卷土重來為哪般

熱錢(HotMoney)也被稱為國際游資，是指在一國金融市場上投機獲利的國際短期資本。隨著金融全球化的深化，熱錢的定義也不斷擴展。例如，當前的熱錢停留時間可能超過一年以上，以至于被稱為“長期投機性資金”。又如，過去我們認為外商直接投資(FDI)是實體投資而非熱錢，但目前進入中國的FDI在結匯后可能不進行固定資產投資，而是直接進入股票市場，這實際上就是通過FDI渠道進入的熱錢。

熱錢的盈利方式通常包括套利、套匯和賺取資產升值收益。所謂套利是指從兩種貨幣的利差中獲益。所謂套匯是指從一種貨幣相對于另一種貨幣的升值中獲益。所謂賺取資產升值收益，是指熱錢通過投資一國房地產市場或股票市場而賺取的資產溢價。

中國市場再次成為熱錢逐利的對象，自8月以來，熱錢一改此前5、6、7三個月的凈流出狀態，再度席卷而來。央行最新數據顯示，8月份新增外匯占款2430億元，創四個月以來的新高。據華寶證券研究所測算，8月份新增外匯占款中疑似熱錢的部分為553億元。

我們認為，資本逐利的本性，決定了熱錢作為投機性短期資本，追求高收益是它在全球金融市場流動的最終目的。此番熱錢卷土重來，具體有以下幾方面的原因:

首先，從國際背景來看，史無前例的全球性零利率政策使得潛在的流動性達到空前充裕。自2009年以來，美元走勢持續疲軟，美國保持較低基準利率致使美元套利交易興起，資金尋求跨境逐利流動的動力更加強烈，新興市場則成為套利資金的投資熱點，資金的逐利本眭表露無疑。

再看國內情況，中國目前已形成吸引熱錢流入的基本條件。

一是經濟率先恢復較快增長的良好態勢吸引國際熱錢流入。中國在這次危機中最大的優勢是及時推出了龐大的經濟刺激計劃和適度寬松的貨幣政策，且金融系統基本保持完好。一般而言，在外部流動性寬松的前提下，經濟率先走好的國家或地區自然會成為國際熱錢聚集的場所。

二是人民幣升值以及美元貶值預期的影響。自2009年3月以來，歐美發達國家為使經濟早日復蘇，普遍采取了量化寬松貨幣政策，不惜一切代價向金融市場投放流動性，特別是美聯儲直接購入國債的舉措對美元市場信心的打擊將持續影響市場，美元中期弱勢將持續，進而造成市場投資者對美元、歐元以及英鎊不斷貶值的預期，這種貶值預期會促使國際資本離開歐美地區進入新興經濟體，套取其貨幣的升值收益。在多種因素作用下，目前人民幣升值預期逐漸增強，構成了熱錢流入的基本利益驅動。

三是中國與歐美利差倒掛。由于歐美國家普遍采取量化寬松貨幣政策，基準利率基本已降至“地板價”。而中國自從2008年12月底最后一次調低利率后，于10月19日晚宣布加息，更使得中國與歐美國家的利差凸現。因而，目前相對較高的人民幣利率水平以及在未來存在繼續上升的可能性，給熱錢帶來套利機會。

四是中國資產價格的潛在增值空間和溢價效應。進入2009年以來，隨著刺激經濟一攬子計劃與政策的逐一落實，中國經濟逐步探底回暖，市場流動性逐步寬松，帶動了房地產市場和證券市場的大幅上漲，各類資產價格也不斷攀升。中國資產潛在的增值空間和溢價收益恐怕是國際逐利資金不會輕易放過和無法拒絕的。

總而言之，不管是常態還是一種有預謀的布局，國際熱錢通過國際資本市場和大宗商品等渠道對我國實施的套利行為對經濟發展產生了諸多不利的影響，熱錢的快進快出不僅增加了宏觀調控的復雜性，而且制約了央行的貨幣獨立性，增加了基礎貨幣的投放，輸入性的通脹加劇了國內居民的生活成本。