電力上市公司財務狀況主成分分析評價

李濤郭小晶周寧寧

（華北電力大學經濟與管理學院北京102206）

電力上市公司財務狀況主成分分析評價

李濤郭小晶周寧寧

（華北電力大學經濟與管理學院北京102206）

本文選取了滬、深兩市33家電力企業作為樣本，應用基于現金流量信息的財務評價指標作為原始變量，通過主成分分析法提取了反映公司財務狀況的主成分，得出電力行業上市公司的各主成分排名及財務狀況綜合排名。以期為外部信息使用者在進行投資決策、內部管理者進行財務評價提供參考。

現金流信息主成分分析電力上市公司

傳統財務評價體系建立在以會計應計制為基礎的大量指標基礎上，其可靠性依賴于資產負債表和利潤表。1998年我國引入現金流量表之后，學者們通過將現金利潤、現金流轉額、經營活動現金凈流量等概念引入財務指標體系進行研究，證實應用基于現金流的財務評價體系指標對于提高財務評價質量的真實性和有用性具有很大幫助。因此，本文擬應用基于現金流量信息的財務評價指標，借助主成分分析法對我國電力上市公司的財務狀況分別從盈利和償債、營運、發展以及綜合表現進行排名。

一、研究設計

表1 電力行業上市公司一覽表

表2 候選分析變量

（一）樣本選取本文選取2008年度滬、深兩市電力行業上市公司作為研究樣本，為減少其他因素的影響，設定以下標準對樣本進行篩選：以中國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》為依據劃分選擇電力行業上市公司；剔除2007年之后上市的公司；剔除樣本期間被P T和S T的公司；剔除數據不全的公司；剔除財務指標的標準差大于10的公司。最終共得到樣本公司33家見（表1）。原始數據來自于銳思（R E S S E T）金融研究數據庫，指標數據處理采用E X C E L 2007，主成分分析及相關性則使用統計軟件S P S S l 7.0。

（二）研究方法主成分分析是利用降維的思想，在損失很少信息的前提下把多個指標轉化為幾個綜合指標的多元統計方法。通常把轉化生成的綜合指標稱之為主成分，其中每個主成分都是原始變量的線性組合，且各個主成分之間互不相關，這就使得主成分比原始變量具有某些更優越的性能。這樣在研究復雜問題時就可以只考慮少數幾個主成分而不至于損失太多信息，更容易抓住主要矛盾，同時使問題簡化，提高分析效率。通過主成分分析，可以從事物之間錯綜復雜的關系中找出一些主要成分，從而能有效利用大量統計數據進行定量分析，揭示變量之間的內在關系，得到對事物特征及其發展規律的一些深層次的啟發，把研究工作引向深入（何曉群，2007）。

（三）指標選取本文應用基于現金流量信息的財務評價體系中的16個財務指標作為候選分析變量，如（表2）所示。

二、實證結果分析

表3 相關系數矩陣

（一）相關性分析為了消除數據間的量綱，首先對原始數據進行標準化，標準化過程由S P S S l 7.0進行主成分分析時自動完成。（表3）是本文所選取的16個指標的相關系數矩陣的下半部分，表示不相關的顯著性概率，當s i g值大于0.05即為非常顯著。由表可知這些財務指標之間大部分都具有顯著的相關性。說明該組數值符合主成分分析的要求，因此非常有必要對其做主成分分析。

（二）主成分的提取和命名通過S P S S 17.0對標準化樣本數據輸出的變量共同度表、總方差解釋表如（表4）、（表5）所示。由（表4）可知當選擇4個主成分時，變量的共同度對絕大多數的變量都比較高。由（表5）可知，前四個主成分的方差占總方差的比例達到73.293%。本文選取Y1為第一主成分；Y2為第二主成分；Y3為第三主成分；Y4為第四主成分。四者的累積方差貢獻率超過了70%，即選取4個主成分基本上保留了原來指標70%的信息，同時又由原來的16個指標轉化為4個指標，起到了降維的作用，說明主成分提取效果較理想。同時，按照特征根大于1的原則，取前四個主成分是比較合適的。主成分負載的絕對值越大，表明主成分和變量的重疊性越高。由于未旋轉前的主成分載荷矩陣大多數變量在第一個主成分上的載荷較高，而其他三個主成分對變量的解釋作用不明顯，因此未旋轉的主成分的實際意義不好解釋。為使主成分含義更加明確，本文對主成分進行方差最大化正交旋轉，得到旋轉后的主成分載荷矩陣（如表6所示），由此可以得到前4個主成分Y1，Y2，Y3，Y4的線性組合為：

