現行國際貨幣體系改革的探討

吳建強

美國金融危機爆發以來,國際貨幣體系的內在矛盾和變革趨勢成為眾人矚目的焦點。現行國際貨幣體系亦稱“牙買加體系”,創立于上世紀70年代中期。同以往的“布雷頓森林體系”相比,“牙買加體系”恢復了匯率調節國際收支的功能,克服了國際固定匯率制度僵化導致的種種弊端,促進了國際金融創新業務、資本國際流動及世界經濟一體化的發展。但隨著經濟全球化、一體化、區域化的深入,牙買加體系潛在的矛盾日益深化,需要進行改革。

一、國際貨幣體系的演變

一國為了同時實現內部均衡和外部均衡的目標,需要針對一系列問題進行政策的國際協調,比如貨幣本位、匯率制度、國際收支的調節方式、國際清償力的供應等。對于國際間政策的協調而言,一般需要對這些基本的問題進行制度安排。這些制度安排,稱之為國際貨幣體系。

(一)金本位制

金本位制的理論基礎是“一價定律”,英國學者戈遜也于1861年較為完整地提出了國際借貸說。在國際金本位制下,實行固定匯率制,各國的內外均衡目標可以在政府不對經濟進行干預的條件下,通過經濟的自動調節機制實現。世界經濟在這一時期得到了較快的發展。

20世紀后,一些國家為了準備戰爭,財政開支急劇增加,大量發行銀行券以彌補赤字,使得黃金的兌換越來越困難,從根本上動搖了金本位制的基礎。第一次世界大戰爆發后,各國實行黃金禁運和停止銀行券的兌換,國際金本位制就此成為了歷史陳跡。

(二)金匯兌本位

1922年,在意大利熱那亞城召開了國際金融會議。在討論重建有生命力的貨幣體系問題時,金匯兌本位制被認為是可行的方式。熱那亞會議后,除英國、美國、法國實行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國家的貨幣均通過間接掛鉤的形式實行了金匯兌本位。

1929—1933年爆發的世界經濟危機,導致各國國際收支發生嚴重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國,特別是英國、美國和法國組成了相互對立的貨幣集團。美元憑其強大的經濟和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。

(三)布雷頓森林體系

1944年7月,在美國的布雷頓森林召開了國際貨幣金融會議。會議的基本內容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價值基礎;美元高居于各國貨幣之上,充當“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會議最后通過《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發銀行協定》,總稱《布雷頓森林協定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發行了以黃金作保證的“特別提款權”(SDR)。但SDR同樣沒有解決問題,作為一種合法的國際貨幣,它缺乏普遍性。

1960年代中期,越南戰爭使得美國財政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價受到嚴重威脅。為擺脫困境而設立的特別提款權也沒有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國國際收支更趨惡化,西歐市場再度掀起了拋售美元搶購黃金的風潮,尼克松政府不得不宣布停止外國中央銀行以官價向美國兌換黃金。1973年,石油危機爆發,各主要資本主義國家進入了普遍浮動時期,不再承擔維持美元匯率的義務,布雷頓森林體系徹底崩潰。

(四)牙買加體系

從1970年初開始,各種區域性貨幣區如美元區、英鎊區、馬克區等不斷涌現,單獨浮動、聯合浮動、盯住浮動等多種浮動形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對貨幣體系做出適當的規范。1978年,國際貨幣體系進入了一個新的階段——牙買加體系。其核心內容包括:將業已形成的浮動匯率和其它浮動匯率制度合法化,IMF對匯率政策進行監督,并且盡量縮小匯率波動幅度;黃金非貨幣化;國際儲備資產多元化,并建議以SDR作為主要儲備資產;國際收支調節形式多樣化,主要通過匯率機制、利率機制、IMF的干預和貸款活動來調節國際收支失衡。

二、現行國際貨幣體系的內在矛盾

其一,匯率自由波動與匯率波幅失控的矛盾。浮動匯率在成為國際收支失衡的自動調節器的同時,也為國際投機資本合法套取匯率差價獲利提供了機會。隨著國際游資規模的增大,巨額投機資本進出外匯市場導致匯率變動劇烈,匯率波幅增大,加劇了國際收支不平衡。現行的國際貨幣制度越來越缺少有效的內部穩定機制,缺少維護匯率穩定的物質力量。

其二,資本自由流動與國際游資監管失控的矛盾。上世紀80年代以來,隨著發達國家及后起的新興工業國家金融自由化的推進,各國資本獲得了在全球經濟舞臺上追逐利潤、實現增殖的廣闊發展空間。這一方面極大地推進了世界經濟的增長及一體化的進程,但同時,國際間資本自由流動特別是國際游資追逐投機利潤的活動,也給各國乃至世界經濟帶來了巨大風險。現行國際貨幣制度處于對國際游資監管失控的危機中。國際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態存在,這是一種脫離各發行國貨幣運行體系的貨幣,是不受監管的貨幣。無論是發行該貨幣的國家,還是世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF),都無力對在全球股市、匯市上的國際游資實施有效監管,有時甚至連各國政府的聯合干預亦不能奏效。

