控股股東會計行為異化識別模型的構建*
——基于公司治理的視角

高景霄魏占杰

（1、河北經貿大學會計學院；2、河北師范大學商學院河北石家莊050091）

控股股東會計行為異化識別模型的構建*
——基于公司治理的視角

高景霄1魏占杰2

（1、河北經貿大學會計學院；2、河北師范大學商學院河北石家莊050091）

本文收集了2004年至2009年因提供與事實不符的財務報告而被證監會處罰，舞弊年度始于2001年以后的上市公司作為研究樣本，并為每家處罰公司按照一定的標準選取了配對公司，建立了基于公司治理的會計行為異化識別模型進行了檢驗，其總體預測正確率達77%。

公司治理控股股東會計行為異化識別模型

一、文獻綜述

（一）國外文獻會計信息是會計行為的結果，通過對會計信息的分析可以洞察企業的會計行為。L o e b b e c k e等（1981）對20世紀80年代中期存在會計舞弊的企業進行問卷調查，利用L/W模型46個變量進行分析，調查表明，在條件、動機和態度三個要素中，88%的企業至少在一個方面同未舞弊企業存在顯著差別。B e l l和C a r c e l l o（2000）利用L o g i s t i c回歸模型對財務欺詐進行識別，依據美國審計委員會頒布的第53號審計標準涉及到的21個質量變量，從L/W模型中選擇了25個變量，首先通過卡方檢驗從兩組樣本中找出存在顯著差異的變量，然后在180家數據的基礎上建立了L o g i t模型，模型對未發生財務欺詐企業的識別率達到了96%，識別率較高，對發生財務欺詐企業的識別率為55%，總體來講，模型較好的對欺詐企業和未欺詐企業進行了識別。B e n e i s h（1997）對64家受到美國證券交易委員會處罰的企業，從股權結構、銷售情況等方面選取了16個數量指標，運用P r o b i t方法，建立了會計行為異化的識別模型。G r e e n和C h o i（1997）將人工神經網絡運用于預測企業發生會計信息失真的概率，假設人工神經網絡可以將發生會計信息失真企業錯分為正常企業，以及將正常企業錯分為會計信息失真企業的概率在50%以下。構建的神經網絡對正常企業的識別率為74%，對發生會計信息失真企業的識別率為68%。

（二）國內文獻國內學者在會計行為異化研究領域也做了相關的實證研究。王斌、梁欣欣（2008）以深圳證券交易所2001年至2004年信息披露質量評級報告結果及1884家上市公司的面板數據及4年的分年度數據為研究樣本，從公司治理、經營狀況角度分析、討論了與信息披露質量間的內在關系。實證結果表明，上市公司信息披露質量與獨立董事在董事會中所占的比例、財務收益能力、資產規模等因素正相關；與資產負債率負相關；與股權結構沒有明顯的相關性；董事長與總經理合一型公司，其信息披露質量較低。綜上所述，在股權集中的情況下，雖然控股股東的出現可以起到有效監督經營者的作用，減少經營者與股東之間的代理成本，但同時又導致了另一類代理成本，即控股股東與小股東的代理問題，控股股東利用控制權的優勢可能操縱會計信息的生成以實現其侵占小股東利益的目的。本文建立了基于公司治理的控股股東會計行為異化的識別模型，有助于投資者進行正確的判別。

二、研究設計

（一）研究假設本文根據控股股東會計行為異化的影響因素，提出了相關假設：

（1）控股股東持股比例。控股股東持股比例越高，控股股東對公司的控制能力越強，其操縱信息生成及披露的空間越大，會計信息質量可能會越低。L a P o r t a等（1999）認為，控股股東利益和外部小股東利益常常并不一致，兩者之間存在嚴重的利益沖突。控股股東可能與經理層合謀，利用自身的信息強勢地位和選擇性披露的財務報告內容，誤導其他外部投資者。F a n和T.J.Wo n g（2002）通過對東亞國家上市公司的研究證實了這一點，認為股權集中度與信息披露質量存在著負相關關系，而且在給定擁有足夠的控制能力的情況下，公司最終控制權和現金流權的分離度越大，越不利于公司信息披露質量。我國上市公司中“一股獨大”現象普遍存在，缺乏有效的控制，及易操縱會計信息的生成，為此提出假設1：

