中國企業海外并購應走向何處

江蘇食品職業技術學院經貿系 牟大勇

1 中國企業海外并購現狀

近年來，我國企業進行海外并購的案例每年都在遞增，并購規模也在逐步擴大。據統計，2000年中國企業海外并購不到10億美元，2004年也不過70億美元，但從2006年開始加快發展，2007年達到186.69億美元，2008年受金融危機的影響海外并購額有所下降，但今年以來，企業海外并購突飛猛進，據不完全統計，僅1-4月份就已有28起，涉及金額400億美元，這一金額較2008年同期上漲了4%，也是歷史同期最高水平。

從行業分布看，企業海外并購高度集中在能源礦產領域。數據顯示，今年前兩個月企業海外并購金額比重占到所有領域的97%；資金流向也非常集中，在澳大利亞的收購金額占到總額的90%。其次是銀行業、IT業、商務服務業和制造業。08年中國對外直接投資流向商務服務業為49.4億美元，占40.3%，制造業(主要指通信設備、計算機及其他電子設備、交通運輸設備等)占18.6%，采礦業(主要指石油和天然氣開采、黑色金屬礦開采等)占13.7%，批發和零售業占18.4%。

再從區域分布看，中國企業海外并購的區域選擇經過兩個階段：第一階段(1992-2001)是發展中國家；第二階段(2002至今)轉向發達國家。這一方面說明我國的一些企業實力有了很大的增強，另一方面則說明中國企業意識到利用國際資本市場來壯大自己。

2 中國企業海外并購面臨的機會和風險

2.1 中國企業海外并購面臨的機會

當前中國企業海外并購投資擁有較為有利的機會，可以從我國面臨的內外兩個方面的環境來看。

目前中國外匯儲備近兩萬億美元，銀行資本金充足，一批有實力的中國企業具備加快“走出去”的戰略需求，去年以來的金融危機使這種需求更加迫切。

金融危機發生以來，許多國家面臨資金嚴重缺乏的局面，形成了對外來資本的急劇需求，這些國家與中國擴大投融資合作意愿增強，放寬了一些領域的投資限制，投資或并購優質資產、先進技術機會增多。國際資產和能源資源價格大幅下跌，一些國家的企業陷入困境，等待破產或被并購，談判條件不斷降低，使中國企業投資成本下降。

同時，一些發達國家在環保節能、低碳經濟、品牌經營和商業網絡等領域對外合作愿望強烈，為中國對外投資創造了新的商機。在世界其他國家市場萎縮的情況下，中國的市場仍在擴張，龐大的國內需求仍在釋放，為中國企業并購國外企業帶來了更多機會。

2.2 企業并購可能帶來的潛在危機和風險

盡管當前中國企業海外并購投資擁有較為有利的機會，但是也存在潛在危機和風險，根據統計顯示70%的并購案是以失敗告終。企業并購潛在危機和風險主要體現為以下兩方面。

一是當前國際經濟走勢對企業海外并購的影響。今年以來，美國金融危機仍在不斷蔓延，經濟仍在衰退的道路上前行，不過步伐已有所放緩。東歐國家經濟狀況迅速惡化，俄羅斯、波蘭、匈牙利和捷克等國貨幣大幅貶值，通貨膨脹率攀升，銀行體系流動性緊縮，令歐洲金融體系處于更加困難的境地。

其次，金融危機對實體經濟的影響尚在擴散和發展，目前歐美諸多企業盈利能力大幅下降甚至虧損，公司債開始出現償還問題。海外投資市場保護日益嚴重。在金融危機背景下，許多國家和地區經濟增長放緩、失業率上升，可能采取更為保守的貿易和投資政策。凡此種種，對我國企業海外并購都會帶來深重的影響。

2.3 企業海外并購給自身帶來的風險

營運風險。即企業并購完成后，可能并不會產生協同效應，并購雙方資源難以實現共享互補，甚至會出現規模不經濟，比如整個企業反而可能會被并入企業拖累。

融資風險。企業并購往往需要大量資金，如果企業籌資不當，就會對企業資本結構和財務杠桿產生不利影響，增加企業財務風險。

反收購風險。如果企業并購演化成敵意收購，被并購方就會不惜代價設置障礙，從而增加企業收購成本，甚至有可能會導致收購失敗。

安置被收購企業員工風險。在實施企業并購時，并購方往往會被要求安置被收購企業員工或者支付相關成本，如果并購方處理不當，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經營成本。

