瑞典:政府債務管理成型

亓 坤

瑞典，人們的印象是國家美麗富饒，百姓安居樂業。然而上個世紀，80年代由于經濟快速滑坡，迫使中央政府開銷增大，短短幾年，瑞典成為經合組織(OECD)成員國中預算赤字最大的國家。政府深陷高額預算赤字的泥潭。面對巨額債務，瑞典政府采取了相應的財務管理。

合二為一的債務管理模式

瑞典克朗名義債務、保值債券和政府外債組成瑞典中央政府債務。隨著赤字的不斷增大，政府從國內外市場上舉借了大量的外債。采用了專門且獨立的管理模式，同時將外債、內債同等對待一起納入一個總預算，中央政府擁有了很大的權利。每年春季，債務署提交下一年的借款計劃和未來三年的財政預算框架。由于兩者有機結合使得兩個相對獨立的程序合二為一。到了秋季，將對春季提出的草案細化，逐個解決其中的問題。債務署依法辦事，“當中央財政出現赤字時就要靠舉借債務來彌補而不能從中央銀行透支。”根據審核財政，議會提出新一年的政府財政總支出的上限，更好避免了開銷過大造成的不良后果。

舉債所得的債務收入全部納入國家財政收入并統一安排用于各個領域，償還政府債務的利息支出，直接從預算中償還。現行預算管理體制使政府擁有了制定財政預算的更大權力，擴大了政府對財政工作的控制能力。

詳細的風險管理

債務成本與當年的GDP的比率是衡量風險的一個重要指標。瑞典政府通過建立一個理想的債務模型對風險進行嚴格管理，其目標是達到長期債務成本最低的理想狀態。

建立一個模擬樣本對財務進行管理，即從債務模型，債務結構，還款期限等方面的宏觀風險進行管理和控制。根據近30年的利率、匯率、GDP和借貸需求等等的相關數據，建立不同類型的債務模型，同時可以推算出一個期望債務成本的結構模型，再根據新一年的相關數據定性分析，輕而易舉的推算出新的債務成本，從而更加準確的評估風險。

嚴格控制政府預算收支平衡。瑞典政府把債務風險管理、保持預算平衡和財政狀況穩定三者相結合，一方面要求每年必須有一定的預算盈余，并把保持預算收支平衡和盈余作為債務管理的最終目標，另一方面政府債務規模與政府資產以及政府未來可能獲取的稅收收入的匹配狀況進行分析以評估債務風險。如果兩者之間不匹配，則風險增大。

建立合理的債務結構

由于債務管理中存在許多內在的不確定因素，很難找到一個合理的、一勞永逸的量的辦法，瑞典政府主要通過在債務管理指南來確定債務結構目標。目前瑞典的債務結構，特別是外債在整個債務中的比重離理想的債務結構還有一些差距。

合理安排還款期和債務到期日能有效控制債務風險。合理安排還款期和債務到期日，既能有效控制債務成本，又可避免再融資風險。在資本市場上，平均短期名義利率一般低于長期利率，所以適當縮短債務還款期有利于減少借債成本，降低債務利息支出，同時減輕財政赤字。但是還款期過短則可能導致再融資風險和成本的增加，從而導致債務風險的增加。為此，合理安排還款期就成為控制宏觀風險的一個重要方面。