企業成長性主成分分析——以環保行業上市公司為例

[摘 要] 本文以我國環保行業上市公司為研究對象，用定性定量相結合的方式從獲利能力、財務風險、營運能力、增長水平等方面選取相關的財務指標，運用主成分分析法對環保行業上市公司的成長性進行實證研究。研究表明，獲利能力和財務風險是影響企業成長性的重要的因素。

[關鍵詞] 公司成長性;主成分分析;財務風險

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010. 19. 016

[中圖分類號]F276.6;F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673 - 0194(2010)19- 0038- 04

一、引 言

企業的成長性是指企業通過自身的生產經營活動，不斷積累擴大的發展潛能。企業的成長性是企業在一個時期內由小變大、由弱變強的過程。有的企業一直活著，但它不一定在成長。從財務角度看，企業的成長性是提高盈利能力最重要的前提，也是實現企業價值最大化的基本保證。對企業的成長性進行分析，可以促進企業經營者重視企業的持續經營和經濟實力的不斷增強，克服企業的短期行為，增強企業的發展潛力，推動企業經營管理科學化，促進企業技術進步。

隨著我國經濟的持續快速發展，城市化進程和工業化進程的不斷加快，環境污染日益嚴重，國家對環保的重視程度也越來越高。在發展循環經濟的要求下，從2007年開始，環保支出科目被正式納入國家財政預算，政府對環保工作提出了新思路、新對策。生態、節能、環保是中國經濟轉型的突破口，節能環保類上市公司是經濟轉型階段中最值得提前布局的一個板塊。面對經濟發展趨勢和國家政策導向，通過對環保行業上市公司的成長性分析，我們可以判斷環保企業運營管理資源的能力，合理預測環保行業未來發展速度，從而制定出相應的經營管理策略，使企業價值和社會價值最大化。正是因為對環保行業成長性分析如此重要，所以我們有必要對該行業的成長性進行深入分析。

二、研究設計

(一)樣本選取

本文按照CSMR產業分類標準確定環保類上市公司的范圍，并根據中國證監會指定網站巨潮資訊網公布的信息以及招商證券發布的數據資料，經過篩選得到適于本文分析的環保行業上市公司11家，為確保數據的有效性，剔除了ST公司2家，最終用于本文實證分析的公司有9家。

(二)指標選取

企業的成長是量的成長和質的成長相結合的過程。企業成長性指標由定性評價指標和定量評價指標構成。企業的財務狀況、核心業務、運營能力、經營環境、人力資源等方面的因素都會對企業的成長性產生重要影響。其中，財務狀況是企業的決策和行為產生的后果，而其他因素則是影響財務狀況的重要因素，這些因素的改善將最終體現財務狀況的改善。因此，本文著重從財務狀況的角度對企業的成長性進行分析。在指標的選取上，主要是以價值驅動因素為主，集中對影響企業價值增長的因素進行分析。

本文選取指標時，主要從盈利水平和企業規模的擴張方面來選取定量指標，以此反映企業成長量的特征;從資產使用效率和財務安全性方面來選取定性指標，以反映企業質的成長。其中，盈利水平和企業規模的擴張主要涉及的指標有:主營業務收入增長率(X1)、凈利潤增長率(X2)、凈資產收益率(X3)、總資產增長率(X4)、資本積累率(X5)、資產報酬率(X6)、每股收益增長率(X7)。資產使用效率和財務安全性指標主要由流動資產周轉率(X8)、固定資產周轉率(X9)、總資產周轉率(X10)、流動比率(X11)、速動比率(X12)、資產負債率(X13)和現金流量比率(X14)構成。*

三、實證分析

(一)主成分分析的適用性檢驗

主成分分析的目的是從眾多的原有變量中綜合出少數具有代表性的因子，這必定存在著潛在的前提要求，即原有變量之間應具有較強的相關關系。因此，在分析前必須對主成分分析的條件，即原有變量的相關性進行考察，以判斷其是否適合運用主成分分析。本文選取相關系數矩陣法，計算原有變量的相關系數矩陣并進行統計檢驗，檢驗結果見表1、表2。