資產不實風險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購方的資產，在并購完成后有可能存在嚴重高估，甚至一文不值，從而給并購方造成很大的經濟損失。

企業并購往往是把雙刃劍，運用的好企業發展極快，企業競爭力增強。反之，問題百出、陷阱重重。因此企業在進行并購時，只有經過客觀、詳盡的評估分析，采取科學的方法作好企業并購整合規劃工作，才能真正實現企業并購的目標。

3 中國企業應理性的進行海外并購

3.1 放眼全球理性開展海外并購

首先，堅持海外投資的“中國責任”原則。在復雜的國際經濟形勢下，中國企業欲順利地“走出去”，就應當在和諧世界理念的指導下，承擔與我們的能力和地位相當的責任。如：遵循自由貿易體系和世貿組織的規則，在貿易、投資、資源和能源等問題上恪守國際慣例，不斷擴大開放服務業、農業、金融業等市場，加大保護知識產權力度，推動多哈回合談判成功等等。只有這樣，才可以使東道國接受中國企業，把中國企業當成朋友，愿意把更多的項目交給中國的企業，這就有利于中國企業長期發展戰略目標的實現。

其次，理性對待海外并購。中國企業在今年開始的海外并購浪潮，被大部分媒體認為是聰明的“抄底”選擇，但筆者堅持認為，價格固然是當前海外并購的一個優勢，但企業進行并購決策時，應有更多戰略層面的理性考慮。最近，中國鋁業公司注資澳大利亞力拓集團受挫的消息，讓中國企業海外并購被推至風口浪尖。實踐表明，企業海外并購，除了有海外并購的積極性之外，還需要多一些理性。并購最大的風險就在于并購之后的整合問題。根據以往的經驗教訓，很多企業并購的時候很快樂，但整合之時卻又很痛苦。如果多一點理性，認真審視并購目標，有針對性地去做好并購方案，就會在并購中增加主動，減少被動。其次，要全面評估自己的調整能力以及評估和了解這項投資或收購與企業自身增長相比是否更可取，投資或收購的戰略及財務收益是否大于該交易的潛在風險。

3.2 完善企業海外并購政策支持體系

進一步明確對外投資管理的職責與分工。強調商務部作為政府主管部門的角色與國有資產管理委員會作為國有資產出資人的角色的分工，在海外并購外匯管理領域，國家外匯管理局為主管部門，在相應的法律法規的約束范圍內，做好自身的工作。與此同時，還應當加強信息交流、溝通與共享，相互配合，減少不必要的環節，在積極促進、大力服務、有效監管的前提下，盡量減少國有企業的負擔，提高效率。

進一步放寬企業海外并購外匯管制。一是積極開拓國際化的融資渠道。政府應適當放松對企業的金融控制，賦予適合條件的并購企業以必要的海外融資權，并由國家給予必要的擔保，允許其通過發行股票和債券、成立基金等方式在國際金融市場上直接融資；二是積極推進并購企業與國內金融機構的股權滲透，組成大型跨國企業，積極參與海外并購活動；三是鼓勵投資公司通過信貸、擔保等多種形式給予企業跨國并購以必要的融資支持；四是明確何為重點項目，應該給出定量的標準，在給予重點項目以信貸支持的同時，也照顧到非重點項目的海外拓展。

完善企業海外并購方面的相關法規。盡快建立起企業海外并購的一整套法規體系，徹底改變我國企業從事國際化經營無法可依的局面。當前應該盡快建立起包括海外并購促進法、海外并購責任法、海外并購規劃法(包括產業政策、投資主體、投資地區、投資行業的規劃)、海外投資保險法、政府服務法在內的配套法律法規。同時對已經出臺的《境外投資管理辦法》需抓緊研究實施細則，另外，還應該對不利于海外投資的外匯管理規定作出修改，最好是盡快推出新的《境外投資外匯管理辦法》，增添企業海外并購外匯管理相關內容等。

參考資料

[1]廖運鳳.中國企業海外并購案例分析[M].企業管理出版社,2007:04.

[2]全球并購研究中心編.中國并購報告2007[M].人民郵電出版社,2007:06.

[3]荊林波.中國企業大并購[M].社會科學文獻出版社,2002:07.