董事會特征與環境信息披露研究*
——基于我國制造業上市公司的調查分析

胡立新王田肖田

（北方工業大學經濟管理學院北京100144）

董事會特征與環境信息披露研究*
——基于我國制造業上市公司的調查分析

胡立新王田肖田

（北方工業大學經濟管理學院北京100144）

本文選取我國制造行業的598家上市公司作為研究對象，對其2006年至2008年年報和社會責任報告進行了分析，結果發現：董事會特征中的董事會規模、獨立董事比例、董事會薪酬水平、董事會持股比例、董事會會議次數與環境信息披露行為的關系不顯著，并提出了相關建議。

董事會特征環境信息披露上市公司

隨著全球經濟的快速發展，環境污染和生態失衡問題越來越嚴重，企業作為環境污染物的主要排放者更應該積極主動地參與污染的治理和生態環境的改善，認真履行企業所應承擔的環境責任，而環境信息披露是企業環境活動的利益相關人了解企業環境狀況的主要途徑，逐漸成為一種有效的污染控制手段，但在實際操作中環境信息披露水平受哪些因素的影響，是一個非常值得研究的問題。公司治理結構與環境信息披露之間存在著一種密切的關系，完善的公司治理結構能夠強化公司的內部控制，減少機會主義行為的出現并降低信息的不對稱，是高質量環境信息披露的保障。董事會是公司治理結構的重要組成部分，是管理公司信息披露事項的機構，本文在環境信息披露日益受到關注的背景下，結合我國的實際情況，從實證角度來研究我國上市公司董事會特征對環境信息披露的影響，這對于提高環境信息披露水平有著十分重要的意義。

一、文獻綜述

（一）國外文獻國外的環境信息披露研究起源于20世紀40年代，很多學者對環境信息披露的相關問題進行了研究，研究范圍廣泛、程度深入，研究的方式和方法也呈現多樣化的局面。在董事會特征方面，F a m a等（1983）發現擁有較多外部董事的董事會能更有效地發揮監督作用，從而可以有效地限制管理層的機會主義行為，促使公司自愿的披露更多的環境信息；M o l z（1988）發現董事長和總經理兩職合一的公司，環境信息自愿披露水平明顯低于董事長和總經理分任的公司，兩職合一的公司中董事會更容易被經理人員控制，更傾向于不向外部人披露不利信息；F o r k e r（1992）發現二職合一與自愿披露環境信息水平之間存在著顯著的負相關關系；董事會中獨立董事的比例越大，監控經理層的機會主義行為就越有效，經理層自愿披露信息的意愿就越強，因而披露的環境信息也越多；S i m o n和K a r S h u n Wo n g（2001）發現，獨立董事比例與上市公司披露程度正相關，但不顯著；設立審計委員會的公司自愿披露環境信息的程度更高，董事長與總經理兼任的公司環境信息自愿披露程度比相對較低，但不顯著；E n g和M a k（2003）也發現獨立董事比例與上市公司環境信息自愿披露水平負相關。

（二）國內文獻我國對環境信息披露的研究起步比較晚，主要集中在理論方面的研究，關于公司治理結構中的董事會特征對環境信息披露影響的研究是最近幾年才開始的。鄒立（2008）發現董事會特征中的獨立董事人數對環境信息披露影響顯著，董事長與總經理兩職合一對環境信息披露影響不顯著；李晚金、匡小蘭、龔光明（2008）發現我國上市公司環境信息披露水平整體情況很差，但在不斷提高。實證研究結果表明，董事會特征中的董事長與總經理是否二職合一、及獨立董事比例等因素對環境信息披露影響不顯著。

二、研究設計

（一）理論分析董事會特征與環境披露信息披露關系研究的基本理論主要包括：

（1）代理理論。代理理論認為代理關系實際上就是一種“契約”，在這種契約下委托人聘請代理人代表自己來履行某些職責，并賦予代理人相應的權利。代理關系主要產生于現代企業當中，其中最典型的契約關系就是股東與管理當局之間的委托代理關系。在代理關系下，股東無法觀察到管理當局的一切經營行為，只能通過與管理當局簽訂契約來對管理當局進行約束和監督，但監督契約的執行需要花費費用，這些費用又會降低企業的利潤，從而降低管理當局的報酬，因此管理當局就有動力將監督成本保持在較低的水平，管理當局通過向股東主動披露更多可靠的公司信息來降低監督成本。隨著國家對環境問題的要求越來越嚴格，環境問題成為影響企業發展的一個重要因素，企業的委托人關注投入到企業的資源的利用情況及管理當局對環境受托責任的履行情況，管理當局通過向委托人披露更多的環境信息來降低代理成本，而且代理成本越高，管理當局自愿披露環境信息的動機就越強。