(二)主成分提取

以累計貢獻率達到85%為條件確定主成分個數。從分析結果(表3)可以看出，前4個主成分的累計貢獻率已達到89.172%，大于85%。因此，確定的主成分個數為4個。采用方差最大法計算因子的提取，主因子對初始變量的解釋度達到89.172%，可以認為這4個主成分基本反映了原變量的大部分信息。

進行主成分分析就需要對提取的主成分賦予其意義，并進行合理的解釋。為了更明晰地說明這一點，本文通過方差最大化對因子載荷矩陣進行正交旋轉，所得結果見表4。

從表4可以看出4個主成分的含義。第一個主成分在指標X2、X3、X4、X7、X8、X9和X10上有較大載荷，這7個指標是評價企業獲利能力的指標，屬于獲利因子;第二個主成分在指標X1、X11、X12和X14上有較大載荷，它們主要是衡量財務風險的指標，可將其命名為風險因子;第三個主成分在X6、X8、X13上有較大載荷，它們代表了公司增長水平指標，可將其歸為增長因子;第四個主成分在指標X4和X5上有較大載荷，屬于營運能力指標，可命名為營運因子。

(三)計算主成分協方差矩陣和主成分得分

在協方差矩陣中，除對角線上的協方差為1外，其余協方差均為0。可以確定，4個主成分變量是正交的、不相關的，主成分分析結果無異常。分析得到的主成分得分見表5。

根據表5，可以得到如下主成分表達式:

F1=0.105X1+0.156X2+0.125X3+0.099X4+0.030X5+0.072X6+0.158X7+0.126X8+0.111X9+0.139X10+0.102X11+0.081X12-0.056X13+0.030X14

F2=-0.060X1+0.034X2+0.049X3+0.206X4+0.117X5-0.201X6+0.001X7+0.038X8+0.104X9+0.117X10-0.113X11-0.210X12+0.231X13-0.204X14

F3=0.282X1+0.016X2-0.067X3+0.111X4+0.484X5-0.230X6+0.007X7-0.202X8-0.310X9-0.074X10+0.228X11+0.200X12+0.075X13+0.034X14

F4=-0.136X1-0.034X2+0.266X3+0.011X4-0.337X5-0.358X6+0.050X7-0.460X8+0.270X9+0.032X10+0.303X11+0.140X12+0.274X13+0.340X14

其中，F1反映企業的獲利能力，F2反映企業的風險水平，F3反映企業的增長水平，F4反映企業的營運能力。并且，可以得到評價環保行業上市公司的成長性指標G=(44.588F1+25.409F2+11.437F3+7.738F4)/89.172。

(四)結論分析

本文依照綜合性、重要性、易于獲取的原則選取能夠用于定性、定量描述企業成長性的14個財務指標，用獨立樣本t檢驗的方法證明了采用主成分分析的方法是有效的，運用主成分分析法對我國環保行業上市公司的成長性進行分析。分析表明，我國環保行業上市公司的成長性受獲利能力的影響較大，受財務風險的影響次之，尤其以凈資產收益率、凈利潤增長率、流動比率、速動比率為主。另外，總資產增長率、資本積累率、總資產周轉率、每股收益增長率也對企業成長性有一定程度的影響。從單個的量化指標上看，9家公司主營業務收入增長率、資本積累率和每股收益增長率都很高。需要說明的是，選取的樣本中各公司的流動比率均大于1，資產負債率大多介于50%～60%之間，表明樣本公司的風險水平不是特別高。

從國際市場來看，環保行業屬于成長性行業，而中國環保產業正處于市場化早期發展階段，行業總產值不到GDP的1%，而發達國家環保行業總產值一般占GDP的2.5%以上。目前，我國面臨日益嚴重的環境污染，城市污染治理的力度正在加大，廣大農村的資源污染治理及生態保護也已經提上議事日程。可見，我國環保產業的市場空間是很廣闊的。環保行業作為一個新興的朝陽行業，歷史性的政策機遇給它帶來絕佳的發展契機。中國環保產業還處于快速發展階段，總體規模相對還很小。如今，國家節能減排的政策機遇給環保行業帶來了前所未有的機遇，環保行業在未來幾年有著良好的發展前景，行業內的龍頭上市公司要抓住機遇，增強自身的實力，加快發展的步伐，努力做強、做大。

主要參考文獻

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