警防資本泡沫“杯具”重演

不可否認，擁有高儲蓄率、高經濟增長率的中國，正面臨新一輪泡沫經濟的挑戰。一方面，2.5%的一年期定期存款利息顯然抵擋不住房租、物價上漲的壓力;另一方面，國際資本對人民幣升值的預期，正在股市、樓市上漲的推動下走入正反饋“環節”。現實的情況告知我們，中國或將被迫迎接2007年以來的新一輪泡沫狂潮。

隨著資產泡沫擴張與通脹管理壓力的加大，針對性的貨幣政策及行政手段在審慎中出臺。從最近一個月的宏觀政策走向來看，包括加息、限購等措施已接連出臺，表明了管理層對資產泡沫和通脹上升的重點關注。不過，問題的關鍵是，上述調控政策能否實現預期效果?

從9月底房市成交的情況來看，受二次調控的影響，各大城市成交量似乎有所萎縮，但房價仍居高不下。毫無疑問，當前多數消費者和投機客依然維持著“房價絕不會跌”的武斷邏輯，各路資金對房產依然保持著感性或剛性的需求。

與此同時，隨著人民幣升值加快，10月的股市開始嶄露頭角。經過了半年時間的調整，大盤股估值似乎體現價值洼地的優勢。

無論是銀行，還是石油公司，都保持歷史最好的業績紀錄。因此，看上去很美的藍籌股業績，為A股的低估值提供了“厚實”的安全墊。

當下，全球資金早已將人民幣升值看作饕餮大餐，聚集在香港市場的國際游資有增無減。同時，香港豪宅價格指數已超過1997年高峰約14%，而一般住宅價格則低于1997年高位10%。種種跡象表明，這一次山雨欲來的景象或意味著1997年亞洲金融危機的重新回顧。

隨著港股估值的水漲船高，相比之下，資金監管更為嚴厲的A股市場似乎出現了估值洼地。盡管A、H股之間的差價在縮小，但國內資金對A股藍籌估值的上升似乎充滿期待，尤其在國內房市受到政策抑制的時候，在替代效應的作用下，A股的藍籌股，似乎成了市場游資的不二選擇。

我們預計，在未來一段的泡沫擴展時期，新游資將推動A股藍籌股的上漲，創造新的泡沫奇跡。同時，伴隨著A股的奇跡出現，政策將被迫進一步收緊。當市場漲到讓人無法相信的地步之后，政策的累積效應必將壓在高估值的市場身上，最終又將重復6100點以后的結局，A股重復暴漲暴跌的宿命。

當然，在不斷出臺的調控政策的累積效應顯現之后，房價的軌跡最終會改變市場永不下跌的一致預期，回歸價值的路雖然漫長，但卻是市場規律的必然選擇。不過，最終的結局未必每個人都滿意。對于投機者而言，房價的下跌未必是好事，因為去杠桿時代的出現，對負債過高的人而言，都是茶幾上的“杯具”。

小貼士

投資者需注意的四大風險

對于廣大投資者而言，一定要認清熱錢侵襲的危害，要增強風險意識和風險防范能力，尤其要注意防范熱錢給市場帶來的系統性風險。

①助長通貨膨脹

目前我國整體社會處于“不差錢”時期。如果這個時候，大量熱錢來襲，必然會加速通貨膨脹的到來。

②加劇股市震蕩

有調查顯示，最近我國股市震蕩的行情，都與熱錢炒作有著一定的關系。在高收益的預期下，大量熱錢侵襲股市在所難免。然而，一旦遇有風吹草動，這些熱錢就會迅速撒離，從而加速股市震蕩，破壞股市安定。

③吹大樓市泡沫

盡管受宏觀調控的影響，樓市眼下難以獲得熱錢的青睞。而一旦遇到合適機會，熱錢可能再度大肆進入房地產領域，吹大樓市泡沫。

⑤增加信用難度

有數據顯示，還有大量熱錢藏身于中國的商業銀行，主要是由于人民幣利息高于美元，人民幣存款的回報因而具有相當大的吸引力。這些熱錢大量的流入流出，會加大各商業銀行的信用調控難度，破壞信用的穩定。