資源類股票仍是行情的主流線索

在經(jīng)濟(jì)面、政策面暫時(shí)平靜的狀態(tài)下，資金泛濫預(yù)期成為推動(dòng)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)向上的主要理由。雖然上個(gè)月地產(chǎn)等權(quán)重股也出現(xiàn)了估值修復(fù)性的上漲，但其向上空間相對(duì)有限，具備避險(xiǎn)屬性的資源品才是目前行情的主流線索。

在經(jīng)濟(jì)面、政策面暫時(shí)平靜的狀態(tài)下，資金泛濫預(yù)期成為推動(dòng)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)向上的主要理由。雖然上個(gè)月地產(chǎn)等權(quán)重股也出現(xiàn)了估值修復(fù)性的上漲，但其向上空間相對(duì)有限，具備避險(xiǎn)屬性的資源品才是目前行情的主流線索。

流動(dòng)性擴(kuò)張預(yù)期未改

2600點(diǎn)以來的本輪行情，具有與商品期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的鮮明特征。雖然經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修正、政策壓力減輕都對(duì)上漲起到助推作用，但行情的關(guān)鍵是全球范圍內(nèi)流動(dòng)性擴(kuò)張的預(yù)期。

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，期貨市場(chǎng)主要品種全線突破。農(nóng)產(chǎn)品中的棉花、小麥，大宗商品中的銅、錫、黃金紛紛突破新高。與此同時(shí)，美元指數(shù)則連續(xù)下挫，不斷創(chuàng)出年內(nèi)新低。金融產(chǎn)品走勢(shì)的背后，是歐美日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力背景下，希望借貨幣擴(kuò)張挽救頹勢(shì)的政策意圖。

具體來看，美國(guó)9月份PMI指數(shù)繼續(xù)回落，就業(yè)市場(chǎng)逡巡不前，新增就業(yè)人口從5月份之后連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)在維持超低利率的同時(shí)表示，可能在“不久”后重新啟動(dòng)數(shù)量寬松貨幣政策。疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則使得日本央行將0-0.1%的目標(biāo)利率區(qū)間下調(diào)至0。全球貨幣擴(kuò)張趨勢(shì)重新出現(xiàn)，避險(xiǎn)情緒猶然升溫。在美元指數(shù)持續(xù)走弱的趨勢(shì)下，資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能將持續(xù)發(fā)揮。

估值修復(fù)行情空間有限

當(dāng)然，A股市場(chǎng)節(jié)后的強(qiáng)勢(shì)反彈并不簡(jiǎn)單源于流動(dòng)性擴(kuò)張的預(yù)期。國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)回升，明顯緩解了對(duì)基本面的擔(dān)憂情緒。央行重推差別準(zhǔn)備金率措施，則降低了短期內(nèi)進(jìn)一步加息的市場(chǎng)預(yù)期。另外，房地產(chǎn)政策集中出臺(tái)后也給市場(chǎng)帶來短期“利空出盡”的效果。

盤面上，以煤炭、有色、礦產(chǎn)等為代表的資源品率先突破，并帶動(dòng)指數(shù)突破盤局，徹底扭轉(zhuǎn)了前期市場(chǎng)的謹(jǐn)慎甚至悲觀情緒。處于估值低位的石化、銀行、鋼鐵、南北車等權(quán)重股也先后活躍，風(fēng)格偏好出現(xiàn)明顯的變化，投資者對(duì)指數(shù)上行高度也有了新的期待。

而在看好市場(chǎng)恢復(fù)性上漲的同時(shí)，我們認(rèn)為，目前多數(shù)權(quán)重股上漲仍屬于估值修復(fù)性的反彈，其上行空間相對(duì)有限，指數(shù)可能難以獲得強(qiáng)勢(shì)突破3000點(diǎn)的持續(xù)動(dòng)力。從宏觀面來看，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的新開工項(xiàng)目、鋼材產(chǎn)量、港口貨物吞吐量等增速繼續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向上動(dòng)力不足。而信貸調(diào)控壓力也沒有徹底緩解，在基礎(chǔ)價(jià)格持續(xù)走高背景下，貨幣政策預(yù)期并不完全明朗。

穩(wěn)健捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

上月末，短短幾個(gè)交易日指數(shù)便急漲200余點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)特征非常突出，但整體來看，本輪上漲是基于通脹預(yù)期下的流動(dòng)性行情，而通脹歷來不是孕育大牛市的基礎(chǔ)環(huán)境，后期行情難免震蕩。

操作中，建議投資者繼續(xù)從穩(wěn)健角度尋找結(jié)構(gòu)性品種的投資機(jī)會(huì)，定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)、政策穩(wěn)定受益和央企整合三條線索，可繼續(xù)給予關(guān)注。在寬裕流動(dòng)性的推動(dòng)下，存在供給瓶頸的產(chǎn)品必將獲得價(jià)格提升優(yōu)勢(shì)，黃金、有色、農(nóng)產(chǎn)品震蕩向上趨勢(shì)基本確立;同時(shí)，單一產(chǎn)品、知名品牌的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景也比較明朗。新經(jīng)濟(jì)類股票短期出現(xiàn)調(diào)整，但“十二五”規(guī)劃中需求面相對(duì)明確的高端制造業(yè)仍會(huì)反復(fù)活躍;并購重組中的個(gè)股機(jī)會(huì)也可給予關(guān)注。