表4 變量共同度

表5 總方差解釋表

表6 旋轉后的主成

表7 主成分得分系數矩陣

表8 各電力行業上市公司各主成分及綜合業績得分與排名

對所選主成分作經濟解釋。主成分分析的關鍵在于能否給主成分賦予新的意義，給出合理的解釋，這個解釋應根據主成分的計算結果結合定性分析來進行。主成分是原來變量的線性組合，在這個線性組合中，各變量的系數有大有小，有正有負，有的大小相當，因而不能簡單的認為這個主成分是某個原變量的屬性的作用。主成分的經濟意義由各線性組合中權數較大的幾個指標的綜合意義來確定。第一個主成分Y1在X1（凈資產現金收益率）、X2（總資產現金報酬率）、X3（營業現金利潤率）、X14（現金利息比率）和X15（現金流動負債比率）的系數遠大于其他變量的系數，所以Y1主要是這五個指標的綜合反映，即反映盈利能力和償債能力的主成分；第二個主主成分Y2在X5（總資產現金周轉率）、X7（流動資產現金流轉率）和X8（存貨周轉率）中的載荷系數最大，表明其是反映營運能力的主成分；第三個主主成分Y3在X11（凈利增長率）、X4（成本費用利潤率）和X13（資產負債率）中的系數較大，表明它較為綜合的反映了企業在發展和盈利方面的能力，同時它反映資本結構；第四個主主成分Y4在X9（現金收入增長率）、X10（資產增長率）中的系數最大，表明Y4是企業發展能力的主成分。Y1、Y2、Y4與各項指標正相關，Y3與資產負債率負相關。

（三）各主成分及綜合業績得分計算與排名運用S P S S 17.0輸出結果可得到數據樣本的主成分得分系數矩陣（如表7所示），通過主成分得分系數矩陣乘以相應變量的標準化值，即可求出我國電力行業上市公司各主成分得分及排名情況（如表8所示）。在我國電力行業上市公司各主成分得分排名的基礎上，本文采用相應各主成分的方差貢獻率為權重來計算各電力上市公司的綜合業績得分，即：令各電力公司綜合業績得分為F，主成分得分為Yi，相應的方差貢獻率為Ni。則目標函數中Yi數據取自各電力行業上市公司主成分得分及排名（見表8），Ni數據取自總方差解釋表（見表5）。可以發現，鄭州煤電和紅陽能源在盈利和償債主成分上得分最高，說明這兩家上市公司2008年盈利和償債能力較強，企業在該年度利用自有資本獲取現金收益的能力較強，企業的利潤更能得到現金的支撐，而企業償還債務也有充足的現金做保障；盈利和償債能力最差的是穗恒運A。從營運主成分來看，寧波熱電和申能股份營運能力較好，閩東電力最差。在代表成長性的主成分上，寧波熱電、申能股份和樂山電力的發展能力較強，說明這幾家公司的現金增長能力在2008年度遠高于其他公司。

三、結論

本文借助主成分分析法對我國電力上市公司的財務狀況進行了排名。從綜合評價的結果來看，盈利和償債能力排名第一的鄭州煤電和營運能力排名第一的寧波熱電在綜合排名中亦居于前兩名。這也證明，在各個主成分中，盈利能力和營運能力占的權重較大，對企業的經營績效評價影響更大。鄭州煤電和寧波熱電的綜合得分較高，說明這兩家公司的綜合實力較強，其各項指標也都相對較好。長源電力和大連熱電綜合業績較差。相關研究數據和排名結果有利于幫助投資者進行投資決策，并能使上市公司對自身財務狀況和行業位置進行科學合理判斷，同時為激勵上市公司管理層提高經營業績、改善財務狀況提供了新的思路。

［1］李濤：《企業現金流量信息應用的理論與方法》，中國電力出版社2008年版。

［2］何曉群：《現代統計分析方法與應用（第二版）》，中國人民大學出版社2007年版。

（編輯 虹云）