假設1：控股股東持股比例與會計行為異化的發生正相關

（2）流通股比例。通常情況下，流通股比例越高，股權結構就會越分散，會帶來外部監管的有效性。隨著流通股比例的擴大，流通股股東所起的作用亦會越來越大。為此提出假設2：

假設2：流通股比例與會計行為異化的發生負相關

（3）股權制衡度。股權制衡度（第二到第五大股東持股比例和與第一大股東持股比例的比值）是指少數幾個大股東分享控制權，通過內部牽制，使得任何一個大股東都無法單獨控制企業的決策，達到互相監督、抑制掠奪的效果。控股股東在持股比例較高時，有強烈的謀取私人利益的偏好和侵占公司資源或謀取其他股東無法獲得的私人利益。如果存在多個大股東并共同分享控制權，使得任何一個大股東都無法單獨控制企業，那么就能比較有效地降低大股東的控制權私人利益，形成對控股股東權力的約束。為此提出假設3：

假設3：股權制衡度與會計行為異化的發生負相關

（4）兩職合一。董事會其職責在于組織和主持董事會會議，代替股東監督和激勵企業管理層，但在我國的上市公司中，上市公司董事長和總經理的職位經常合二為一，削弱董事會的監控功能，由于內部治理結構中的制衡機制未能得到有效運行，形成了上市公司事實上的“內部人控制”現象，經理層和董事會為了謀求其自身利益，傾向于隱瞞對自身不利的信息，合謀操縱利潤，從而降低了會計信息的質量。G u l和L e u n g（2004）發現兩職合一的領導結構，可能不利于信息披露質量提高。為此提出假設4：

假設4：兩職合一與會計行為異化的發生正相關

（5）董事會規模。董事會規模過大將導致董事會決策的分歧增大，各個董事之間權責不明，監督職能弱化，從而使公司運作效率低下，控股股東更易控制董事會，以增加操縱會計信息的可能性。據此，本文提出假設5：

假設5：董事會規模與會計行為異化的發生正相關

（6）獨立董事人數在董事會中的比例。研究表明，獨立董事在董事會中比例越高，公司信息披露水平越高，但如果公司存在著家族控制，則獨立董事的這種作用就受到限制。吳清華、王平心（2007）研究發現，公司擁有更高比例的獨立董事能更好地抑制公司的盈余管理行為。這表明獨立董事對提高會計信息質量有著積極的作用。因此，本文提出假設6：

假設6：獨立董事人數在董事會中的比例與會計行為異化的發生負相關

（7）監事會規模。《公司法》規定，監事會由股東代表和適當比例的公司職工代表組成，成員不得少于3人。監事會可以行使檢查公司的財務等職權，但沒有罷免董事的權利，缺乏足夠的制約董事會行為的手段。實踐中監事會成員大多數由公司內部人員擔任，在行政上置于總經理的領導之下，缺乏獨立性，因此監事會的監督權通常流于形式，監事會人數的增加可能有利于對董事和經理的監督。因此，本文提出假設7：

假設7：監事會規模與會計行為異化的發生負相關

（8）獨立董事報酬。獨立董事一旦從公司獲取高額收益后，兩者形成關聯性，使其失去獨立性，出現獨立董事不愿意和管理層發生對抗的現象。事實上獨立董事和管理層就公司的決策發生嚴重沖突時，獨立董事往往不是采取公開的反對態度，而是采取主動辭職的方式“逃逸”董事會。在這種以腳投票的情況下，獨立董事并沒有很好地維護股東的權益。因此，本文提出假設8：

假設8：獨立董事在公司領取報酬與會計行為異化的發生正相關

（9）監事報酬。監事的獨立性是保證其職能有效執行的重要因素，因此不能奢望在公司領取報酬的監事能夠與公司管理層保持絕對的獨立。如果監事能夠與公司在經濟利益上保持獨立性，其監管效果必然會有效。

