日本資產(chǎn)泡沫警示

房地產(chǎn)泡沫就像房間里的大象——沒有單獨(dú)的政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管，分離的貨幣政策和監(jiān)管措施嚴(yán)重低估了房地產(chǎn)的重要性

國際上爭議人民幣有沒有被低估，而中國真正擔(dān)心的是，在人民幣升值后，廣場協(xié)議給日本帶來的災(zāi)難性后果是否會(huì)在中國重演。

從1985年簽訂廣場協(xié)議開始，日元對(duì)美元匯率從240∶1上升到1995年的最高值80∶1，隨后又下降到1998年的147∶1。然后日美聯(lián)合抑制日元貶值，阻止亞洲金融危機(jī)進(jìn)一步惡化。

在那期間，日本嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫破滅，股市下跌超過80%，房價(jià)下跌60%，銀行系統(tǒng)的危機(jī)用了10年才完全消除。日本政府債務(wù)高達(dá)GDP的200%，是經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)成員國中最高的。日本經(jīng)濟(jì)在近20年中幾乎沒有增長，而利率一直接近于零。

很多國外分析人士認(rèn)為，中國的銀行系統(tǒng)最近一年新增信貸接近GDP的40%，由于乘數(shù)效應(yīng)使貨幣供應(yīng)量的增加達(dá)到GDP的180%，所以中國現(xiàn)在也面臨類似日本的泡沫破滅的危機(jī)。

那么，如何辨別事實(shí)，如何正確分析這個(gè)問題?

在20世紀(jì)50年代到70年代，日本經(jīng)濟(jì)高速增長，資本迅速積累，資產(chǎn)高度貨幣化，房價(jià)也不斷上漲，和中國現(xiàn)在的情形很相似。

令人驚奇的是，日本的高度貨幣化并沒有導(dǎo)致通貨膨脹，所以在到達(dá)1989年泡沫頂點(diǎn)時(shí)，日本央行仍然不愿意提高利率。

另一方面，和美國次貸泡沫一樣，日本沒有足夠的監(jiān)管舉措，阻止銀行貸款給房地產(chǎn)。

太平洋投資管理公司的日本分析員光洋大關(guān)(Koyo Ozeki)于2009年12月寫的報(bào)告很有啟發(fā)性。他發(fā)現(xiàn)，在1985年至1990年間，占GDP近40%的銀行貸款進(jìn)入了日本房地產(chǎn)市場?！?br>