（2）信息不對稱理論。信息經濟學研究表明，在現實生活中，每個人掌握的信息都具有不完全性和非對稱性。信息不對稱現象的存在容易引發逆向選擇問題和道德風險。逆向選擇會導致“劣幣驅逐良幣”現象的發生，這一現象發生在企業和投資者的環保投入上，就會導致環保投入高的企業由于不對外披露自身的環境投資情況，存在信息不對稱，投資者則只會依據同行業的平均環保投入能獲得的回報來考慮是否對企業投資。這樣一來，許多環保投入和環境績效高于平均水平的企業，投資者看不到投資應帶來的環境改善，就會減少投資，從而造成環保投入越來越少，環境績效越來越差的惡性循環；道德風險是由于代理人處于信息優勢一方，委托人處于信息劣勢一方，代理人很可能會通過損害委托人利益的方式增進自身效用，達到自己的目的。企業資源的供給者與企業的管理當局之間是委托代理關系，資源供給者希望企業的管理當局在追求經濟利益的同時，投入一定資源在環境保護上，使企業環境績效達到最大化。但是，在信息不對稱條件下，資源供給者無法觀察到企業管理當局的全部行為，當存在道德風險時，企業管理當局將用于環境保護的資源挪用，導致企業的環境績效降低，如果利益相關者察覺了這種行為，給企業帶來的將會是失去產品市場和消費者，最終導致企業的經營業績下滑。

（二）研究假設董事會是公司治理結構的重要組成部分，一個運行有效地董事會能夠監督并控制管理層的經營管理活動，盡量減少可能出現的機會主義行為，降低信息不對稱現象，促使經理層認真履行自己的管理職責，及時、充分、準確地向外披露企業的信息，從而影響企業披露信息的質量。

（1）董事會規模與環境信息披露。我國《公司法》規定股份有限公司的董事會人數為5至19人。當企業的董事會規模過小時，董事會成員的專業范圍會縮小，同時由于工作事務繁多，人數過少，導致董事會成員負荷過大，工作效率難免會下降，也就降低了對經營者的監督，勢必會影響環境信息的披露水平；而另一方面，如果企業董事會的規模過大，也不利于董事會職能的發揮，這是因為組織理論認為大型組織在制定決策時往往要花費更多的時間，這樣一來就會降低組織的工作效率，董事會規模過大，那么董事會成員在制定決策或解決問題時，意見種類多樣，很難達成統一，必然會降低工作效率。國內外關于董事會對環境信息披露水平影響的研究很多，但是并沒有統一的結論。有研究認為，較大的董事會規模，制定決策時溝通、交流都需要花費更多的時間，會降低董事會的有效性和監督能力，從而降低信息披露水平。本文認為，考慮到我國上市公司的規模普遍較小，人數較少的董事會更為高效精干。基于以上分析，提出如下假設：

假設1：上市公司董事會規模與環境信息披露水平負相關

（2）獨立董事比例與環境信息披露。董事會主要由內部董事和獨立董事構成，內部董事由于直接參與企業的經營管理，所以很難保證其獨立性，而獨立董事的設立正是為了增強董事會的獨立性。正是由于獨立董事的這種獨立性，使其與企業的執行董事相比更具有客觀性，對管理層的任免、高管人員的薪酬以及績效評價等敏感問題，能夠做出更客觀、更公正的決策，從而更有效的對經營者實施監督，促使其披露更多的環境信息；另外，獨立董事大多是學術界和企業界的知名人士，很看重個人的聲譽，為了維護在人力資本市場上的信譽，他們會盡職盡責地監督管理者的行為，切實從企業的利益相關者角度考慮，鼓勵企業多披露信息，在社會中樹立企業良好的形象，同時也提升個人的聲譽和價值。隨著我國獨立董事制度的不斷完善，獨立董事對經理層的監督功能也會不斷增強，公司環境信息披露水平也會不斷提高。基于理論與實際相聯系，本文認為在其他條件不變的情況下，我國上市公司獨立董事人數越多，越容易發生環境信息披露行為。基于以上研究，提出如下假設:

假設2：上市公司獨立董事比例與環境信息披露水平正相關

（3）董事激勵水平與環境信息披露。董事并不是企業的所有者，所以追求的目標往往不會是企業價值最大化。只有讓企業的董事有和企業共進退的觀念，才能使他們認真履行職責，監督經理層的經營活動，從而提高經理層披露信息的含量。激勵與約束機制是提高董事工作效率和忠誠度的重要方法。為了解決年薪制的缺陷，股票期權激勵制度近幾年發展起來。實際上股票期權就是讓管理者占有公司的剩余索取權，從而對管理者產生激勵作用，這樣管理者從長期發展的角度選擇有利于企業的經營戰略，在實現自身利益的最大化的同時也實現企業價值最大化，從而減少機會主義行為，提高信息披露水平。基于以上分析，提出如下假設：

假設3：上市公司董事會持股比例與環境信息披露水平正相關假設4：上市公司董事會薪酬水平與環境信息披露水平正相關

（4）董事會會議次數與環境信息披露。董事會的決議主要通過召開董事會決定，所以在一定程度上董事會會議召開的次數可以反映出董事會的勤勉程度，是反映董事會運作效率的重要因素。董事會召開會議次數多，說明董事對企業的關心度高，勤勉度高，使管理層迫于壓力更盡心于自己的工作，從而減少機會主義行為，披露更多的環境信息。基于以上分析，提出如下假設：

假設5：上市公司董事會會議次數與環境信息披露水平正相關

（三）樣本選取與數據來源本文選取上交所和深交所A股市場制造業上市公司2006年至2008年的年報以及社會責任報告作為研究總樣本，并按如下順序進行篩選：剔除被S T、*S T的上市公司；剔除材料、資料不全上市公司。最后得到598家樣本公司，3年共1794個有效樣本。我國上市公司年報和社會責任報告方面的資料與數據主要來源于上海證券交易所（w w w.s s e.c o m.c n）、深圳證券交易所（w w w.s z s e.c n）、中國證監會（w w w.c s r c.g o v.c n）；董事會特征方面的資料與數據主要來源于國泰安數據庫以及巨潮資訊網（w w w. c n i n f o.c o m.c n）。本文對搜集到的數據運用E X C E L 2003和S P S S 16.0統計軟件進行整理、分析。

（四）變量設定本文實證研究中的變量包括被解釋變量、解釋變量和控制變量，其中被解釋變量是環境信息披露指數，由于環境信息披露內容目前并沒有統一的規定，本文主要借鑒國家環保總局《環境信息公開辦法（試行）》中的規定以及前人的研究成果，將環境信息分為五大類22項指標：環境政策信息（與企業有關的環境法規與政策、采取的環境措施及策略、環境保護和污染治理目標及計劃、對未來環境狀況的預測）；能源消耗信息（消耗自然資源的種類、消耗自然資源的數量、為降低能源消耗進行的技術改造）；污染物排放信息（排放污染物種類、排放污染物數量、排放量是否達標、為降低污染物排放量進行的技術改造）；環境責任信息（因環境問題引起的訴訟、因生產對環境造成的影響、繳納的環保費用、環境問題對企業財務狀況的影響）；環境保護信息（環境治理投資、當年環保目標實現的效果、獲得的環保收入、獲得的環保榮譽或獎勵、與環保部門簽訂的環保協議、對員工進行環保知識培訓、通過環境質量認證情況）。通過查閱上市公司公布的年報和社會責任報告，對每家樣本公司的22條環境信息披露條目逐條進行打分，打分的具體原則是：如果樣本公司對某項環境信息進行了定量披露，得2分；如果只進行了定性描述，得1分；如果未披露，得0分，最后把22項信息條目的得分進行加總，得到每家樣本公司的環境信息披露指數。在這里需要說明一下，本文沒有給各項指標設定權重系數，主要是兩個原因：一是權重系數的設定帶有很強的主觀性；二是本文的研究所面對的是所有環境信息使用者而不是特定的使用者，不同的使用者對信息有不同的偏好，側重點不同。根據所提假設，將董事會人數、獨立董事比例、董事會持股比例、董事會薪酬水平以及董事會會議次數設為解釋變量。根據國內外學者的研究，公司環境信息披露還會受到公司規模的影響。P a t t e n（1992）的研究發現，大公司準備信息的成本較低，從而會增加信息披露含量。因此，為了使研究結果更加準確，本文選取了公司規模作為控制變量。詳見（表1）。