假設9：監事在公司領取報酬與會計行為異化的發生正相關

（二）樣本選取和數據來源本文收集了2004年至2009年5月因提供與事實不符的財務報告而被證監會處罰的上市公司，因獨立董事指導意見2001年頒布，所以只選擇了舞弊年度始于2001年以后的公司，其中有些公司因為披露不全或不及時而被處罰，因其不影響財務指標，故予以剔除，這樣，共選擇了29家被證監會處罰的公司作為研究樣本。同時，為了控制外部環境和行業因素的影響，為每家被處罰公司選取了控制樣本公司，選取步驟如下：行業標準：在舞弊開始年度，配對樣本公司與被處罰公司同屬一個行業；配對公司與被處罰公司上市時間接近；總資產規模接近。這樣共選擇了45家配對公司作為樣本，樣本公司總數為74家。樣本數據來源于《中國證監會網站》（h t t p://w w w.c s r c.g o v. c n）中的“處罰公告”、《上海證券交易所》（h t t p://w w w.s s e.c o m.c n）、《深圳證券交易所》（h t t p://w w w.s s e.o r g.c n）、《新浪網站》（h t t p://w w w.s i n a.c o m.c n）及上市公司公布的年報。

表1 公司治理變量定義表

（三）模型建立與變量定義以29家上市公司開始舞弊年度的數據資料與45家配對公司同一年度的的數據資料為樣本，運用L o g i s t i c回歸法進行實證分析。L o g i s t i c回歸模型是對二分類因變量進行回歸分析時常用計行為異化是否發生，y=0表示會計行為異化；y=0表示正常。p為會計行為異化發生的概率，βi（i=0，1，…k）為待估參數，xi（i=1，2，…k）為自變量。根據假設確定公司治理變量的定義及取值情況見（表1）。

表2 公司治理變量的均值T檢驗

三、實證結果分析

（一）描述性統計與顯著性分析首先對分析了證監會對這29家上市公司的處罰決定內容，發現以下問題：第一，期間較長。從上市公司開始舞弊到其被查處往往經歷的時間都比較長，以2009年查處的上市公司為例，圣雪絨開始舞弊的時間為2001年，而到其被處罰已經過去了8年；中電廣通和酒鬼酒開始舞弊的時間為2003年，時間也長達6年。第二，多為財務狀況不佳。29家上市公司中，其中4家先后退市；4家在處罰時為S T公司，19家在被處罰后先后S T，1家為上市資格作假被處罰，所以其會計行為異化手段多為虛增利潤或資產。第三，手段多樣。29家被處罰的上市公司其手段五花八門，包括高估收入、少轉費用、虛增資產等。其次，對被證監會處罰的29家上市公司與45家未被處罰公司的公司治理指標進行基本統計量分析與顯著性檢驗。見（表2）。可以發現，T檢驗表明被處罰公司與未被處罰公司在控股股東持股比例、股權制衡和兩職合一三個指標上表現為顯著不同。被處罰公司控股股東持股比例、兩職合一高于未被處罰公司，而股權制衡低于未被處罰公司，表明股權集中雖然減少了監督成本，但由于制衡度較低，且兩職合一嚴重，缺少對控股股東的權利約束，使得控股股東較易操縱公司。

（二）相關性分析經過顯著性分析發現，控股股東持股比例、股權制衡和兩職合一這三個指標可用于識別上市公司的會計行為異化，但這三個指標可能存在相關性，對它們進行相關性檢驗，見（表3）。可以發現，控股股東持股比例與股權制衡之間存在相關性。

（三）回歸分析采用B a c k w a r d法剔除不顯著的自變量以及避免多重共線性進行L o g i s t i c回歸（在0.05水平進入變量，在0.10水平剔除變量），得到結果見（表4）和（表5）。L o g i s t i c模型選擇了兩個變量，包括控股股東持股比例和董事長（或副董事長）與總經理兩職合一兩個公司治理指標。從（表5）來看，會計行為異化公司被正確判別率為62.1%，未被處罰公司正確判別率為86.7%。控股股東持股比例和董事長（副董事長）與總經理兩職合一兩個指標均通過顯著性檢驗，建立基于公司治理因素的會計行為異化識別模型：L o git（p）=-3.043+6.583G1+1.274G4。

