聚焦

黃光裕獲罪 國美爭奪戰大戲開演

對黃光裕家族而言，要在未來三年化解貝恩資本和陳曉的“稀釋”毒丸計劃，顯然難度極大

5月18日上午，北京市第二中級法院對黃光裕案一審作出宣判:黃光裕因內幕交易罪、非法經營罪、單位行賄罪被處有期徒刑14年，并處罰金6億元，沒收財產2億元，其妻杜鵑因內幕交易罪獲刑3年零6個月，處以罰金2億元。夫妻倆總共10億元之巨的財產刑創造了新中國刑罰史的最高紀錄。

對于此判，外界多數認為屬“重判”，但不管如何，一審判決的宣告意味著黃光裕案刑事部分已近尾聲。而在刑案高潮漸遠的同時，圍繞國美電器未來控制權的爭奪正式進入高潮。在此之前，由于黃案一直處于神秘狀態，黃光裕家屬不僅無法方便地與黃光裕溝通股權行使事宜，即使以家屬名義對其的探視都受到了一定程度的約束，而在刑案塵埃落定之后，黃家可以心無旁騖地與國美電器的利益方展開爭奪。

其實，早在2008年黃光裕“失蹤”不久，圍繞國美電器的控制權爭奪暗戰就已經開始，國美的一貫策略就是從各個層面做著“去黃光裕化”的努力:

其一，管理層面的“去黃光裕化”。2009年1月18日，國美電器公告確認，黃光裕辭去公司董事職務，其董事局主席一職也自動停止，同時陳曉被正式任命為國美電器董事局主席兼總裁。其二，輿論去黃光裕化。其三，股權去黃光裕化。在黃光裕辭去董事局主席后，仍持有國美電器35.55%的股權，為其第一大股東。

股權去黃光裕化的第一個回合，是陳曉以資金緊張為名引入了戰略投資者貝恩資本，目標直指黃光裕家族第一股東的地位。經過激烈博弈，貝恩投資在國美的持股比例將擴大至已發行股本的9.8%至23.5%。黃光裕家族險守第一大股東的地位，其未來的持股比例將保持在25.3%-32.9%之間。

但很顯然，黃光裕家族為守住第一大股東的地位付出了極大的代價。2009年8月4日，繼黃光裕的資產被內地司法部門凍結后，香港證券監管部門向香港法院遞交申請，禁止黃光裕、其妻杜鵑及兩家控股公司處置或出售所持的價值16.6億港元的國美電器股份。

而這一切源于黃光裕出資5.49億港元(約合4.83億元人民幣)，認購國美8.16億新股，全額參與國美配售，以全力維護其第一大股東地位。黃光裕此舉，不僅與陳曉和貝恩資本的戰略意圖違背，也顯然與內地司法機關徹查黃光裕的努力背道而馳，而其通過“法外資本”的威力，高賣低買的努力亦給了香港監管部門和法院最佳的口實，通過凍結黃在港資產，成了最順理成章的邏輯。就在香港法院凍結黃光裕股權的同時，據筆者所知，期間發生了一起令黃光裕母親震驚的事實，陳曉悄然換掉了國美在香港處理股權凍結事宜的律師，這讓黃光裕家族的警惕心空前提高。

國美控制權爭奪的第二個回合發生在2010年5月，黃光裕刑案一審即將宣告之時。5月11日，在國美股東大會上，作為第一大股東的黃光裕接連投出多次反對票:首先，否決外資股東貝恩資本的3名代表進入董事會;其次，否決董事會對董事薪酬的厘定，顯示出對董事會的整體不信任。

對于黃光裕家族的“宣戰”姿態，有可能通過轉股和稀釋股權成為國美第一大股東的貝恩也不甘示弱。此外，作為貝恩資本的戰略合作同盟的陳曉，也成為影響未來國美控制權的決定性因素。

就未來國美控制權的爭奪焦點看:黃光裕家族在管理層已經被陳曉實質性控制的情況下，只能死守第一大股東的地位，一旦第一大股東的地位旁落，則基本宣告黃光裕家族從國美出局;其二，貝恩資本入股國美的目的，顯然不是像大多數私募股權基金一樣博取短期的收益，而是取代黃光裕家族，將國美變成外資控股的家電連鎖企業;其三，對于陳曉而言，其一方面要依靠貝恩，一方面通過股權激勵方案，將黃光裕的部下和平演變。2009年7月7日國美通過的股權激勵，伏筆就在于此，本次股權激勵對象，除公司所有的執行董事、副總裁，還包括數十位分公司總經理、中心副總監、大區總經理，總人數超過100人。

因此，國美未來屬誰，關鍵依然在于第一股東地位的爭奪。對于黃光裕家族而言，要在未來3年化解貝恩資本和陳曉的“稀釋”毒丸計劃，顯然難度極大。3年之后，國美控制權鹿死誰手，難以定論，但很顯然，這場大戲隨著黃光裕的出場，高潮才剛剛到來。