表1 變量的定義

表2 描述性統計

表3 方差分析表

表4 回歸系數檢查表

（五）模型建立根據實證研究的目標，本文建立一個多元線性回歸方程，通過S P S S 16.0軟件對所收集得到的數據進行統計分析、多元線性回歸分析和t檢驗，對公司董事會特征對環境信息披露水平的影響進行研究。建立回歸模型如下：

其中：E D I為環境信息披露指數；β0為回歸方程的常數項；βi為各解釋變量及控制變量的待估系數（i=1，2，…6）；ε為誤差項的隨機變量。

三、實證結果分析

（一）描述性統計從（表2）可以看出，環境信息披露指數三年的平均值分別為4.4、5.13、7.24，可見我國企業環境信息披露水平還不高，但呈現逐年增長趨勢，這主要是因為近幾年來我國加強了對環境信息披露的監管，環保總局和證監會頒布了許多法律法規，從而促使環境信息披露有所增加；環境信息披露指數得分的最小值三年都是0分，說明每年都有企業沒有披露環境信息，而最大值和最小值相差懸殊，說明企業之間對環境保護的重視程度不同，環境信息披露水平參差不齊。

（二）回歸分析從（表3）看，F值為20.138在1%的水平上顯著，說明因變量與自變量之間有顯著的線性關系，回歸效果不錯，回歸模型具有統計學意義。通過表4，可以看出各變量的容忍度都大于5，膨脹因子都小于2，說明各變量間不存在共線性問題，董事會規模、董事會薪酬水平和董事會會議次數的t檢驗值在1%的水平上顯著，即通過了檢驗，董事會持股比例和獨立董事比例與環境信息披露水平關系不顯著，沒有通過檢驗。另外，控制變量公司規模也通過檢驗，說明規模越大的企業越傾向于披露環境信息。

四、結論與建議

通過對影響環境信息披露水平的董事會特征進行回歸分析，可以看出董事會規模與環境信息披露水平之間呈顯著的負相關關系，說明過大的董事會規模確實會降低董事會效率，影響環境信息披露水平；董事會薪酬水平與環境信息披露之間呈顯著的正相關關系，證實了假設4，說明目前在我國年薪制還是起到了一定激勵作用，促使管理者更加盡職盡責；董事會會議次數也通過了檢驗，可見一個勤勉的董事會確實提高了監督效率；獨立董事人數與環境信息披露水平沒有顯著關系，假設2沒有通過檢驗，可見我國上市公司雖然引進了獨立董事制度，但是在加強環境信息披露方面的效果并不顯著；董事會持股比例也沒有通過檢驗，這可能是由于我國目前的股權激勵機制還不完善，董事會成員的持股量較少，激勵作用還不顯著造成的。本文針對以上結果，提出如下建議：合理控制董事會的規模，使之更適應公司管理的要求，提高監督效率，從而披露更多的環境信息；完善獨立董事機制，改革獨立董事的提名制和津貼制度，增強董事會的獨立性和監督能力，提高環境信息披露水平；逐步實現選聘機制的市場化，提高董事會成員的工作積極性，并且充分利用股票期權激勵制度，克服高管層的短期行為，考慮企業的長遠發展，加強環保工作和環境信息披露行為。

*本文系北京市教委科研計劃項目“企業環境信息披露及管制研究”（項目編號：S M 201010009005）、北方工業大學本科生研究計劃“我國制造業上市公司環境信息披露特征及趨勢研究”（項目編號：1018）的階段性成果，同時得到了北京市教委教學團隊《會計學專業系列課程教學團隊》（P H R 200907203），北京市特色專業建設點《北方工業大學會計學》的支持

［1］李晚金、匡小蘭：《環境信息披露的影響因素研究》，《財經理論與實踐》2008年第5期。

［2］湯亞莉、陳自力：《我國上市公司環境信息披露狀況及影響因素的實證研究》，《管理世界》2006年第1期。

［3］汪薇、劉思華：《上海市上市公司環境信息披露的實證研究》，《商業研究》2007年第12期。

（編輯 虹云）

胡立新（1966-），女，內蒙古赤峰人，北方工業大學經濟管理學院副教授

王田（1985-），女，山東萊陽人，北方工業大學經濟管理學院碩士研究生

肖田（1988-），男，湖南漢壽人，北方工業大學經濟管理學院學生