其三,世界貨幣承擔雙重角色的矛盾。在現行國際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發達國家貨幣,其中美元占國際經貿往來及各國外匯儲備的60%-70%。美元作為美國貨幣和世界貨幣擔負著維持本國經濟運轉和維持世界經濟運轉的雙重角色,這一結構潛在著不可克服的內在矛盾。當貨幣的對內價格穩定與對外價格穩定發生矛盾時,世界貨幣發行國往往以本國經濟利益為重而犧牲他國和世界經濟的利益。

最后,維持匯率穩定的國與國之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動以外,一國貨幣的貶值意味著同它相對應的另一種貨幣同時發生升值,反之亦然。因此,即使本幣對內價格穩定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對外價格也會被動地相應升值和貶值,從而給一國經濟帶來因貨幣對外價格變動而引發的收益或損害。目前各國政府和央行的宏觀調控大都基于本國經濟利益,只有當匯率的過度波動同時影響雙方經濟或各國利益時,才會出現有力的國際協調,這給國際外匯市場匯率波動的國際協調增加了難度,而現行的國際貨幣制度缺少國與國之間維持匯率穩定的責任與損益的調節機制。

三、國際貨幣體系改革的主要內容

1.推進國際儲備貨幣的多元化

雖然一個以不受約束的美元為主導的國際貨幣體系成為這次金融危機的體制根源,但要想找到一個可以取代美元作為國際儲備基礎的本位幣,確很困難。一則因為美國決不輕易放棄美元的主導地位;二則是沒有國家能取代美國主權信譽和實力。從目前情況看,在今后一段時期內美元所主導的國際貨幣體系尚難以改變,但各國正在不斷努力,力爭改革國際貨幣體系。周小川行長在20國金融峰會前夕提出建立一種與主權國家脫鉤并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國”和許多發展中國家的支持,但這是作為改革的長期目標提出的。顯然,只有建立一個與主權國家脫鉤的“國際儲備貨幣”,國際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進的。在此之前,應推進國際貨幣多元化的發展。

2.加強金融監管,推進金融監管國際化

各國應擴大對本國金融監管范圍,對所有金融機構(銀行、證券、保險)、金融產品與衍生產品及金融市場實行全面監管,確保各金融市場之間監管信息通暢和信息共享,防范跨行業風險。與此同時,推行金融監管國際化,即金融監管的國際合作,應就金融監管合作的理念、原則和方式達成共識和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(地區甚至全球的)監管合作機制,建立有效而又及時的信息共享機制、風險預警機制。

3.發揮G20創立的FSF及FSB等新機制的作用,創建國際貨幣新體系

G20倫敦會議雖為共同應對國際金融危機采取一系列重大措施,但還有一些重大問題尚不明確和落實;有的重大議題雖已提出,但須長期探索。可以說,G20金融峰會及財長與央行行長會議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實行全球性宏觀經濟政策國際合作(或國際化政府干預)應對上世紀30年代以來最嚴重的金融危機,而且標志著一個國際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構建出一個世界新秩序。

四、我國應對國際貨幣體系改革的措施

1、增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權

由于當前的國際貨幣體系對發展中國家極為不利,所以廣大發展中國家急切要求變革國際貨幣體系。目前,中國在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進IMF的決策機制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進行多方協調,增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權。一是可借鑒歐盟的做法,先在區域內協調,在東亞范圍內用同一聲音說話,二是要協調廣大發展中國家,憑借其整體實力與西方發達國家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國為代表提出的某些方案,并在國際貨幣體系的改造中發揮較大的作用。

2、保持人民幣匯率基本穩定

幣值穩定是承擔國際貨幣職能的儲備貨幣的一項基本要求。保持人民幣匯率的基本穩定,是推進人民幣國際化,擴大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實施至今,匯率形成機制有序推進,取得了預期的效果。在本次國際金融危機最嚴重的時候,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩定,為抵御國際金融危機發揮了重要作用,為亞洲乃至全球經濟的復蘇作出了巨大貢獻。目前人民幣匯率變化的趨勢,是符合成為國際貨幣的基本要求的。當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎,未來應繼續采取適當的調節措施,維持人民幣匯率基本穩定,為推進人民幣國際化提供良好的條件。

3.加快推進人民幣國際化

從發展趨勢看,中國經濟的國際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個國際化的貨幣,因此,人民幣的國際化是中國經濟發展中必然需要完成的重要任務之一。而人民幣的國際化,不僅對中國經濟的發展,而且對全球貨幣體系的更為均衡也會發揮積極的作用。

金融危機以來,中國加快了區域貨幣合作的步伐,開展了人民幣跨境結算試點,推動貨幣互換,擴大人民幣海外發債規模,人民幣已被廣泛用于中國周邊經濟體與中國之間的跨境邊貿結算,人民幣的境外市場也在逐漸形成,人民幣國際化邁出重要步伐。未來,人民幣區域化和國際化應循著這一趨勢逐步推進,并加快人民幣資本項目可兌換進程,積極穩妥開展離岸金融業務,加強貨幣管理能力和調控能力,為人民幣的國際化奠定基礎。在完成國際化之后,共同承擔作為一個儲備貨幣所應當承擔的職責,促使國際貨幣體系更為穩定健康。▲

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