的預期減弱，包括房地產在內的行業調控政策和宏觀面緊縮政策，開始變樂觀。7月份，政策加快基建投資與地產政策維持現狀的信號明確。各部委為經濟“吹暖風”，降低市場悲觀預期。工信部與央行都認為“經濟出現二次探底的可能性不大”，財政部發文“繼續落實好積極的財政政策”。同時，政府投資增速出現回升跡象。6月份新開工項目投資額創新高，基建投資中的水利、環境和公共設施管理業，電力、燃氣及水的生產和供應業的投資增速出現回升。

資金面近期出現一定程度的改善。首先，7月信貸可能高于市場之前的悲觀預期。6月貸款量已經超出市場預期，據估算，7月份的信貸將在6000-7000億元，也將超出市場預期。其次，保險資金對后市趨于樂觀，近期入市力度明顯加大。根據最新公布的《關于調整保險資金投資比例的通知》，保險資金投資股票和股票型基金，各自最高10%的比例可以打通使用，也即投資A 股的比例最高可達20%。

未來影響A股未來走勢的不確定性主要在于政策面和資金面的變化。政策面，需要關注宏觀調控是否放緩、保障房是否能夠抵御經濟下滑的風險、后續新產業政策的出臺和實施情況。

同時，資金面能否有進一步的改善，主要關注信貸規模是否有松動的跡象。在今年有保有壓的信貸狀態下，上半年信貸投放規模達到4.63萬億元，同比少增2.74萬億元，完成了信貸投放目標的61.7%，基本符合調控預期。下半年信貸投放空間較去年同期略顯寬松。

展望后市，可關注3G產業、移動互聯網和三網融合。這些行業符合國家的產業發展方向，政策扶持力度較大，同時行業需求比較貼近生活，發展潛力較大。

3G用戶的快速增長將對這個行業帶來投資機會。今年上半年我國3G用戶達2520萬，比去年年底的1022萬增長1500萬戶，其中今年6月的新增3G用戶占月度新增用戶的26%，3G用戶的發展進入了一個快速和規模化的增長期。

目前我國有7.5億的手機用戶，未來2G用戶升級成為3G用戶，將帶來手機終端的巨大需求。3G時代的運營商網絡復雜度大幅提升，網絡服務商將受益網絡存量和網絡復雜度提高帶來的業務需求增長。3G高速網絡為手機增值服務提供了必要的硬件基礎，未來互聯網上的一切都將可以復制到手機的移動互聯上去，手機的增值服務的用戶需求存在高成長空間，未來將產生許多新業務模式和機會。

從近期市場走勢看，個股普漲，盤中震蕩加劇，持股不堅定的投資者或沖動的投資者很容易被“震”出，拋出低位買入的珍貴籌碼。市場現階段還是屬于超跌修復的走勢，在市場繼續攀升遇到上半年重要的阻力區域時，可能會產生更大的震蕩。最終的走勢還要取決于政策面、資金面以及經濟走勢的互動結果。