從急速上漲到緩漲或大漲小回

10月大盤一反常態地持續急速拉升，表明A股市場中長期走強趨勢已經確立。我們認為，近期大盤已逐步消化了加息因素影響，周期性品種儼然已成為這波行情的主導。同時目前主板市場估值處于歷史低位，全球流動性仍然充足，資金向新興市場聚焦，市場成交持續放大，市場做多熱情已被有效激活，短期調整不會改變大盤持續震蕩向上的格局。

從國內情況看擾動市場的主要因素是加息。此次加息主要是因為負利率的狀況已經延續較長時間，CPI將繼續攀升，通脹壓力加大，央行采取加息動作是加緊管理通脹預期。

歷史上，2002年以來的15次加息過程中，股市漲多跌少。據統計，其間只有四次在加息公布次日是下跌的，每次加息后的市場更多的是以持續向上的走勢來消化加息影響，此次也不例外。美元走勢很關鍵，全球范圍的流動性泛濫局面在較長一段時間內仍將維持。G20財政和央行行長會議，達成了減少匯率“無序波動”、促進經常賬戶平衡等共識，極力避免競爭性貨幣貶值而導致“貨幣戰爭”，但美國仍期望通過第二輪量化寬松政策與美元貶值來刺激國內經濟復蘇。日本等國也采取了寬松的貨幣政策，將推進資金持續流入新興市場。

由于資金流動的充裕性，推動了10月行情向縱深演繹。機構迸發出久違的做多熱情，聯手做多市場，如保險等機構對股票型基金的申購量不斷加大，偏股型基金倉位創新高并再現“自購潮”。加息將對房地產業過熱起到一定的抑制，短期內促使投資房地產業的資金轉向股市，將導致更多的熱錢流入A股，為股市增加新的資金來源。

10月底大盤出現明顯的放量，滬市單邊成交保持在2000億元以上，與前期成交相對低迷的狀況呈現較大反差。而且天量出現的位置還是在6124點歷史高點一半的位置上，說明在目前點位形成中長期頭部的可能性較小。

主導這波行情的板塊熱點已從題材類小市值板塊轉向周期類的大市值板塊，行情的性質發生了根本性改變。像銀行、券商、有色、煤炭、鋼鐵、運輸等藍籌股中，很多股票在今年9月份已經跌至1664點的價位，技術上是一個標準的雙底形態。10月以來此類板塊出現巨量，顯然是一種底部放量。這種形態和量價關系，一方面說明主力機構正在加速大舉建倉，另一方面預示這一波行情確實要比預想的級別要高，有可能會就此展開中級以上的大行情。

盡管大盤保持震蕩向上的運行格局不會改變，但由于逼空行情走得有些急，后期大盤將改變之前急速上漲的運行模式，變成緩漲或大漲小回，甚至不排除短期出現調整的可能。我們認為，由于大盤中長期向好的趨勢已經確立，即使出現調整，幅度也比較有限，經過調整后的走勢將更加穩健，能夠走得更遠。而且調整有利于投資者及時的進行換股調倉，為未來行情準備。

在調整過程中，我們建議投資者重點關注幾個投資方向:由于近期行情的火爆，成交量急速攀升，將給券商行業帶來更多的交易手續費收入，對券商業績提升起到直接的助推作用，可以繼續關注券商龍頭股的機會;周期性行業個股是此輪行情的主打品種，大部分權重股仍然處在估值的底部區域，還有進一步上漲的要求。由于人民幣升值和通脹仍是大趨勢，資源股的牛市也將繼續，可進一步關注資源類個股的市場機會;板塊輪動過程中，受十二五規劃支持的新興戰略產業中前期漲幅較小的個股，可以重點關注。

資源股的強勁表現，令10月A股市場走出了連續逼空的行情。基于對美元貶值及寬松貨幣政策的預期，此輪以資源為主的藍籌行情仍可延續，但行情演繹的高度取決于股市對外圍資金的吸引程度，尤其是房地產市場對資金的吸引力。