其中，G1代表控股股東持股比例，G4代表董事長（副董事長）與總經理兩職合一。構建會計行為異化的識別模型在于利用上市公司公開的一些公司治理因素等識別哪些公司可能存在會計行為異化，以便幫助投資者進行正確的投資決策，保護其利益不被侵害。控股股東持股比例和董事長（副董事長）與總經理兩職合一與會計行為異化的發生正相關，從而驗證了假設1和假設4，但流通股比例、董事會規模、獨立董事比例、監事會比例以及獨立董事和監事是否從公司領取報酬未通過檢驗，這也說明，在目前的情況下，我國小股東行使權利的積極性不強，獨立董事、監事在董事會中沒有起到應有的作用。我國雖然從法律上確定了監事會的內部監控職能，監事會可以行使檢查公司的財務等職權，但沒有罷免董事的權利，缺乏足夠的制約董事會行為的手段。實踐中，監事會成員大多數由公司內部人員擔任，在行政上受制于董事會或經理層，缺乏獨立性，因此監事會的監督權通常流于形式。由于獨立董事、監事基本上都從公司或控股股東處領取薪酬，所以這兩個指標與會計行為異化的發生沒有通過顯著性檢驗。

表3 Pearson相關系數

表4 Classification Table

表5 Variables in the Equation

四、結論

公司治理與控股股東會計行為異化密切相關，對選擇的9個公司治理指標進行均值的T檢驗，發現被處罰公司的控股股東持股比例、股權制衡度和兩職合一三個公司治理指標與未被處罰公司存在顯著性差異；然后將公司治理指標進行L o g i s t i c回歸，得到用以識別會計行為異化的模型，L o git（p）=-3.043+6.583G1+1.274G4，這個模型可以幫助識別一個公司是否存在會計行為異化，但要斷定一個公司是否發生了會計行為異化，還需要進一步收集證據來證實。本文存在以下局限：樣本規模較小，這樣可能影響模型的有效性。樣本選擇的局限性。本文是以目前沒有受到處罰的公司作為未發生會計行為異化公司與已知的發生會計行為異化公司進行配對，可能有些公司存在會計行為異化的情況，只是尚未被查出，由于一些上市公司是通過虛增經濟業務造假，從而影響模型的識別效果。所以，要真正識別控股股東的會計行為異化行為，除了根據財務指標的勾稽關系來分析發現其中的預警信號外，還要依靠其他非財務信息來更有效地尋找預警信號。

*本文系河北省社會科學基金項目“河北省國有企業公司治理與會計異化互動關系研究”（項目編號：H B 10X G L 004）以及河北省社會科學基金項目“內嵌于公司治理的職工薪酬保障機制研究”（項目編號：H B 09B Y J 031）的階段性成果

［1］王斌、梁欣欣：《公司治理、財務狀況與信息披露質量-來自深交所的經驗證據》，《會計研究》2008年第3期。

［2］吳清華、王平心：《公司盈余質量：董事會微觀治理績效之考察》，《數理統計與管理》2007年第1期。

［3］B e n e i s h M.D e t e c t i n g G A A Pv i o l a t i o n:i m p l i c a t i o n s f o r a s s e s s i n g e a r n i n g s m a n a g e m e n t a m o n g f i r m s w i t h e x t r e m e f i n a n c i a l p e r f o r m a n c e. J o u r n a l o f A c c o u n t i n g a n d P u b l i c P o l i c y,1997.

［4］L a P o r t a,R a f a e,l F l o r e n c i o L o p e z-d e-S i l a n e s,a n d A n d r e i S h l e i f e r.C o r p o r a t e O w n e r s h i p a r o u n d t h e w o r l d.J o u r n a l o f F i n a n c e,1999.

［5］F e r d i n a n d AG u l a n d S i d n e y L e u n g.B o a r d l e a d e r s h i p,o u t s i d e d i r e c t o r s'e x p e r t i s e a n d v o l u n t a r y c o r p o r a t e d i s c l o s u r e s.J o u r n a l o f A c c o u n t i n g a n d P u b l i c y,2004.

［6］H o&Wo n g.A s t u d yo f t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e s a n dt h ee x t e n t o f v o l u n t a r yd i s c l o s u r e.J o u r n a l o f I n t e r n a t i o n a l A c c o u n t i n g A u d i t i n g a n d T a x a t i o n，2001.

（編輯 虹云）

高景霄（1969-），女，河北辛集人，河北經貿大學會計學院副教授

魏占杰（1968-），男，河北辛集人，河北師范大學商學院副教授